【公司研究】中国长城-ARM时代已来乘势而飞腾-20201019（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 信息技术 技术硬件与设备 ARM 时代已来，乘势而飞腾 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 苹果在个人电脑苹果在个人电脑中中采用采用 ARMARM 处理器处理器是划时代的产业拐点，是划时代的产业拐点，是对是对传统传统X X8686 体系的体系的巨大巨大冲击冲击。现有 ARM 应用场景大量存在于手机移动端，这在未来有望发生改变。在 2020 年 6 月的 WWDC2020 中，苹果宣布将在新 Mac 电脑放弃 Intel 处理器，采用 ARM 定制处理器。这种产业趋势是对传统 X86 体系的冲击和改变。 在自动驾驶在

2、自动驾驶、数据中心和、数据中心和物联网物联网领域领域，A ARMRM 同样同样占据重要地位占据重要地位。在自动驾驶领域，高通已经出货基于 ARM 体系的自动驾驶解决方案，众多汽车制造商已经在其最新车型用应用。全球电动汽车龙头 Tesla的汽车 CPU 同样基于 ARM 体系。 一些新兴的科技企业正在尝试将 ARM体系应用到数据中心。在物联网领域，ARM 已经发布了 Pelion 物联网平台。 国内主流国内主流 C CPUPU 中中唯一的唯一的独立独立第三方第三方 A ARMRM CPUCPU 提供商，卡位优势明显。提供商，卡位优势明显。国内的主流 CPU 包括飞腾、龙芯、鲲鹏、海光、兆芯等，飞

3、腾是主流 CPU 中唯一的独立第三方 ARM CPU 提供商。中国长城是飞腾的最大股东。2020 年上半年，飞腾实现营业收入 3.34 亿元，归母净利润0.48 亿元，而 2019 年全年飞腾实现营业收入 2.07 亿元，归母净利润 0.04 亿元，飞腾已进入快速成长期。 近期近期公司公司推出了史上最大推出了史上最大规模规模的的股权激励，股权激励，20212021 年年有望成为公司有望成为公司营营业业收入增长拐点收入增长拐点。2020 年 10 月 9 日，公司发布股权激励草案公告，计划授予 13,176 万份股票期权，占总股本的 4.50%，行权价格为每股 16.68 元，有效绑定公司员工利

4、益。解锁的营业收入考核条件为以 2019 年为基础，2021-2023 年度营业收入增长率不低于40%/65%/95%。重组后的 2018 和 2019 年，公司营业收入分别实现了5.29%和 8.34%的增长。在公司的股权激励要求下，2021 年有望成为公司营业收入增长拐点。 投资建议：投资建议：在 ARM 大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计 2020-2022 年公司的 EPS 分别为 0.27/0.38/0.47 元， 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 2,928/2,491 总市值/流通(百万元) 46,705/39,726 12 个月最高

5、/最低(元) 20.80/11.38 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：曹佩证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520080001 (13%)2%17%31%46%61%19/10/2119/12/2120/2/2120/4/2120/6/2120/8/21中国长城 沪深300 2020-10-19 公司深度报告 买入/首次 中国长城(000066) 昨收盘：15.95 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 ARMARM 时代已来，乘势而飞腾

6、时代已来，乘势而飞腾 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 首次覆盖给予买入评级。 风险提示：风险提示：ARM 产业落地不及预期；信创行业发展不及预期；无法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 10843.78 11385.97 15371.06 18445.28 （+/-%） 8.34% 5.00% 35.00% 20.00% 净利润(百万元） 1114.99 804.12 1114.82 1382.54 （+/-%） 12.96% -27.88% 38.64% 24