【研报】2021年汽车行业投资策略：行业拐点已至未来发展可期-20201027（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 行业行业拐点已至，未来发展可期拐点已至，未来发展可期 东北证券东北证券 2021 年年汽车行业投资策略汽车行业投资策略 报告摘要报告摘要： 短期扰动短期扰动不改长期发展， 乘用车行业集中度持续提升不改长期发展， 乘用车行业集中度持续提升。 2018 年以来， 受购臵税优惠政策透支需求、宏观经济下行压力增大、国五提前切 换国六以及新冠疫情等因素的影响，我国乘用车行业在短期内受到 一定扰动。但整体来看，我国的汽车千人保有量和千人销量与美日 等成熟市场仍有较大差距，因此我国乘用车行业仍有较大的发展空 间。当前

2、，在结束三年向下周期后，乘用车行业将迎来复苏，重新 恢复稳健增长的状态。格局方面，近三年车市销量增速放缓并出现 负增长，导致行业竞争不断加剧，头部企业在产品力、成本、技术 和规模等方面具有较大优势，因此市场份额逐渐向头部车企集中。 换购需求换购需求占比趋势性增长，占比趋势性增长，长期看日德系长期看日德系确定性最强，确定性最强，自主品牌自主品牌发发 展展需要需要“有效向上有效向上”。我国乘用车消费市场当前逐渐成熟，2018 年我 国乘用车销量中有接近 30%的需求为换购需求，且该占比今后仍将 不断提升。日德系是换购客户最为关注的系别，长期确定性最强， 其次是自主品牌。此外，换购行为常伴随着消费升

3、级，大部分换购 消费者的需求在 20-30 万元级别的车型，而目前自主品牌仍在努力 突破 15 万元的“价格天花板” 。因此，在换购比例不断提升，消费 升级趋势愈发明显的背景下，向上突破的步伐和节奏是否能跟上消 费升级的速度对于自主品牌来说尤为重要。 政策解禁皮卡迎来新发展，蓝海市场政策解禁皮卡迎来新发展，蓝海市场未来未来空间广阔空间广阔。在此前的发展 过程中，皮卡在我国由于受到政策的影响，逐渐失去乘用车的消费 属性，转而被赋予商用车的性质。因此，目前我国皮卡的需求总量 较低，年市场空间在 40 万辆左右；需求结构上，工具车、商乘两用 和市政用车的需求占到总需求的 95%以上。但当前皮卡解禁已

4、经成 为行业发展趋势。在商用领域，随着后续皮卡在政策上陆续解禁， 有望进一步实现对微客、轻客、微卡和轻卡需求的替代。在乘用化 领域，我国皮卡的乘用化趋势目前也已经非常明显，随着后续政策 端的持续解禁、供给端优质产品的驱动以及居民消费理念的转变， 乘用化皮卡的销量水平有望更上一个台阶。 风险提示风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 长城汽车 24.95 0.49 0.50 0.75 50.92 49.90 33.27 买入

5、 长安汽车 15.63 -0.55 1.01 0.92 -28.42 15.48 16.99 买入 保隆科技 29.52 1.04 1.13 1.35 28.38 26.12 21.87 买入 岱美股份 27.00 1.08 0.89 1.06 25.00 30.34 25.47 买入 科博达 73.75 1.19 1.28 1.59 61.97 57.62 46.38 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5

6、 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 汽车沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4.53% 13.36% 42.87% 相对收益 3.11% 13.23% 20.98% 行业数据 成分股数量（只） 187 总市值（亿） 27000 流通市值（亿） 19568 市盈率（倍） 28.81 市净率（倍） 1.90 成分股总营收（亿） 26423 成分股总净利润（亿） 679 成分股资产负债率（%） 59.42 相关报告 汽车行业周报第 40 期：性价比优势明显， 宏光 MINI 销量亮眼 2020-10-19 汽车行业周报第36期： 8月乘用车零售167 万辆，