【公司研究】金域医学-首次覆盖报告：进入快速发展期的ICL旗舰企业-20201029（31页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 29 日 金域医学金域医学（603882.SH） 进入快速发展期的进入快速发展期的 ICL 旗舰企业旗舰企业 深耕深耕 ICL 领域的市场领导者领域的市场领导者。金域医学以第三方医学检验业务为核心，开创了中 国第三方医学检验行业的先河。凭借严格规范的实验室质量管理体系、领先的检 验检测技术平台、广泛便捷的实验室网络、专业的冷链物流系统，金域医学目前 已成为国内第三方医学检验行业营业规模大、检验实验室数量多、覆盖市场网络 广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。 金域医学行业先发优势明显

2、金域医学行业先发优势明显，实验室盈利加速，实验室盈利加速。ICL 行业特性（市场进入时间、实 验室质控和布局、高端项目规模、冷链物流体系等）决定了企业先发优势明显， 公司是最早进入 ICL 行业的企业之一，在独立实验室数量、检测项目、合作医疗 机构等方面都处于行业领先地位。近年来公司医学检验收入保持稳定增长，随着 规模效应的不断扩大，公司净利润率提升较快，新建实验室逐渐实现盈利，带动 公司业绩快速增长。 持续研发投入带动特检项目不断拓展。持续研发投入带动特检项目不断拓展。特检项目作为 ICL 企业的核心竞争力，技 术进步催生特检增量市场。金域医学通过自主研发+技术合作，深度布局特检项 目，开展

3、基因组学、蛋白组学等前沿技术平台关键技术的转化与应用；重视罕见 病的相关研究，依托庞大检测样本量和数据库进行疾病数据挖掘，罕见病研发费 用占总投入比例超过 30%。金域医学持续研发投入不断拓展特检项目，推动检验 能力升级，未来将继续稳固公司在国内 ICL 行业的龙头地位。 国内国内 ICL 行业将迎来新一轮爆发期。行业将迎来新一轮爆发期。以欧美成熟市场为参考，国内 ICL 行业在多 年的快速发展后依然处于萌芽期，渗透率和市场依然有着巨大的提升空间，随着 医改的深化，分级诊疗政策落地实施，DRGs 等医保控费政策的持续推进，使得 ICL 专业、高效、低成本的优势愈发明显，而新冠疫情期间国内头部

4、ICL 企业如金 域医学、迪安诊断等企业在检测效率和水平上的专业性体现让政府和医疗机构对 专业第三方医学检测机构有了新的认识，未来随着医疗机构对第三方医学实验室 认可度的不断提升和政策的加持，国内 ICL 行业将迎来新一轮爆发期。 盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计公司 20-22 年归母净利润为 15.4、14.1、13.5 亿元， 同比增长 282.7%、-8.6%、-4.4%，对应 PE 为 33x、36x、38x，金域医学作为国 内 ICL 领域龙头企业，领先优势明显，随着医保控费、DRGs 等政策的逐步推进， 国内 ICL 行业有望迎来快速发展，未来成长空间较大，首次覆盖，给予“

5、买入” 评级。 风险提示风险提示：实验室盈利不达预期风险；质量控制风险；测算可能与实际存在误差。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,525 5,269 8,447 9,414 9,784 增长率 yoy（%） 19.3 16.4 60.3 11.4 3.9 归母净利润（百万元） 233 402 1,540 1,408 1,346 增长率 yoy（%） 23.8 72.4 282.7 -8.6 -4.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.51 0.88 3.35 3.06 2.93 净资产收益率（%） 13.1 17.9 41.3

6、 27.6 21.0 P/E（倍） 219.1 127.1 33.2 36.3 38.0 P/B（倍） 26.8 22.5 13.6 10.0 8.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 医疗服务 最新收盘价 111.25 总市值(百万元) 51,117.99 总股本(百万股) 459.49 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 2.15 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 邓云龙邓云龙 执业证书编号：S0680519100002 邮箱