【公司研究】卓胜微-大国雄芯.半导体深度报告（十三）：射频前端芯片龙头千亿起航-20201028（28页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 射频前端芯片龙头，千亿射频前端芯片龙头，千亿起航起航 大国雄芯大国雄芯. .半导体深度报告半导体深度报告( (十十三三) ) 投资评级：增持（首次）投资评级：增持（首次） 报告日期： 2020-10-28 Table_BaseData 收盘价（元） 420.33 近 12 个月最高/最低（元） 537.0/195.83 总股本（百万股） 180 流通股本（百万股） 106 流通股比例（%） 58.77 总市值（亿元） 757 流通市值（亿元） 445 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走

2、势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 联系人：丛培超联系人：丛培超 执业证书号：S0010120070056 电话：18575565169 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点 主要观点 Table_Summary 本报告要点本报告要点： 1. 阐述射频前端各领域市场空间及竞争格局，讨论卓胜微核心竞争力。 2. 从中长期维度看卓胜微业务布局、成长空间和业绩驱动力。 3. 数据模型测算卓胜微未来三年营收业绩情况。 公司经营情况：公司经营情况： 1) 深

3、耕射频前端领域，领军国内企业深耕射频前端领域，领军国内企业。卓胜微主营产品为射频开关、低噪声放 大器（LNA） ，产品已进入三星、小米、华为、产品已进入三星、小米、华为、VIVOVIVO、OPPOOPPO 等知名手机品等知名手机品 牌商供应链。牌商供应链。 2) 公司2019年营收15.12亿元， 归母净利润4.97亿元， 2 2020020年前三季度营收年前三季度营收1 19.729.72 亿，归母净利润亿，归母净利润 7 7. .1 18 8 亿亿, ,业绩持续高增长业绩持续高增长。5G 换机潮来临、国产替代推进， 公司作为射频前端龙头，业绩有望进一步提升。 中长期业绩驱动力中长期业绩驱动

4、力： 1) 1) 5G5G 频段增加，频段增加，带来巨大增量市场带来巨大增量市场，射频前端产业前景广阔射频前端产业前景广阔。4G 手机支持的 频段已经接近 40 个，根据预测，5G5G 手机手机支持的频段将新增至少支持的频段将新增至少 5050 个，全球个，全球 2G/3G/4G/5G2G/3G/4G/5G 网络合计支持的频段将超过网络合计支持的频段将超过 9191 个。个。频段增加同步增加智能手 机射频元器件数量，Yole 预计 20252025 年全球射频前端市场规模将增长至年全球射频前端市场规模将增长至 258258 亿亿 美元，美元，其中射频开关 21 亿美元，LNA 8 亿美元，频滤

5、波器及双工器 51 亿美 元，射频模组 177 亿美元，20182018 年至年至 20252025 年年 CAGR CAGR 达达 8%8%。 2) 国外巨头垄断，国产替代拉开序幕国外巨头垄断，国产替代拉开序幕。Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田基 本垄断射频前端市场，市场份额合计约 87%，国内自给率较低。射频开关细射频开关细 分市场，分市场，Skyworks、Qorvo、博通、村田市占率合计约 85%，卓胜微占比卓胜微占比 10%10%， 已经突破巨头垄断已经突破巨头垄断，天线调谐开关已成为公司拳头产品，天线调谐开关已成为公司拳头产品；LNA 细分市场，卓卓 胜微占比较小，约

6、胜微占比较小，约 1.30%1.30%，公司公司 LNALNA 产品已进入三星产品已进入三星+H+HOVMOVM 等各大手机等各大手机厂厂 商，商，营收正稳步增长营收正稳步增长；S SAWAW 已经实现小批量出货，各类已经实现小批量出货，各类 F FEMEM 亦进展快速，亦进展快速， 有望突破巨头垄断有望突破巨头垄断。 3) 3) 布局射频前端产品线，勾画模组化蓝图布局射频前端产品线，勾画模组化蓝图。公司已小批量量产 SAW 滤波器， 完成 GPS、WiFi 和多个 4G 频段接收通路 SAW 的产品开发和验证。公司功率 放大器的研发主要针对 LTE TxM、LTE MMMB、LTE Band