【公司研究】陕西煤业-高股息动力煤龙头看好估值持续修复-20201015（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 陕西煤业陕西煤业（601225） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业行业 采掘/煤炭开采 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 9.12 元 目标目标价格价格 12.69 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 10,000.00 流通A股股本(百万股) 10,000.00 A 股总市值(百万元) 91,200.00 流通A股市值(百万元) 91,200.00 每股净资产(元) 6.04 资产负债率(%) 39.73 一年

2、内最高/最低(元) 9.45/6.71 作者作者 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 陕西煤业-公司点评:稳定高分红规 划 出 炉 ， 看 好 公 司 持 续 发 展 2020-09-18 2 陕西煤业-半年报点评:煤炭产销量 上行，看好公司中长期成长逻辑 2020-08-26 3 陕西煤业-季报点评:产地复产进度 低 于 预 期 ， Q1业 绩 超 预 期 2019-04-29 股价股价走势走势 高股息动力煤龙头，看好估值持续修复高股息动力煤龙头，看好估值持续修复 1. 供需供需相对相对平衡平衡+政策调节政策调节，煤

3、价，煤价长期长期保持稳定保持稳定 煤炭供需稳定，进口煤政策调节空间大，煤价有望保持稳定煤炭供需稳定，进口煤政策调节空间大，煤价有望保持稳定。需求方面， 随着国家经济增长， 以及煤化工行业的发展， 预计煤炭需求将会持续增长。 供给方面，煤矿重置成本的提高，制约了先进产能的投放，叠加落后产能 的持续退出，整体供给将小幅增长。在供需长期平衡的情况下，煤价的短 期波动会受到进口煤政策调节，预计未来煤价将长期维持稳定。 2. 动力煤龙头，竞争优势明显动力煤龙头，竞争优势明显 公司资源禀赋，吨煤成本低，公司资源禀赋，吨煤成本低，经营情况好经营情况好。受益于地质条件优良，矿井规 模化和集群化的影响，2019

4、 年公司自产煤吨煤成本为 133 元/吨，整体毛 利率为 40.93%， 与行业内其他上市公司相比处于领先地位。 在经营表现方 面，公司 ROE 为 21.52%，较其他上市公司高 10 个百分点左右。在偿债能 力方面，公司自由现金流稳步增长，资产负债率为 39.87%，同比下降 5.05 个百分点，较行业整体水平低 9.79 个百分点。 矿产矿产建成建成+集团资源，公司成长性强。集团资源，公司成长性强。公司小保当二号矿井产能逐步释放， 未来能够为公司带来 1300 万吨/年的产能。另一方面，根据集团 2011 年 出具的避免同业竞争承诺函 ，集团控制生产矿生产的煤炭全部独家委 托陕西煤业销售

5、。新增产能以及集团煤炭资源保障，公司未来成长性强。 浩吉铁路开通，提升公司业绩稳定性。浩吉铁路开通，提升公司业绩稳定性。浩吉铁路开通前，公司煤炭销售公 路运输占比超过 50%。浩吉铁路贯通后，将极大方便公司煤炭产品销往煤 炭价格较高的华中地区， 推动公司扩大煤炭贸易业务， 扩大在 “两湖一江” 等中部区域市场影响力，提升公司的销售半径，利好公司收入。此外，浩 吉铁路的开通有助于提升公司自产煤长协比例，提升公司业绩稳定性。 科技化投资，科技化投资， 增加公司收益增加公司收益。 公司近年来持续加大在科技领域的投资。 2018 年，公司成为光伏单晶硅龙头企业隆基股份大股东。截至目前，公司已不 再间接

6、持有隆基股份股份，多次减持预计可为公司带来超过 53.48 亿元的 投资收益。未来公司还会加大在新能源、数字化、智慧化的投资，将可能 增厚公司利润。 公司分红水平持续高位，有利于估值水平的提升。公司分红水平持续高位，有利于估值水平的提升。公司实施稳定高分红策 略，将未来三年的分红比例提升至 40%以上且不少于 40 亿元。中长期来 看，由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控，煤炭价格将稳定在绿色 区间范围内，使煤炭行业周期性质弱化，进入业绩稳定期，向类公共事业 发展。在业绩稳定性高，并且分红水平逐年提高的情况下，公司估值水平 将会逐步向公共事业板块的长江电力（20）看齐。 我们预计公司 20/