【公司研究】大立科技-深度报告：核心军品占比提升；军民双轮驱动-20201018（29页）.pdf

1、 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 大立科技大立科技(002214) 报告日期：2020 年 10 月 18 日 核心军品占比提升；军民双轮驱动核心军品占比提升；军民双轮驱动 大立科技深度报告 行 业 公 司 研 究 所 属 行 业 其 他 电 子 器 件 投资要点投资要点 国内红外设备龙头，自研自产红外探测器国内领先国内红外设备龙头，自研自产红外探测器国内领先 公司主营各类红外产品，广泛应用于枪瞄、导引头、吊舱等军品以及防疫、高 端个人消费、巡检机器人等民品。为国内为数不多可自产红外探测器的厂商， 先后承担“863” 、 “核高基” 、 “重大科学仪器”等多项国家级

2、科研专项。受益于 防疫等下游需求爆发，公司 2020 上半年归母净利润达 2.9 亿元，YOY+400%。 08 年上市以来公司营业收入、归母净利润的复合增速分别为 9%、12%。 军品：军品： “十四五”红外军品有望大规模列装，光电吊舱打开百亿市场空间“十四五”红外军品有望大规模列装，光电吊舱打开百亿市场空间 1）全球红外军品市场约百亿美元，我军渗透率仅约美军 6%。 “十四五”期间 军费支出有望稳定增长，为提升夜战能力，红外设备装配量有望持续增长。2） 公司具备十年以上红外军品生产经验，系军用红外非制冷探测器定点承研承制 单位。近年来军品结构持续优化，枪瞄等传统产品占比不断下降，制导武器、

3、 惯导等相关业务收入占比达 60%，产品壁垒、附加值更高， “十四五”期间有 望实现 50%-100%的年复合增长，是未来军品业务的主要增长点。3）整合航宇 智通先进技术，拟投资 2.58 亿元实施光电吊舱产业化项目。光电吊舱技术壁垒 极高，国内竞争对手数量较少，预计“十四五”期间市场容量约达 100-200 亿 元。公司 2022 年后有望逐步量产，打开中长期成长空间。 民品：民品：多领域爆发推动红外民品业务成长：防疫、电力、高端消费等多领域爆发推动红外民品业务成长：防疫、电力、高端消费等 1）预计全球红外民品市场超 50 亿美元，未来三年复合增速约 7%。2）2020 年 防疫需求爆发，预

4、计公司全年防疫相关收入超 5 亿元。新建高铁、公交车站等 公共场所测温防疫红外产品有望常态化采购。3）公司进一步保持电力、石化等 工业红外领域的优势地位，同时积极拓展打猎、无人驾驶、环境检测等新领域。 4）2016 年巡检机器人逐步放量，特高压、电力无人巡检等有望产生积极影响， 2020 年公司新开拓 IDC 机房，有望成为新的盈利增长点。 定增：拟定增不超过定增：拟定增不超过 9.7 亿元，用于亿元，用于红外传感器、光电吊舱等产品红外传感器、光电吊舱等产品 盈利预测及估值盈利预测及估值：军工属性被低估，估值具提升空间：军工属性被低估，估值具提升空间 预计 2020-2022 年归母净利润分别

5、为 4.3/5.1/6.8 亿元， 对应增发后的备考 PE 分 别为 30/25/19 倍。我们给与公司 2021 年 PE40 倍估值，6-12 个月市值目标为 200 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 军品业务订单不及预期；大股东股权质押风险；防疫产品明年收入大幅下滑的 风险；核心技术人员流失的风险。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 530 1261 1319 1698 (+/-) 25% 138% 5% 29% 净利润 136 430 507 681 (+/-) 147% 217% 18% 34% 每股

6、收益（元） 0.30 0.85 1.00 1.35 P/E 94 30 25 19 ROE 12% 24% 19% 22% PB 10.1 5.3 4.5 3.8 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥25.48 Table_Table_usersusers 分析师：分析师：邱世梁邱世梁 执业证书号：S1230520050001 电话：021-80108036 邮箱： 分析师分析师：王华君王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱： 研究助理：研究助理：张杨张杨 电话：15601956881 邮箱： Table_relateTable_r