【公司研究】久远银海-公司首次覆盖报告：医疗民政双轮驱动有望受益于信息化建设持续增长-20201025（17页）.pdf

1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 久远银海久远银海（002777.SZ） 2020 年 10 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/10/23 当前股价(元) 21.75 一年最高最低(元) 52.75/20.73 总市值(亿元) 68.3 流通市值(亿元) 62 总股本(亿股) 3.14 流通股本(亿股) 2.72 近 3 个月换手率(%) 65.6 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 医疗民政双轮驱动，有望受益于信息化建设医疗民政双轮驱动，有望受益于信息化建设持续增长持续增长 公司首次覆盖报告公

2、司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师） 应瑛（联系人）应瑛（联系人） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790120100007 国内领先国内领先智慧民生服务商智慧民生服务商，受益于医保平台建设和“金民工程”受益于医保平台建设和“金民工程” 久远银海凭借丰富的大型平台构建经验和持续更迭的产品技术， 一方面陆续中标国家级/省级医保平台的建设，受益医保信息化，另一方面成功承接民政部信息中心金民工程一期项目建设， 有望在后续的金民工程试点中凭借先发优势自上而下参与省级政务信息化建设， 因而我们认为公司未来发展路径清晰， 业绩确定性强。我们预计公司 2020-2022

3、 年的归母净利润分别为 1.93/2.62/3.41 亿元，EPS 为0.61/0.84/1.09 元/股，当前股价对应的 2020-2022 年 PE 为 35/26/20 倍，相较于行业内其他公司估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。 医保信息化和政务信息化市场需求大，医保信息化和政务信息化市场需求大，DRGs、金民工程利好相关产业发展、金民工程利好相关产业发展 1）在医疗医保领域，）在医疗医保领域，随着医保局三合一地承接支付职能、定价职能和监督职能，医保信息业务系统将加速建立， 一方面， 医保业务系统迁移或新建将刺激医保 IT系统的投入，医保信息系统有望进入全国性

4、更新升级期；另一方面，新型医保基金管理系统的加速发展，带来新建需求。例如，DRGs 付费体系的落地，就将给医疗信息化带来超百亿的市场规模。 2）在民政信息化领域，）在民政信息化领域，一方面“互联网+政务”的建设与维护在信息技术持续更迭中将保持稳定增长， 另一方面， 金民工程的加快普及将使得民政信息化建设在2021 年迎来高峰期，我们预计 2021 年金民工程带来的民政信息化需求在 49 亿元左右，利好相关产业发展。 深耕政务信息化多年，先发优势明显，业务结构持续优化深耕政务信息化多年，先发优势明显，业务结构持续优化 久远银海业务范围主要涵盖医疗医保、 智慧城市和数字政务三大领域， 业务占比80

5、%以上且不断提高，承接了多项国家级信息化平台搭建项目，业务经验丰富，先发优势明显。公司研发实力强劲，产品线齐全，能够及时根据市场需求变化进行产品更迭，产品力强。随着公司产品结构的优化和标准化程度的提升，公司整体毛利有望稳步上升，带来盈利改善。 风险提示：风险提示：信息化招标工作恢复不及预期的风险、人才竞争加剧风险信息化招标工作恢复不及预期的风险、人才竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 864 1,016 1,218 1,633 2,101 YoY(%) 25.2 17.6 19.8 34.1 28.

6、7 净利润(百万元) 119 161 193 262 341 YoY(%) 30.7 36.1 19.5 36.0 29.9 毛利率(%) 42.7 49.5 49.4 50.1 50.2 净利率(%) 13.7 15.9 15.8 16.1 16.2 ROE(%) 11.9 14.5 15.3 18.3 19.9 EPS(摊薄/元) 0.38 0.51 0.61 0.84 1.09 P/E(倍) 57.5 42.3 35.4 26.0 20.0 P/B(倍) 6.7 6.0 5.3 4.7 4.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2019-10202