【公司研究】华策影视-影视行业逐渐回暖龙头大厂优势显著-20201026（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 7.44 元 华策影视（华策影视（300133） 传媒传媒 目标价： 9.18 元（6 个月） 影视行业逐渐回暖，龙头大厂优势影视行业逐渐回暖，龙头大厂优势显著显著 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：杭爱 执业证号：S1250519080006 电

2、话：010-58251921 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 17.56 流通 A 股(亿股) 14.37 52 周内股价区间(元) 6.0-9.72 总市值(亿元) 130.62 总资产(亿元) 86.09 每股净资产(元) 3.08 相关相关研究研究 投资逻辑：投资逻辑：公司是国内最大的影视剧制作公司，专注打造电视剧、电影、综艺三大精品内容，拥有成熟的工业化制作能力。2018 以来，受行业整体景气度影响，公司业绩产生一定波动。但随着行业逐步复苏，公司有望借助强大工业化内容体系&优秀人才储备，实现快速崛起。 影视行业深度调整，影视行业深

3、度调整，2020 年开始行业逐步复苏。年开始行业逐步复苏。在监管政策的引导下，演员高薪等行业乱象得到约束，制作环节得到更多的资源支持。电视剧正逐步由“体量大、数量多、质量参差不齐的低制作水准电视剧”转变为“高标准、高品质、精细化的高制作水准电视剧”。随着供给侧改革效果的显现，电视剧开机数重新回升，行业复苏迹象明显。 迎难而上积极变革，梳理公司业务，打造主旋律头部精品剧。迎难而上积极变革，梳理公司业务，打造主旋律头部精品剧。受监管部门限古令、限外令等政策的施行影响，现实主义题材的作品占比逐渐提升。在鼓励现实主义的政策导向下，公司积极调整产品开发方向，致力于打造优质内容的主旋律电视剧。目前公司已逐

4、步适应行业变化趋势，调整发展策略。公司精品剧储备丰富，多部作品正在制作或即将播出，有望进一步提升市占率。 行业整合加快，利好龙头剧集制造商。行业整合加快，利好龙头剧集制造商。演员片酬降低和行业的规范化使得制作成本也开始下降，制作成本优化带来内容质量的提升，国产作品精品化进程加快。短视频崛起形成新的产业链条，同时各大卫视平台和视频网站对于精品剧内容存在极大的需求。小型制作方大多不具有持续产出精品剧的能力，而龙头凭借其全流程、体系化的制作平台，能够保证精品剧稳定持续地输出。因此，长期来看，利好具有优质内容生产力的头部剧集制造商。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年

5、 EPS 分别为 0.26 元、0.34 元、0.38元。公司是影视剧行业领先企业，具备较强的工业化生产能力，有望在行业调整期迅速应对，进一步提升市场竞争能力。考虑到可比公司估值，我们给予公司 2021 年 27 倍估值，对应股价 9.18 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业政策变动风险，竞争加剧的风险，项目落地进程不及预期的风险，项目收益不及预期的风险，人才流失风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2630.55 3856.27 4561.79 5026.87 增长率 -54.62% 46.60% 18.3

6、0% 10.20% 归属母公司净利润（百万元） -1467.06 459.00 593.27 675.10 增长率 -794.55% 131.29% 29.25% 13.79% 每股收益 EPS（元） -0.84 0.26 0.34 0.38 净资产收益率 ROE -27.82% 7.05% 8.46% 8.91% PE -9 28 22 19 PB 2.49 1.98 1.84 1.71 数据来源：Wind，西南证券 -9%3%15%27%40%52%19/1019/1220/220/420/620/820/10华策影视 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 华策影视（华策影视（3001