【公司研究】电连技术-深度报告：射频小连接5G大机会-20201026（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 电连技术电连技术(300679) 买入买入 合理估值： 70-76 元 昨收盘： 41.64 元 （维持评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2020年年 10月月 26日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 281/205 总市值/流通(百万元) 11,693/8,523 上证综指/深圳成指 3,278/13,128 12 个月最高/最低(元) 54.97/29.21 相

2、关研究报告：相关研究报告： 电连技术-300679-半年报点评：二季度收入 和利润持续改善 2019-08-30 证券分析师：欧阳仕华证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：许亮证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深

3、度报告深度报告 射频小连接，射频小连接，5G 大机会大机会 国产消费电子射频连接器龙头国产消费电子射频连接器龙头 公司主营业务微型电连接器及互连系统，核心产品为射频微型电连接器及五金 屏蔽件，是国内智能手机射频连接器龙头供应商。下游核心客户为华为、 OPPO、VIVO、小米等主流国产品牌手机客户以及 ODM 厂商。公司产品面向 国内安卓手机整体市场，华为手机销量的预期波动对公司整体需求影响不大。 公司迎来 5G 对于射频器件需求量价提升的周期。 射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来 5G产业趋势产业趋势 5G 高频信号传输提升射频连接器需

4、求，在天线数量增加以及设计模块化结构 趋势下，射频组件需求量提升 50%，射频连接器需求将从 1 根增加至 3 根。 QY research 预测，全球射频同轴连接器市场由 2017 年的 78.74 亿美元增加 到 2022 年的 106.7 亿美元。公司射频板对板已经进入核心芯片设计厂商方案 推荐列表，并且与国内大客户紧密合作。产能方面，公司 IPO 募投项目主要包 括三部分，合肥电连基地建设，深圳总部基地扩建，以及研发中心升级以及补 充流动资金，总计投资规模约为 18.5 亿元。公司扩产计划定位 5G 市场需求， 顺应配合国产品牌手机客户供应链国产化战略，将有望实现跨越式增长。 国产化龙

5、头，进口替代需求强烈国产化龙头，进口替代需求强烈 目前品牌手机连接器供应商主要以日美企业为主，国产厂商凭借产品的性价比 和和完善的配合服务逐步进入主流供应体系，公司是其中的佼佼者。2019 年 公司收入增长 61%，但是对射频板对板连接器以及 LCP 等产品加大投入，导 致盈利能力下降。20 年 Q2 收入增长 18%，净利润增长 25%，开始出现拐点。 随着下游手机大客户持续集中化，小型供应商的交付能力和技术能力难以满足 客户需求，行业内价格竞争缓和，公司目前正处于业绩释放的拐点期。 给予“买入”评级，合理估值给予“买入”评级，合理估值 70-76 元元 公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀

6、缺射频连接器供应商，看好公司在 5G 时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司 20-22 年净利 润分别为 2.41/4.03/5.47 亿元，对应市盈率 48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为 70-76 元，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求疲软，国产替代不及预期。下游需求疲软，国产替代不及预期。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,341 2,161 2,709 3,453 4,259 (+/-%) -5.7% 61.1% 25.4% 27.5% 23.3% 净利润(百万