【研报】纺织与服装行业Nike巨头之路：从品牌走向生态从消费走向科技从竞争走向超越-20201016（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 10 月 16 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大 优于大市市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 纺织服装 2020 年三季报业绩前瞻 2020.10.08 耐克 21Q1 利润同增 11%， 中华区增速 第一2020.09.27 8 月零售数据持续改善趋势 2020.09.20 Table_AuthorInfo 分析师:梁希

2、 Tel:(021)23219407 Email: 证书:S0850516070002 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email: 证书:S0850519100002 Nike 巨头之路：从品牌走向生态，从消费巨头之路：从品牌走向生态，从消费 走向科技，从竞争走向超越走向科技，从竞争走向超越 Table_Summary 投资要点：投资要点： 三大三大核心核心价值价值打造全球体育巨头打造全球体育巨头：超越品类界限的品牌价值：超越品类界限的品牌价值：2019 年福布斯 全球最具价值品牌榜单中， Nike 排名第 14， 系唯一进入前 15 排名的运动品牌， 爱燃烧2019 中国

3、跑者调查报告显示，Nike 同时为大众跑者和全马高手最喜 爱的品牌，亦在上至 60 前，下至 00 后群体中，都享有较高的认可和喜爱度， 体现出其跨越运动专业界限和消费者年龄差距的强劲综合品牌实力。 成就可持续发展的技术价值：成就可持续发展的技术价值：截至 2020/1/2，位居全球 100 大专利持有公司 排名中第 77 位，较 2019 年上升 411 个名次，系唯一上榜的服饰公司，长期的 研发创新积累利于公司把握并占领高商业价值领域。 多年多年磨炼与沉淀的管理价值磨炼与沉淀的管理价值：纵向看，从 Nike 近 30 年经营历史看，曾出现 六次业绩下滑，其中，两次金融危机导致公司市值市场表

4、现盘整较久，但是仍 显著跑赢标准普尔 500 指数，充分显示出 Nike 运动龙头的品牌韧性。横向看， 截至 2020/7/27，Nike FY1 EV/EBITDA30.3X，近 5 年 FY1 EV/EBITDA 高于 同业公司 36%，我们认为公司享受显著高于同业的估值溢价，主要由于公司显 著高于行业的盈利和投资回报率。 2015-2019 公司 5 年平均 ROE 和 ROIC 分别 为 30%、19%，显著高于行业平均水平。 大中华地区为业绩重要引擎，鞋类业务具有绝对优势大中华地区为业绩重要引擎，鞋类业务具有绝对优势。大中华地区收入、利润 端均为重要增长引擎。 FY2009-FY20

5、19 公司收入复合增速为 7.4%， 其中 nike 品牌大中华 FY2009-FY2019 收入复合增速 13.5%，增速列四大地区首位，收 入占比由 FY2009 年的 10.4%提升至 FY2019 年的 16.7%。利润端来看， FY2016-FY2019 大中华地区 EBIT Margin 始终保持在 35%以上， FY2019 提升 至 38%，显著高于其他地区（北美：24.7%、EMEA：20.3%、APLA：25.2%） ， 在业绩端成为重要引擎。市占率方面，Euromonitor 数据显示，Nike 鞋类业务 在中国（23.6%） 、美国（29.2%） 、英国（43.4%）

6、、日本（19.8%）运动鞋类 市场品牌市占率均排名第一，并在中、美、英享有较大绝对优势。 未来三大维度提升运营未来三大维度提升运营速度速度与效率与效率。作为已在全球建立领先地位的国际运动品 牌，Nike 将如何创造新一轮成长？我们认为全面提升运营速度和效率是重要途 径之一，这其中包含了： 制造端制造端供应商集中化： FY2014-FY2019， 公司鞋类供应商由 150 家减少至 112 家，服饰类由 430 家减少至 334 家，生产环节自动化：2017 年通过运用机器 人和数字化手段，其一双鞋帮可在 30 秒内批量生产，并省去了 30%的工序和 50%的人工配备。 渠道端渠道端提升直营占比