【研报】商业贸易行业：把握龙头长线机会积极布局强势品类-20201029（33页）.pdf

1、 请务必请务必阅读正文后的声阅读正文后的声明及说明明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 把握龙头长线把握龙头长线机会机会，积极，积极布局强势布局强势品类品类 报告摘要报告摘要： 2020 年一季度受新冠肺炎疫情影响，经济增速下行压力加大，政府 逆周期调节力度不断升级，消费作为拉动经济增长的第一动力，一 系列刺激消费政策陆续出台，目前经济回暖趋势良好，各类消费迅 速反弹，我们预计 2021 年消费整体上大概率回升企稳。 从需求端来看，社会总需求仍在爬坡，可选消费恢复趋势良好。社会总需求仍在爬坡，可选消费恢复趋势良好。从 社零数据来看，消费品内部有所分化，其中必选消费增速高位回落， 可选消费增

2、速低位回升。以化妆品、珠宝首饰、服装等为代表的高 端消费疫情后加速复苏，已经基本恢复到疫情前水平。与此同时， 低端消费快速增长，随着农村物流设施的逐渐完善，低线市场将为 美妆、母婴用品、黄金饰品等细分领域带来巨大的发展机遇。建议 投资者重视低线城市需求红利，精选高景气度消费行业，尤其是成 长路径清晰、竞争优势明显、具有线上经营能力的龙头企业。 从供给端来看，全渠道发展目前已经成为行业共识，受新冠肺炎疫 情催化，线下零售线下零售行业加速行业加速打通线上渠打通线上渠道道。为满足消费者日益多元 化需求，能够打通线上线下、到店到家全渠道销售场景，构建可复 制零售业态的企业将更具优势。与此同时，线上企业

3、加速寻找流量 出口，纷纷布局线下门店，与传统零售企业开展竞争。数字化赋能数字化赋能 零售全产业链。零售全产业链。疫情后，企业数字化运营能力更加重要，能够围绕 消费者有效利用大数据技术实现从“产品-顾客-门店-中后台-供应 链”全面数字化转型，提升运营效率的企业将更具优势。 投资建议投资建议：必选消费龙头估值回调提供布局良机，建议长线布局生 鲜占比高、供应链能力强、门店扩张明确的商超龙头永辉超市、家 家悦，以及西南便利店龙头红旗连锁。可选消费持续复苏，建议关 注数字化经营能力强、多业态经营的低估值行业龙头重庆百货。黄 金饰品行业建议关注线上经营能力强、渠道下沉优势明显，受益于 金价高位的周大生。

4、电商渠道维持高增速，线上消费占比不断提升， 建议关注受益标的南极电商。母婴行业推荐门店扩张能力强，业绩 触底回升的爱婴室。 风险提示风险提示：二次疫情风险；消费复苏低于预期；国际经济摩擦。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据（股价采用股价采用 2020.10.20 日数据日数据） 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 永辉超市 8.14 0.25 0.30 0.35 32.91 27.06 23.23 买入 家家悦 32.09 0.92 1.12 1.34 35.06 28.66 23.98 增持 红旗

5、连锁 8.30 0.45 0.56 0.67 18.27 14.82 12.41 买入 重庆百货 37.89 2.62 2.74 3.06 14.48 13.83 12.39 买入 南极电商 20.35 0.63 0.81 0.96 32.13 25.13 21.28 买入 爱婴室 31.89 1.12 1.37 1.69 30.81 25.19 20.43 增持 同步大势同步大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -12% -1% 10% 21% 32% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2

6、020/7 2020/8 2020/9 商业贸易沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2.68% -12.76% 13.52% 相对收益 -5.75% -14.10% -9.12% 行业数据 成分股数量（只） 98 总市值（亿） 9474 流通市值（亿） 7233 市盈率（倍） 18.95 市净率（倍） 1.36 成分股总营收（亿） 16762 成分股总净利润（亿） 382 成分股资产负债率（%） 59.12 相关报告 商贸零售行业 2020 年度投资策略： 消费分 级下需求的挖掘与拦截 2019-11-21 商贸零售中期策略报告：消费企稳回升， 关注效率改善龙头 2019