【公司研究】虹软科技-视觉算法龙头赋能行业落地-20201026（34页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 10 月 26 日 虹软科技虹软科技（688088.SH） 视觉算法龙头，赋能行业落地视觉算法龙头，赋能行业落地 视觉算法领军企业，赋能行业落地。视觉算法领军企业，赋能行业落地。虹软科技是全球领先的视觉解决方案提 供商，为智能手机、智能汽车、IoT 等智能设备提供一站式视觉解决方案， 公司核心算法从光学时代起家，积累各类光学处理算法 Know-how（部分甚 至由汇编语言完成）、机器学习算法（范围远大于深度学习）。公司推出全 球首款 RGB+RGB 与首款 RGB+MONO 的双摄算法， 助力安卓阵营

2、双摄方案 领先苹果约 2 年发布，后成为双摄主流方案。虹软也是国内少有按算法模块 数量收费的公司，验证其算法能力的绝对领导地位。 占据安卓双占据安卓双/多摄算法多摄算法 80%以上高端市场，深度摄像引领下一潮流。以上高端市场，深度摄像引领下一潮流。虹软 图像编辑软件曾占 60%以上数码相机市场，凭借其丰富经验快速实现研发 重心向移动端的转移。公司率先解决彩色+彩色、彩色+黑白的后臵双摄方 案，后攻克广角+长焦后臵双摄方案，协助手机厂商发布全球第一款真正意 义上的后臵双摄手机，确立双摄/多摄手机算法的绝对领先地位，客户涵盖 所有全球最主要的安卓手机厂商。公司智能深度摄像针对结构光、ToF 提供

3、全套成熟视觉解决方案，3D 建模算法上，公司技术处于世界顶级，AR/VR 时代有望再次引领潮流。 光学屏下指纹有望快速放量光学屏下指纹有望快速放量。屏下指纹助力开启手机全面屏时代，屏下指纹 正从中高端机型向中低端渗透，根据 Omida，全球屏下指纹渗透率 2020 年 提升至 34%，2018-2024 年 CAGR 达 71.1%，通过测算，我们认为智能手 机用屏下指纹芯片市场规模超 20 亿美元！光学屏下指纹是主流方案，算法 是光学式屏下指纹识别技术应用的核心。公司光学指纹识别算法模型完成， 并已实现小范围产业化应用，有望充分受益屏下指纹加速渗透。另一方面， 公司同时布局 ALS（环境光传

4、感器），前瞻性拓展屏下摄像头等带来的更多 机遇。 智能汽车，智能汽车，视觉算法软件视觉算法软件又一大战场。又一大战场。5G 带来智能驾驶时代，自动驾驶、 智能座舱推动车载摄像头需求大幅提升， 单车车载摄像头需求可超过 10 个， 据旭日大数据，2019 年全球车载摄像头的出货量约 2.5 亿颗，2021 年将达 到 4 亿颗。汽车越来越像一部移动的“大号”智能手机，智能驾驶视觉相关 算法软件需求空间巨大。公司具备智能座舱及自动驾驶相关解决方案，疫情 不改业绩高增， 智能驾驶业务仅 2020 年上半年就营收 3495.7 万元， 较 2019 年全年已实现倍增，未来相关业务需求有望持续释放。 投

5、资建议：投资建议： 我们预计2020-2022年虹软科技营业收入分别为7.45亿元、 11.10 亿元、15.43 亿元，归母净利润分别为 3.02 亿元、4.62 亿元、6.48 亿元。 考虑到公司 2020-2022 年连续三年高成长， 以及屏下光学、ToF 和智能汽车 的广阔成长空间， 我们认为公司合理市值为 356 亿， 对应 2022 年 PE 55 倍。 风险提示风险提示： 技术升级不达预期、 智能手机出货量下滑、 新领域开拓不达预期、 市场竞争加剧。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 458 564 745 1,11

6、0 1,543 增长率 yoy（%） 32.4 23.2 32.0 49.0 39.0 归母净利润（百万元） 158 210 302 462 648 增长率 yoy（%） 82.5 33.5 43.4 53.1 40.2 EPS 最新摊薄（元/股） 0.39 0.52 0.74 1.14 1.60 净资产收益率（%） 15.3 8.4 10.9 14.4 16.8 P/E（倍） 152.3 114.0 79.5 51.9 37.0 P/B（倍） 23.3 9.6 8.7 7.5 6.2 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入