【研报】交运行业2021年年度策略：渡过寒冬再迎接小阳春-20201027（49页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 渡过寒冬，再迎接小阳春渡过寒冬，再迎接小阳春 交运行业交运行业 2021 年年度策略年年度策略 报告摘要：报告摘要： 经济从爬坡到反转， 双循环统筹发展核心。经济从爬坡到反转， 双循环统筹发展核心。 正如大家预计今年寒冬至极， 全球疫情发展进入第二波高潮经济阴影至暗，同时疫苗即将破茧面市， 正如面春季来临，全球经济复苏拐点将至；美国政治更换，中美博弈将 获得新的平衡；欧美疫情冲击是国家承担了主要债务，家庭和公司保护 相对较好， 经济复苏将从家庭开支和公司投资开始， 外贸将延续高景气； 国内经济将延续环比

2、爬坡和正常增长， “十四五”开局将以“双循环” 为核心， 以流通体系变革为抓手， 2021 年将呈现周期反转和流通体系变 革特点。具体来讲，航运延续高景气和航空反转，供应链快递物流变革 纵深和跨境电商不断跨越发展。 国内社零增速恢复较高增长国内社零增速恢复较高增长,网购增速略有回落网购增速略有回落,快递行业需求旺盛但格快递行业需求旺盛但格 局分化加剧。局分化加剧。5G 时代来临，居家办公和在线消费大势延续，2021 年电 商增速将回落到 20%30%区间，快递行业增速将同样回落。但是小件 电商快递行业竞争继续恶化，大件快递相对稳定。5 年以内快递仍然属 于重资产投入阶段。重点推介一体化能力完整

3、的顺丰控股和大小均衡的 德邦。 同时关注受到流通体系改革， 供应链升级驱动的供应链物流公司， 继续重点关注传化智联、海晨股份、易见股份、保税科技、怡亚通和中 储股份的发展。 疫情催发，供应链使然，全球线上零售跨越式发展，中国货海外购大爆疫情催发，供应链使然，全球线上零售跨越式发展，中国货海外购大爆 发，跨境物流继续超旺。发，跨境物流继续超旺。我们判断，跨境电商将迎接全球“互联网+” 的新浪潮。海外线上零售更加拥抱“中国品牌” ，中国的“外循环”战 略将加速这一发展趋势。跨境电商进取有四个典型途径：品牌电商、集 成电商、 电商平台和全球物流供应商等四个方面， 分别将产生 “大流量” 的大公司。

4、重点关注跨境通、 乐歌股份、 安克创新、 星徽精密、 通拓 （华 鼎） 、焦点科技和海象新材等一大批中小微企业。同时全球集装箱运输 将维持超高景气度，推介全球贸易运输物流龙头中远海控、中国外运和 华贸物流。 疫苗出现将伴随国际航空开闸，航空需求得以反转尤其是国际航空开疫苗出现将伴随国际航空开闸，航空需求得以反转尤其是国际航空开 闸，航空将迎来小阳春。闸，航空将迎来小阳春。国际航空开闸和客源结构恢复才会彻底扭转行 业巨亏的局面，国内航空客流将延续逐级爬坡直至同比大幅增长。十四 五航空整体供应回落到 56%一线，航空业反转可期。我们将长期跟踪 南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，关注吉祥和春秋

5、。 铁路货运延续稳定，铁路货运延续稳定，客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。国内经济 稳定向好，铁路货运稳定增长；高铁客运爬出低谷延续较高增长态势； 同时铁路客运价格改革将带来较大的收入和利润的波动弹性。我们持续 推介京沪高铁、广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。 全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。疫情反转将促进能源消费恢 复增长和去库加快，油轮尤其是 VLCC 供需格局有望好转，油运市场重 回景气区间。重点推介中远海能和招商轮船。 风险提示：风险提示：疫情反复继续冲击经济，中美关系不确定性的波动对经济运 行冲击依然较大

6、优于大势优于大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -17% -9% -1% 7% 15% 23% 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 交通运输沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.12% -0.13% -0.74% 相对收益 -2.54% -0.26% -22.63% 行业数据 成分股数量（只） 120 总市值（亿） 27202 流通市值（亿） 19690 市盈率（倍） 15.09 市净率（倍） 1.38 成分股总营收（亿） 2