深圳新星-构筑产业生态公司高成长在即-190701（22页）.pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 有色金属冶炼有色金属冶炼 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 深圳新星深圳新星 603978.SH 当前股价：25.29 元 2019年年07月月01日日 构筑构筑产业生态，产业生态，公司公司高成长在即高成长在即 基础数据基础数据 上证综指 3045 总股本（万股） 16000 已上市流通股（万股） 7612 总市值（亿元） 40 流通市值（亿元） 19 每股净资产（MRQ） 8.9 ROE（TTM） 7.5 资产负?率 24.5% 主要股东 陈学敏 主要股东持股比例 27.13% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m

2、 绝对表现 14 21 -32 相对表现 10 -6 -44 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 深圳新星（603978）建设高 纯氟化氢项目，完善产业链布局 2017-12-26 2、 深圳新星（603978）国内铝 晶粒细化剂龙头，三季度业绩稳增 长2017-10-25 董瑞斌董瑞斌 D S1090516030002 研发创新为核心驱动力，公司以铝晶粒细化剂为基础，拓展四氟铝酸钾、高纯氟 化氢和 SB 粉等，构筑全产业生态，未来有望多点开花。 铝晶粒细化剂龙头，全产业一体化布局。铝晶粒细化剂龙头，全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头企业，国 内市占率 40%、全球 2

3、0%以上。同时公司向上游原材料（无水氟化氢）和下 游其他产品（四氟铝酸钾等）一体化布局，未来增长潜力大。 铝材高端化趋势明显，铝晶粒细化剂集中度有望进一步提升。铝材高端化趋势明显，铝晶粒细化剂集中度有望进一步提升。铝材高端化是 趋势，而高品质铝材对铝晶粒细化剂需求尤其旺盛。高端铝晶粒细化剂难度 大，而行业内中低端企业较多，未来行业集中度将有望向龙头企业集中。 公司技术全球领先，市占率将逐渐提升。公司技术全球领先，市占率将逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设 备决定，公司技术和设备研发能力全球领先，产品品质优于国外龙头公司。 同时公司为业内唯一全产业链，成本优势将进一步增强竞争力。随着新产能

4、 达产，公司市占率将逐渐提升。 四氟铝酸钾快速起量，将为公司带来较大业绩弹性。四氟铝酸钾快速起量，将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为 电耗，占成本 40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率 2%，进而单吨节电至少 500 度，2019 年行业潜在空间为 25 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利， 同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物，而公司为铝晶粒细化剂龙 头，因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获订单并产 业化应用，未来将为公司带来较大业绩弹性。 构筑产业生态，高纯氟化氢和构筑产业生态，高纯氟化氢和 SB 粉有望再造一个新星。粉有望再造一个新星。公司以研发创新为

5、 核心驱动力，首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳，再以此为基础进行产 业延展，构筑全产业生态。高纯氟化氢和 SB 粉当前均依赖于进口，公司当前 产品方面已有所突破，考虑到市场空间，一旦成熟将有望再造一个新星。 投资与评级：投资与评级：我们调整公司 2019-2021 年营业收入为 15.0 亿、18.66 亿和 23.15 亿元，净利润为 1.82 亿、2.47 亿和 3.35 亿元，当前市值对应 PE 为 22.3、16.4 和 12.1 倍，上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：铝锭价格波动，产品推广不及预期。 刘文平刘文平 L S1090517030002 刘伟洁刘伟洁 L

6、S109051904002 张景财张景财 S1090516070002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 1009 1100 1500 1866 2315 同比增长 27% 9% 36% 24% 24% 营业利润(百万元) 121 145 213 292 397 同比增长 0% 20% 47% 37% 36% 净利润(百万元) 105 125 182 247 335 同比增长 -21% 20% 45% 36% 35% 每股收益(元) 0.65 0.78 1.13 1.55 2.09 PE 38.7 32.