90页图说中国：2020年四季度（93页）.pdf

1、图说中国：图说中国：2020年四季度年四季度 中金公司研究部中金公司研究部 2020年10月20日 中金研究团队介绍中金研究团队介绍 . p. 2 宏观经济宏观经济. p. 3 市场策略市场策略. p. 19 固定收益固定收益 . p. 55 大宗商品大宗商品 . p. 79 1 目录目录 返回目录 注：除特别说明，本产品中所有价格数据均截至2020年10月16日。 rQoNoQvMmNnNrOnOrOtPnM8O9R9PnPqQtRoOlOpOmMiNtRnN7NoMtRuOqMoQNZrNrP 2 中金研究团队介绍中金研究团队介绍 王汉锋, CFA 刘刚 (Kevin), CFA 李求索

2、彭一夫 何璐 李赫民 量化策略量化策略 王浩 邓志波 宋唯实 宏观经济宏观经济 市场策略市场策略 郭朝辉 马凯 房启超 大宗商品大宗商品 固定收益固定收益 陈健恒 许艳 王海波 韦璐璐, CFA 雷文斓 邱赛赛 张烁文 牛佳敏 于杰 丁雅洁 彭文生 张文朗 谢超 黄文静 周子彭 刘政宁 刘鎏 张梦云 邓巧锋 周彭 返回目录 区域经济研究区域经济研究 吴慧敏 吴婷 李南南 宏观经济宏观经济 返回目录 分析员分析员 彭文生彭文生 SAC 执证编号：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892 3 核心观点核心观点 中国经济增长继续处于修复轨道，内生动力有所加强，“非典型”经济复

3、苏被印证。中国经济增长继续处于修复轨道，内生动力有所加强，“非典型”经济复苏被印证。3季度以来，中国经济增长 继续修复，动力有所切换。基建投资增长边际放缓，但制造业投资增速加快，消费增长也逐步回升。总体而言， 我们在2020年中期报告中所说的“非典型”复苏（需求复苏慢于供给）得以印证。中金经济领先指数显示，4季 度中国经济仍将稳步复苏，实际同比增速可能达到5.5%左右。 基建增速弱于早前预期。基建增速弱于早前预期。3季度以来，基建投资增速连续回落，引发了市场关注。今年专项债可能存在项目开工 条件不具备、上报项目投资额高估、项目收益性不足、督导力度仍需加大等问题。此外，今年专项债在地域分配 上，

4、向云贵川赣鲁五省有所倾斜，但云贵赣的财力和项目收益可能相对较差（项目施工条件也较为复杂），配套 融资能力也较低。 出口增长短期仍有后劲，但中国出口占全球份额或难以维持当前高位。出口增长短期仍有后劲，但中国出口占全球份额或难以维持当前高位。疫情以来，中国出口增长持续超市场预 期。一方面，海外疫情冲击之下，我国居家办公与医疗物资出口相对较好；另一方面，得益于稳定的供应链，中 国出口占全球份额上升。受益于全球复苏，短期内中国出口仍有后劲，但占全球出口的份额已经有所回落。 人民币兑美元汇率短期内或仍然偏强，但中期或有小幅贬值压力人民币兑美元汇率短期内或仍然偏强，但中期或有小幅贬值压力。中美利差处于高位

5、、贸易顺差上升以及以及市 场预期拜登上台可能改善中美关系推升人民币兑美元汇率。但看远一点，疫情期间中国信贷扩张推升私人部门债 务，信用风险上升，以及疫情消退导致我国出口动能减弱（贸易顺差下降），叠加国际政治形势的不确定性，人 民币兑美元汇率可能面临小幅贬值压力。 重点观察重点观察 基建投资增长的可持续性。 非防疫物资产品的出口增速。 国际政治形势的不确定性对人民币汇率的影响。 4 宏观经济宏观经济 宏观经济宏观经济 返回目录 5 4季度中国经济大概率继续复苏季度中国经济大概率继续复苏 *本页为中国GDP数据，除特殊说明外，本部分宏观数据均为中国数据。资料来源：CEIC，中金公司研究部 宏观经济

6、宏观经济 返回目录 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-15 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 Sep-20 GDP同比增速同比增速 名义GDP同比增速 实际GDP同比增速 % 4.9 5.5 0 5 10 15 20 25 -3 -2 -1 0 1 2 3 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 Sep-15 Sep-16 Sep-17 Sep-18 Sep-19 Sep-20