【公司研究】众信旅游-与阿里合作拟重塑旅游B2B生态公司发展拟迎二次腾飞-20201015（32页）.pdf

1、 1 与阿里合作拟重塑旅游与阿里合作拟重塑旅游 B B2B2B 生态生态，公公 司发展司发展拟拟迎迎二二次次腾飞腾飞 众信为国内出境游批发龙头，众信为国内出境游批发龙头，本次于阿里战略合作共建全域旅游分销平台，我本次于阿里战略合作共建全域旅游分销平台，我 们认为有望在们认为有望在效率、体验、账期、客群效率、体验、账期、客群等四个方面为旅游业等四个方面为旅游业内内 B 端企业端企业实现更实现更 高效赋能；且若成功做大下，中长期有望为众信带来可观的权益利润。高效赋能；且若成功做大下，中长期有望为众信带来可观的权益利润。叠加公司叠加公司 此前还与中免此前还与中免、王府井等、王府井等签订战略合作、国内

2、中小批发商出清推高公司市占率，签订战略合作、国内中小批发商出清推高公司市占率， 我们认为公司发展我们认为公司发展或有望或有望迎来二次腾飞。迎来二次腾飞。 阿里阿里战略合作搭建旅游战略合作搭建旅游 B B2B2B 平台新模式， 飞猪流量平台新模式， 飞猪流量+ +ITIT 系统系统+ +蚂蚁支付蚂蚁支付+ +众信客众信客 户四方强强联手，合资公司未来发展潜力可期户四方强强联手，合资公司未来发展潜力可期。1）核心事件：根据公告，公司 与阿里签订战略合作， 且拟与阿里旅行出资设立合资公司， 分别持股 45%及 55%。 2）平台意义：合资公司定位旅游 B2B 领域，拟打造全域旅游分销平台，与众信 和

3、飞猪主业而言为增量业务。 相比目前均以线下商谈的旅游 B2B 模式， 新平台有 望对国内旅游行业的资源端、批发端、零售端等企业在匹配、渠道、获客和资金 等各环节实现效率提升， 以及跟团游的品质及种类优化， 填补旅游业 B2B 空白市 场。3）竞争优势：根据战略合作协议，阿里优势在于业内顶尖的 IT 平台搭建、 飞猪流量支持（2018 年的在线旅游交易金额达 1395 亿元+3143 万用户）和支付 系统（蚂蚁金服+支付宝） ，众信则为旅游批发龙头拥有上下游 B 端企业丰富资 源和行业号召力+品牌力。因此，本次强强联手优势互补，在多层面相比之前的 旅游平台企业具备更好优势，或有望真正实现旅游业“

4、1688 平台”重塑生态。4） 产业格局：从旅游行业的产业链来看，全域旅游分销平台定位更多在 B2B，为携 程、飞猪等 OTA的 B2C 上游供应商，竞争关系小。此外，众信同样也可将批发 主业纳入平台内，助力进一步打开零售客户渠道，并结合飞猪将零售商或实施引 流，对公司的主业后续或同样有望带来协同和促进作用。5）盈利空间：全国旅 游收入 2019 年已至 6.52 万亿元，过去 7 年 CAGR 达 14.1%。其中，以 B2C 为主 的在线旅游市场来看，2019 年交易规模同样至 1.09 万亿元/YoY+11.4%，线上渗 透率达 16.4%， 未来合资公司若成功做大， 有望显著为众信和阿

5、里贡献权益利润。 牵手牵手中免中免&王府井切入王府井切入免税免税市场市场，多方位战略布局海南旅游要素资源共享旅游多方位战略布局海南旅游要素资源共享旅游 发展红利发展红利。1）战略绑定中免：对境内免税上对境内免税上：我们认为与中免更大合作在于市 内免税店，但同样不排除离岛免税合作。在市内店方面，众信在国内多个重点 城市拥有庞大的输送至境外旅游客流， 有望在出境和入境两个端口为未来中免的 市内免税店引流。在离岛免税方面，考虑后续在竞争有序放开下，以及 2025 年后海南将封关运作（或引入外资免税商布局） ，中免后续在海口预计 2024 年 开业的免税城预计将面临相对更多的竞争，后续在门店客流引流爬

6、坡上，或同样 不排除与众信的合作与支持，实现共同发展。对境外免税上对境外免税上：众信旅游 2019 年 带动的出国旅游客流已超 210 万人次， 且相比其他旅行社相对松散的体制， 公司 的对客流的统一把控和统一管理成为其同中免在境外合作的最大优势， 可为中免 在门店选址、快速爬坡、产品类别布局、机场地府政府合作等多方面提供支持， 或大概率以部分参股的模式形成合作，以实现互相绑定，合作共赢。2）战略合 作王府井：公司在今年 10 月还与王府井免税签署战略合作协议，双方计划在市 内免税店领域及海南自由贸易港联合开展“旅游+购物”业务，为公司旅游购物 领域的布局再下一城。3）深度扎根海南共享旅游红利