【公司研究】世名科技-原液着色前景明朗电子色浆值得期待-20201020（17页）.pdf

1、世名科技（300522） 证券研究报告公司研究化学制品 1/17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 原液着色原液着色前景明朗，电子色浆值得期待前景明朗，电子色浆值得期待 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 371 430 549 940 同比（%） 11.5% 15.7% 27.7% 71.2% 归母净利润（百万元） 74 89 108 162 同比（%） 9.6% 20.5% 21.9% 49.3% 每股收益（元/股） 0.41 0.49 0.60 0.8

2、9 P/E（倍） 74.16 61.53 50.46 33.79 投投资要点资要点 纳米分散技术是公司的核心竞争力。纳米分散技术是公司的核心竞争力。公司主要从事 纳米色浆、功能性 纳米分散体、 电子化学品、 电脑调色一体化等产品的研发、 生产及销售。 在部分纤维原液着色色浆、 高品质涂料色浆等领域均实现了纳米级颜料 色浆的生产能力。 商品色浆有一定的产业前景，但存在空间受限的问题。商品色浆有一定的产业前景，但存在空间受限的问题。目前公司主要生 产水性商品色浆，公司产品在建筑涂料、乳胶和造纸等领域处于领先地 位。和色粉或自磨色浆相比，商品色浆颜料利用率高，综合性能更好， 产品的分散度更好，存储稳

3、定性更好，与体系配伍性更好，这样产品在 着色强度、颜色纯正度、鲜艳度以及产品均一性和稳定性等方面具有明 显的优势。但是，建筑涂料、乳胶和造纸等领域增速乏力，整体而言， 色浆的市场容量相对稳定，商品色浆的份额提升，但是部分行业空间相 对有限。 原液着色原液着色是最具产业前景的色浆潜在使用领域。是最具产业前景的色浆潜在使用领域。 随着染料技术的进步以 及环保要求的提升， 化纤行业开始将色浆均匀分散在纺丝液中直接制备 有色纤维。原液着色应用范围较广，可以用于粘胶、涤纶、腈纶、氨纶 和尼龙等纤维的着色。 电子业务打开未来空间。电子业务打开未来空间。2020 年 5 月，公司公告计划建设 1 万吨高频

4、覆铜板专用树脂及特种添加剂技术改造项目。具体方案为 2,000 吨 PCB 低聚物固体树脂、3,000 吨高性能低聚物 SMA 树脂、2,000 吨高分子聚 合物分散剂、2,500 吨功能性添加剂以及 500 吨光刻胶颜料分散液。本 项目开发的主体产品低聚物母体树脂主要用于高频覆铜板专用树脂， 光 刻胶颜料分散液主要用于彩色光刻胶领域， 都是国内尚处于产业空白的 领域。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 0.89 亿元、1.08 亿元和 1.62 亿元，EPS 分别为 0.49 元、0.60 元和 0.89 元，当前股价对应 PE 分

5、别为 62X、50X 和 34X。考虑到公司原液着色 顺应环保政策要求，电子级色浆具备先发优势，有望实现高端产品国产 替代，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：电子级色浆业务进展低于预期；纤塑新材料项目建设进度低 于预期的风险；环保督察带来的生产压力。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 30.22 一年最低/最高价 9.75/36.88 市净率(倍) 8.21 流通 A 股市值(百 万元) 3578.90 基础数据基础数据 每股净资产(元) 3.68 资产负债率(%) 12.39 总股本(百万股) 180.73 流通A股(百万股) 118.43 相关研究相关研究

6、2020 年年 10 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 -46% 0% 46% 91% 137% 183% 228% 274% 2019-102020-022020-06 世名科技沪深300 2/17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 公司简介公司简介 . 4 1.1. 实际控制人持股比例较高 . 4 1.2.