【公司研究】湘油泵-布局EPS聚焦执行层泵类龙头掘金自动驾驶-20201021（18页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 布局 EPS 聚焦执行层 泵类龙头掘金自动驾驶 湘油泵(603319) 事件概述事件概述 公司近期发布 2020 年三季报：1-9 月实现营收 9.60 亿 元，同比+39.8%；归母净利润 1.30 亿元，同比+68.6%，扣非归 母净利润 0.79 亿元，同比+8.5%。其中，2020Q3 实现营收 3.84 亿元，同比+77.9%，归母净利润 0.44 亿元，同比+110.2%，扣 非归母净利润 0.35 亿元，同比+87.4%。 分析判断分析判断: : Q Q3 3 业绩持续大增业绩持续大增 Q Q4 4 有望有望继承继承延续延续 公司今年 Q1

2、-Q3 的单季营收分别为 2.37 亿元、3.39 亿元、 3.84 亿元，同比分别为-6.9%、+56.6%、+77.9%；Q1-Q3 的单季 扣非归母净利分别为 0.18 亿元、0.26 亿元、0.35 亿元，同比分 别为-43.6%、+16.9%、+87.4%。公司 Q1 业绩承压主要受疫情和 车市周期下行的双重影响。Q2 以来，随着疫情受控以及车市景气 度回升，叠加以柴油机为主要动力的商用车需求持续释放，公司 主营业务得到恢复性增长，并且这种增长在 Q3 得以加速延续， 主要系新产品变速箱泵及电机快速上量带动营收大幅增长。国内 疫情持续受控和车市景气度继续回升将持续对公司产生积极影 响

3、，Q4 有望继承延续业绩增长。 期间费用率总体下降期间费用率总体下降 盈利能力盈利能力存向上空间存向上空间 2020Q1-3，公司销售费用为 0.39 亿元，同比+1.9%，主要系 经营活动增加所致，而销售费用率下降 1.4pct 至 4.1%。管理费 用为 0.39 亿元，同比+35.3%，主要系职工薪酬增加所致，管理 费用率下降 0.9pct 至 10.4%。销售及管理费用率降低主要系营收 大幅增长所致。财务费用为 0.22 亿元，同比+109.5%，主要系计 入当期损益的利息支出增加所致，财务费用率较去年增加 0.6pct 至 2.3%。研发费用为 0.61 亿元，同比+34.1%，主要

4、系职工薪酬 和物料消耗增加所致，研发费用率较去年降低 0.3pct 至 6.4%。 公司报告期内销售净利率为 13.8%，较去年增长约 4.5pct。其中 2020H1 的销售净利率为 15.2%，主要系当期收到政府补助和确认 土地处置受益，Q3 的销售净利率为 11.6%。高利润的海外业务及 其他配件业务占比的增加将在中长期助力公司盈利能力向上。 整合资源布局前瞻整合资源布局前瞻 长期受益智能驾驶长期受益智能驾驶 公司与控股股东许仲秋同株洲易力达机电有限公司合资成 立了湖南东嘉智能科技有限公司，欲借助株洲易力达长在汽车 控制系统（ECU）及传感器方面的技术积累及领先优势，完善 评级及分析师信

5、息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 56.25 最新收盘价： 37.80 Table_Basedata 股票代码股票代码： 603319 52 周最高价/最低价： 40.22/15.9 总市值总市值( (亿亿) ) 40.47 自由流通市值(亿) 40.47 自由流通股数(百万) 104.90 Table_Pic 分析师：崔琰分析师：崔琰 邮箱： SAC NO：S1120519080006 联系人：吴迪联系人：吴迪 邮箱： -10% 19% 47% 75% 104% 132% 2019/102020/012020/042020/07 相对股

6、价% 湘油泵沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 10 月 21 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公司在新能源汽车（真空泵、电动泵等机电一体化泵类产品） 及智能驾驶相关领域（执行层控制系统）的产业布局。电子助 力转向（EPS）是智能驾驶执行层的核心组件，株洲易力达致 力于 EPS 研发生产，在 2018 年已进入大众供应商体系，后续 车型配套及新客户项目获取存在极大潜力，公司将长期受益智 能驾驶。 投资建议投资建议 公司深耕发动机泵类零部件，依托体量庞大的中国市场， 国产替代将助力主营业务增长。