【公司研究】领益智造-平台型供应商雏成精密龙头上下游延伸再腾飞-20201020（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电子零部件制造电子零部件制造 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-10-19 收盘价（元） 12.44 总股本（百万股） 7042.00 流通股本 （百万股） 1890.75 总市值（百万元） 87602.53 流通市值 （百万元） 23453.25 净资产（百万元） 12209.88 总资产（百万元） 29547.9 每股净资产 1.73 相关报告相关报告 产业链布局加速

2、优化， 募投助 力高增长可期2020-07-31 产业结构优化升级， 新领益产 业链协同优势尽显 2020-04-30 业务结构加速优化升级， 持续 高增长可期2020-02-29 分析师： 谢恒 S0190519060001 姚丹丹 S0190519120001 主要财务指标主要财务指标（单位（单位:百万元）百万元） 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 23916 28116 37247 49773 收入同比(%) 6% 18% 32% 34% 归属母公司净利润 1894 2597 3584 4762 净利润同比(%) 379% 37% 3

3、8% 33% 毛利率(%) 22.8% 23.8% 23.7% 23.4% 净利率(%) 7.9% 9.2% 9.6% 9.6% ROE(%) 16.3% 15.5% 17.6% 18.9% 每股收益(合并报表口径，最新摊薄：元) 0.93 1.28 1.76 2.34 每股经营现金流(合并报表口径，最新摊薄：元) 1.48 0.80 2.04 1.53 投资要点投资要点 公司是全球精密功能和结构件龙头，是 A 客户支柱性供应商。2018 年通 过反收购上市，后切入国内安卓客户供应链，公司现原上市公司业务已逐 渐梳理清晰， 东方亮彩上半年成功扭亏， 展现公司优秀的管理和整合能力。 品牌终端厂商

4、加大对供应链的管理，公司作为龙头受益显著。精密功能件 小而杂，公司作为龙头既能深度参与客户项目开发设计，又能提供平台型 解决方案，优势日益显著。5G 手机对防水防尘和散热要求更高，精密功 能结构件 ASP 将有 10%+提升， 手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带 来的增量红利， 加上安卓客户的放量， 公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公 司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大 模组作为未来营收新支柱， 收购赛尔康掌握 SMT 和 FATP 技术, 公司模组 化之路有望打开新篇章。 今年 7 月底领益已经全

5、面接管赛尔康采购&业务，赛尔康各亏损项目逐步 止损，协同效应逐渐显现，公司已完成非公开发行，定增资金将用于向上 游扩充磁材等材料产能，向下游扩充模组组装产能，加快实现公司智能终 端部件平台型解决方案提供商的发展战略，新领益将迎来腾飞。 根据公司的经营情况，我们微调盈利预测，预计 2020-2022 年营业收入分 别为 281、372、498 亿元，同比增长 18%，32%，34%，归母净利润为 26、 36、48 亿元，同比增长 37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：5G 手机销量不及预期，商誉减值幅度超预期，收购赛尔康整合进手机销量不及预期，商誉减值幅度超预期，

6、收购赛尔康整合进 度低于预期，汇率波动的风险度低于预期，汇率波动的风险 领益智造领益智造 002600 title 平台型供应商雏成，精密龙头上下游延伸再腾飞平台型供应商雏成，精密龙头上下游延伸再腾飞 createTime1 2020 年年 10 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、围绕客户全方位布局，精细化管理盈利能力强 . - 4 - 1.1、精密功能件龙头借壳上市，产业布局进一步完善 . - 4 - 1.2、公司主业盈利能力强，轻装上阵业绩迎来反转 . - 6 - 2、兼具系