【公司研究】若羽臣-母婴美妆五星TP受益品类线上化-20201015（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入( (首次首次) ) 分析师：分析师：邓欣邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 121.70 流通股本(百万股) 30.43 市价(元) 42.67 市值(百万元) 5192.93 流通市值(百万元) 1298.45 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 爱美客：医美皇冠上的明珠 2020.10.12 丽人丽妆：美妆 TP 龙头尽享赛道 红利 2020.09.14 2020 年投资策略：风往哪吹？国

2、货当道 2020.01.06 华熙生物：透明质酸全产业链王 者 2019.11.09 壹网壹创：美妆代运营赛道大幕 拉开 2019.10.17 股价截取 2020/10/14 收盘 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 931 959 1,163 1,372 1,590 增长率 yoy% 38.76% 3.00% 21.31% 17.99% 15.84% 净利润 77 86 103 123 145 增长率 yoy% 33.85% 11.67% 18.75% 19.81% 18.02% 每股收益（元） 0.64

3、 0.71 0.84 1.01 1.19 P/E 67.18 60.16 50.66 42.28 35.82 P/B 11.35 9.55 7.51 5.91 5.08 投资要点投资要点 疫情常态化加速消费场景线上转移， 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求疫情常态化加速消费场景线上转移， 激烈的品牌方竞争和多元的消费需求推动推动 代运营行业步入红利期。其中代运营行业步入红利期。其中公司重点服务的公司重点服务的母婴、美妆、保健母婴、美妆、保健品类品类增速快，增速快， 国际品牌梯队需求强国际品牌梯队需求强；品牌挖掘及策划能力强、；品牌挖掘及策划能力强、全链路全链路/ /渠道优势明显，未来渠道优势明显

4、，未来 有望持续受益母婴有望持续受益母婴/ /美妆美妆/ /保健线上渗透率提升，分享代运营行业红利。保健线上渗透率提升，分享代运营行业红利。 一、一、公司简介：母婴保健领域代运营龙头公司简介：母婴保健领域代运营龙头 公司为全球领先的电商运营服务商公司为全球领先的电商运营服务商，股权结构集中。，股权结构集中。代运营服务涵盖母婴、美 妆个护、保健品等品类，目前为 88 家国内外知名品牌提供代运营、品牌营销、 分销等服务。 主要业务包括主要业务包括代运营（零售） 、渠道分销、代运营（服务费） 、品牌策划代运营（零售） 、渠道分销、代运营（服务费） 、品牌策划，2019 收入占比 37%、44%、12

5、%、7%，同比-7%、+12%、+26%、-19%。 二、二、行业：行业：代运营景气，母婴美妆代运营景气，母婴美妆/ /国际品牌空间广国际品牌空间广 电商电商+ +代运营加速渗透，行业步入红利期。代运营加速渗透，行业步入红利期。疫情常态化催化购物场景长期向线 上转移；精细运营及平台方扶持催生代运营需求，代运营渗透率有望提升。 品类：母婴健康美妆增速快、空间大。品类：母婴健康美妆增速快、空间大。2019 年母婴、美妆、健康等品类代运 营服务比例较 2016 年均实现翻倍增长。购物习惯及体验改善，母婴、美妆、 健康远期线上渗透率有望提升至 40%+，对应 2024 年 GMV 6607 亿元，CA

6、GR18%。 品牌：跨境品牌代运营需求旺盛。品牌：跨境品牌代运营需求旺盛。我国进口快消品需求依旧旺盛，成本低、效 率高，国际品牌多采取电商渠道打开中国市场。国际品牌缺乏国内电商运营经 验和团队对于代运营的需求比例更大、合作更稳定。 三、三、公司公司：全链路全链路/ /渠道优势明显，受益细分赛道高成长渠道优势明显，受益细分赛道高成长 服务母婴美妆保健国际品牌，受益品类线上渗透。服务母婴美妆保健国际品牌，受益品类线上渗透。公司深耕母婴、美妆个护、 保健品领域，形成错位竞争；重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队， 未来持续受益品类/品牌线上渗透。 精于品牌挖掘策划精于品牌挖掘策划等等全链路服务，