【研报】食品饮料行业：秋糖见闻录异香美、老酒热和新价格带-20201018（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 今世缘 1.32 1.67 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 当无风险利率变化时我们该 如何选择 20200927 茅台集团发债非主要矛盾， 重 点关注实际经营 20200920 四川见闻录：中秋旺季催

2、化， 板块各有看点 20200913 emailAuthor 分析师： 赵国防 S0190518100002 研究助理： 金含 郭晓东 投资要点投资要点 【本周推荐】维持行业【本周推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，10 月组合：月组合：五粮液/今世缘/洋河股份/泸州老窖 /伊利股份/山西汾酒/贵州茅台/双汇发展/桃李面包。 【白酒周观点】【白酒周观点】秋糖见闻总结：异香美、老酒热和新价格带秋糖见闻总结：异香美、老酒热和新价格带 本周兴证食饮团队参与秋季糖酒会并组织多场交流，通过访谈专家、参与论坛 以及走访会展，我们对此次糖酒会反映出来的行业趋势及要点进行总结分析， 最新思考简述如下： （1

3、） 以酱香热为代表的非浓香品类成为本次糖酒会的焦点以酱香热为代表的非浓香品类成为本次糖酒会的焦点。 众多酱酒企业在今 年疫情中保持强劲增长，清香、馥郁香等表现突出，金种子的复合香新品也登 台亮相。异香美的背后是品类扩散的产业发展趋势，需求端是消费者对多样化 产品的诉求，供给端则是企业通过产品差异化实现独立定价、维护强渠道推力 的努力。另外，与以往酱香热不同，今年的酱香热突破了茅台镇产区的束缚， 如山东云门等酒企也推出酱酒品牌，这意味着酱酒从“茅台大周期、酱酒小周 期”开始转向全国品类扩散，预计后续非贵州省的酱酒越来越多、不同风味的 酱酒也会不断出现。 （2）老酒表现热，并在浓香领域开始新尝试老

4、酒表现热，并在浓香领域开始新尝试。老酒概念保持较高热度，如金沙 酒业推出三款真实年份酒、舍得酒业老酒产品全线亮相，值得注意的是浓香酒 企开始在老酒市场进行尝试，如五粮液通过收藏版打造老酒概念、舍得酒业依 托雄厚基酒资源推出老酒产品，浓香白酒企业一直忽视的存储功能及老酒概念 在今年以来有明显改观。当前白酒消费中浓香仍是最主流消费品类，基酒资源 丰富进而发展老酒概念或许是对冲小众香型冲击的重要法宝。 （3）千元的五粮液和千元的五粮液和 600 元的洋河梦元的洋河梦 6+。在公司严格渠道管控下五粮液批价 超预期，中秋节前保持稳定并站稳 950元，经过旺季验证，经销商对公司品牌 及管理层操盘能力的信任

5、再度提升，对五粮液站稳千元给予很乐观预期，而五 粮液价格上涨则进一步打开千元以下品牌成长空间，行业结构升级逻辑依然成 立。另外，部分渠道反馈洋河梦 6+在中秋旺季量价齐升，认为洋河梦之蓝产品 站稳 600元价格带，对捕捉行业新的发展风口、提升公司品牌力以及打开次高 端价格带天花板都有极大正面促进作用。 投资策略：糖酒会整体反馈较为正面，名酒动销普遍良性，行业消费升级趋势投资策略：糖酒会整体反馈较为正面，名酒动销普遍良性，行业消费升级趋势 延续并成为行业发展主要驱动力。延续并成为行业发展主要驱动力。展望未来，经济回暖推动 Q4 加速增长，明 年 Q1、Q2 低基数，连续三个季度高增长可期，白酒板

6、块投资机会明显。考虑 业绩弹性、估值水平以及前期调整幅度，当前白酒中首推二三线标的，如今世 缘、古井贡酒、山西汾酒等，同时批价超预期的五粮液重点推荐，业绩确定性 的茅台、老窖持续推荐，对于改善逻辑明显的洋河股份建议布局，对于 Q3弹 性大的水井坊、酒鬼酒，重点关注。 【本周市场表现本周市场表现】本周食品饮料指数上涨 2.54%，在各板块走势中排位第 10 名，高 于沪深 300 指数 0.18pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（+9.34%）、洋 河股份 （+21.60%） 、 泸州老窖 （+2.94%） 、 伊利股份 （+2.26%） 、 山西汾酒 （+8