【公司研究】洲明科技-深度研究报告：MiniLED带动新一轮景气周期-20201014（41页）.pdf

1、 电子制造 MiniLED 带动新一轮景气周期带动新一轮景气周期 2020 年年 10 月月 14 日日 洲明科技洲明科技（300232.SZ）深度研究报告深度研究报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司公司数据与预测数据与预测 Wind 资讯 总市值（亿） 101.80 流通市值（亿） 71.81 总股本（亿股） 9.83 流通股本（亿股） 6.93 日均成交额（亿） 2.34 近一月换手率（%） 54.65 第一大股东 林洺锋 请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点： 1. LED 市场规模稳步发展，市场规模稳步发展， Mini/Micro LED

2、 有望贡献行业有望贡献行业 增量增量。国产替代致各环节成本不断降低，各环节集中度 不断提升。上游环节，进口设备出现国产替代，设备及原 材料成本降低是主要因素； 中游环节， 封装产能与集中度 趋向头部企业；下游环节Mini LED & Micro LED 均需要 一定研发实力，有利于 LED 下游企业建立技术壁垒。更小 间距显示屏成为未来的趋势，Mini LED 和 MicroLED 产品 的问世为行业发展提供了新的成长机会，根据预测， 2018-2020年我国MiniLED市场规模可达到年化175%左右 的增长，2020 年 MiniLED 市场规模将达 22 亿元，增速高 于全球，国内市场有

3、更大发展空间。 2. 公司为公司为 LED 显示领军企业显示领军企业，显示与照明双轮驱动显示与照明双轮驱动，有有望望 在小间距领域持续突破在小间距领域持续突破。公司深耕 LED 显示解决方案， 承揽多处标志性工程，在技术研发上不断创新，2019 年 2 月量产 MiniLED0.9 显示屏，市场份额占据行业第二，引领 行业发展。 2020 年， 新冠肺炎疫情对行业有所影响， 但 Mini LED 产业成熟，进入上升阶段。近年景观照明业务增速显 著，2020 上半年需求见底，展望下半年，伴随新基建、5G 落地，景观照明与智慧路灯业务有望带动新一轮增长。 3. 存量与增量齐头并进，下游行业有望迎来

4、复苏存量与增量齐头并进，下游行业有望迎来复苏。超小间距 （点间距P1.1） 产品由于目前出货基数较低， 未来成长动 能最大，预估 2019-2023 年的 CAGR 为 58%。具体下游细 分领域，预计到 2022 年，交通枢纽及体育场馆有望超 250 亿元，智慧路灯市场有望超 2000 亿元，下游新领域扩展， 有望持续为公司带来业绩增量。 4. 风险风险提示提示：下游需求复苏不及预期，MiniLED 渗透率不 及预期，行业竞争风险加剧。 行业行业评评级级：增持增持（首次首次） 分分析析师师：魏大千魏大千 执业证书号：S1030520090003 联系电话：0755-23602373 邮箱：

5、洲明科技（300232.SZ）与沪深 300 对比表现 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 19-10 19-11 19-11 19-12 20-01 20-01 20-02 20-03 20-03 20-04 20-05 20-05 20-06 20-07 20-08 20-08 20-09 20-10 洲明科技沪深300 证券研究报告 预测预测指指标标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 56.04 59.85 68.06 80.97 收入同比 23.87% 6.80% 13.71% 18.97% 归母净利润（亿元） 5.30 5

6、.64 6.29 7.38 归母净利润同比 28.54% 6.45% 11.45% 17.31% 毛利率 30.29% 30.53% 30.23% 29.97% 净利率 9.60% 9.57% 9.38% 9.25% EPS（元） 0.539 0.574 0.640 0.751 PE（倍） 19 18 16 14 2020 年 10 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、核心投资逻辑一、核心投资逻辑 . 4 4 二、二、LED 市场规模稳步发展，市场规模稳步发展，Mini/Micro LED 有望贡献行业增量有望贡献行业增量 . 5 5 1、规模