【研报】教育行业：在线K12课外辅导行业专题疫情助推下的加速跑竞争加剧下的获客战-20201029（41页）.pdf

1、2020年年10月月29日日 在线在线K12课外辅导课外辅导行业专题行业专题 疫情助推下的加速跑疫情助推下的加速跑 竞争加剧下的获客战竞争加剧下的获客战 冯冯重光重光 中信证券研究部教育行业分析师中信证券研究部教育行业分析师 目录目录 CONTENTS 1 一、投资聚焦一、投资聚焦 二、在线教育：慢行业中的快行者二、在线教育：慢行业中的快行者 三、格局判断：线上线下融合，头部更加集中三、格局判断：线上线下融合，头部更加集中 四、从入局到破局，在线模型具备实现基础四、从入局到破局，在线模型具备实现基础 五、风险提示五、风险提示 六、行业红利期头部企业整体配置六、行业红利期头部企业整体配置 rQq

2、NnMpPqNnMpQnPtOrRpQ9P9R6MtRmMnPqQfQoPpPkPpNyR8OoPzRMYmMnPuOpPmO 2 2 投资聚焦投资聚焦 K12在线教育渗透率快速提升，现阶段营销投入、获取流量是关键 大班、小班、1对1均有各自的发展空间 在线K12课外辅导行业的头部集中度将高于线下 竞争能力上，短期看营销获客、服务留存，长期看内容、产品和品牌建设 互联网巨头入局对在线K12教育行业格局的影响？技术更迭对在线教育发展的影响？行业 监管政策会否出现不利的变化？ 推荐推荐持续配置好未来持续配置好未来、跟谁学跟谁学、新东方新东方在线在线 3 3 在线教育：慢行业中的快行者在线教育：慢行

3、业中的快行者 中国在线教育行业进入高速发展期中国在线教育行业进入高速发展期 27.2% 15.5% 0% 5% 10% 15% 20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 截止2019年6月中国网民各类互联网应用使用率2019上半年用户规模增长率 资料来源：CNNIC，中信证券研究部 53 199 110 232 0 50 100 150 200 250 手机在线教育用户（百万）在线教育用户（百万） 8.6% 23.6% 16.0% 27.2% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 手机网民在线教育使用率网民在线教育使用率 中国在线教育行业2017年之后迎来了加速发展：20

4、16年 12月至2019年6月、以半年为一个时间周期，在线教育的 网民使用率分别提升0.4/0.9/1.3/2.9/2.9pcts，持续加速上 升。 网民各类互联网应用使用率网民各类互联网应用使用率 在线教育用户规模在线教育用户规模 在线教育使用率在线教育使用率 4 4 在线教育：慢行业中的快行者在线教育：慢行业中的快行者 在线在线K12课外辅导市场空间最为广阔课外辅导市场空间最为广阔 468.2 647.3 64.0 367.2 15.7% 45.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 100 200 300 400 500 600 70

5、0 2014A2015A2016A2017A2018A2019E2020E2021E2022E2023E 中国K-12课外辅导市场（十亿元）中国K-12在线课外辅导市场（十亿元）中国K-12在线课外辅导渗透率 资料来源：Frost猿辅导猿辅导的课程中，高中阶段占比最高；高高途课堂途课堂的高中 课程、作业帮一课作业帮一课的初中课程是其各自的重心；新新东方中小学网校东方中小学网校的不同阶段课程占比相对均 衡。 东方优播东方优播的课程结构相比其他几个教培品牌有明显区别。 六家头部在线六家头部在线K12培训机构在售课程年级分布培训机构在售课程年级分布 东方优播在售课程数量的年级分布东方优播在售课程数量

6、的年级分布 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 3.8% 1.2% 36.6% 15.1% 21.7% 19.8%19.1% 4.9% 42.6% 16.5% 27.4% 27.5%29.9% 5.7% 11.7% 22.0% 19.7% 32.9% 27.7% 48.7% 5.2% 45.2% 31.2% 19.9% 23.4% 40.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 学而思网校猿辅导高途课堂作业帮一课新东方在线东方优播 学前小学（低）小学（高）初中高中 注：小学（低）指一至三年级、小学（高）指四至六年