【公司研究】华懋科技-安全气囊龙头行业空间稳中有升-20201021（16页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华懋科技华懋科技（603306） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 20.48 元 目标目标价格价格 24.00 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 308.74 流通A 股股本(百万股) 307.02 A 股总市值(百万元) 6,323.00 流通A 股市值(百万元) 6,287.76 每股净资产(元) 7.60 资产负债率(%) 8.01 一年内最高/最

2、低(元) 21.19/11.25 作者作者 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 安全气囊龙头，行业空间稳中有升安全气囊龙头，行业空间稳中有升 华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业。华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业。公司成立于 2002 年，长期 专注于汽车安全领域，2005 年具备安全气囊布规模化生产能力，是国内较 早实现安全气囊布规模商业化生产的企业之一，2014 年在主板上市，主营 安全气囊布和安全气囊袋。 车市低迷致业绩增长停滞， 行业复苏有望带动业务恢复。车市低迷致业绩增长停滞， 行业复苏

3、有望带动业务恢复。2019 年汽车行业 下滑趋势加剧，2020 年全行业亦受到疫情影响，公司 20H1 分别实现营收 净利 3.5 亿、0.8 亿元，同比下降 19.6%、19.5%；但汽车购置需求于疫情过 后有所恢复， Q2 业绩增速转正， 未来有望伴随行业复苏实现公司业绩回暖。 汽车类交通事故死亡人数汽车类交通事故死亡人数/事故发生数的比例自事故发生数的比例自 2002 年来增加较多年来增加较多， 这说 明交通事故的事后防护做的并不够，其中安全气囊是事后防护的重要的一 环，安全气囊单独使用可以减少 18%的死亡率，而与安全带配合使用时可 以减少 47%的死亡率。 单车安全气囊数逐步增加单车

4、安全气囊数逐步增加，行业空间稳中有升，行业空间稳中有升。随着人们安全意识的不断 加强，单车配备安全气囊的个数也在不断增加。从最开始的单车只安装一 个主驾安全气囊，到开始为副驾配置安全气囊。随着安全气囊的重要性日 益凸显，如今六个安全气囊成为中高级车型标配，甚至很多车型安装了 8 个安全气囊。 公司客户优质，主流车企都有渗透。公司客户优质，主流车企都有渗透。公司的收入主要来自于延锋百利得、 奥托立夫、锦州锦恒等国内安全气囊总成厂商，也包括比亚迪这样的整车 厂，以及上海惠太、吉丝特这样的安全气囊袋厂商。公司客户奥托立夫、 延锋百利得、锦州锦恒等主要供应国内优质汽车生产商，如上海通用、上 海大众、一

5、汽大众、北京戴姆勒-克莱斯勒、吉利、江淮、奇瑞、菲亚特等。 投资建议：投资建议： 我们预计公司 20-22 年的归母净利润分别为 2.4 亿、2.6 亿和 3.1 亿，对应 PE 分别为 26 倍、24 倍和 20 倍。给予公司 22 年 24 倍目标 PE，对应目标 价 24.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：乘用车行业销量不及预期，单车安全气囊数提升不及预期，原 材料价格波动影响，市场竞争加剧风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 983.26 985.72 1,031.42 1,115.96 1

6、,277.77 增长率(%) (0.62) 0.25 4.64 8.20 14.50 EBITDA(百万元) 408.97 393.36 306.14 333.83 388.26 净利润(百万元) 276.44 236.79 238.78 261.47 307.92 增长率(%) (0.58) (14.34) 0.84 9.50 17.77 EPS(元/股) 0.90 0.77 0.77 0.85 1.00 市盈率(P/E) 22.62 26.40 26.18 23.91 20.30 市净率(P/B) 2.70 2.60 2.46 2.35 2.24 市销率(P/S) 6.36 6.34 6.