【公司研究】中装建设-科技赋能成就装饰黑马战略转型提升估值空间-20201030（19页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 科技赋能成就装饰黑马， 战略转型提升科技赋能成就装饰黑马， 战略转型提升 估值空间估值空间 科技赋能成就装饰黑马科技赋能成就装饰黑马，战略转型提升盈利能力战略转型提升盈利能力。公司最早成立于 1994 年，是一家拥有26 年发展历程的装饰龙头企业，2016 年在深交所 挂牌交易。公司以装饰主业为依托，集建筑装饰、设计研发、园林绿 化、房建市政、幕墙于一体，致力于成长为城乡建设综合服务运营商， 通过科技赋能，提升装饰水平，打造科技装饰第一股，加大装配式、 BIM 投入

2、力度，利用区块链技术解决装饰行业问题，介入 IDC 与云计 算领域。公司围绕主业积极进行产业链延伸，同时战略转型物业管理、 IDC、云计算，公司业务呈现出多元经营、稳健增长、逐步提速的良好 态势，盈利能力稳步提升，未来发展值得期待。 装饰行业增长装饰行业增长明显明显放缓，集中度提升放缓，集中度提升强者恒强强者恒强。装修行业景气度主 要受基建投资、房地产开发投资等影响，目前我国基建投资和房地产 开发投资已经进入新常态高基数、低成长阶段，进而影响装饰行 业景气度。装饰行业主要分为公装、精装和家装，进入门槛低、竞争 充分，在 2013 年政府楼堂馆所新建叫停之后，行业竞争明显加剧，叠 加行业景气度下

3、降，中小装饰企业被迫退出，2011-2018 年约有 2 万家 装饰企业退出，330 万从业人员转行，行业集中度逐步提高。2015-2017 年金螳螂等 17 家装饰上市公司营业收入占行业总产值的比重分别为 2.09%、 2.14%和 2.29%， 2018 年行业前五家装饰公司市占率达到 1.70%， 强者恒强特点明显。同时，装饰上市公司积极通过并购扩张进行战略 转型，培育新的业绩增长点，增强公司可持续经营能力。 资质齐全竞争力强资质齐全竞争力强，订单充足成长可期。，订单充足成长可期。公司拥有装饰、园林、市 政、幕墙等工程领域的各项资质，能够在深耕装饰主业同时，向园林、 市政、房建、幕墙等工

4、程领域延伸。同时，公司建立了覆盖全国的业 务网络，深耕华南区域市场，大力开拓华东、华中、华北等区域市场。 公司市场开拓成效显著，2020 年 2 季度新签订单实现企稳回升。截至 2020 年 6 月末，公司在手订单 87.18 亿元，订单收入比1.79 倍，助力公 司业绩释放。同时，公司货币资金充足，负债率较低，财务杠杆空间 较大。截至 2020 年 9 月末，公司货币资金 10.58 亿元，占同期总资产 的比重 16%，根据公告，公司已经启动可转债融资计划，募集资金到 位将进一步增强公司资金实力；公司资产负债率 48.36%，较 2019 年下 降 4.02 个百分点，为公司杠杆经营提供了空

5、间，公司未来成长性较好。 战略转型战略转型物管物管、IDCIDC，新兴产业新兴产业值得期待。值得期待。2017 年5 月公司参与赛格 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 30 日日 中装建设中装建设（002822.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 建筑装修 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 9.6 元元 股价（股价（2020-10-29） 7.36 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,311.60 流通市值

6、（百万元）流通市值 （百万元） 4,627.43 总股本（百万股）总股本（百万股） 721.69 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 628.73 12 个月价格区间个月价格区间 7.36/11.77 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -12.82 -26.13 -58.01 绝对收益绝对收益 -6.05 -21.88 -12.49 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 021-35082325 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 中装建设：装饰黑马强