【研报】机械设备行业：从下游需求看工业缝纫机的复苏论“质”论“量”-20201014（34页）.pdf

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2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 机械设备行业 论“质”论“量” 从下游需求看工业缝纫机的复苏 纺织服装设备（包括纺机和缝纫机等）的需求自纺织服装设备（包括纺机和缝纫机等）的需求自 2018 年以来持年以来持 续下行，而续下行，而 2020 年的新冠疫情也进一步压抑了行业需求。但从年的新冠疫情也进一步压抑了行业需求。但从 近期的行业月度降幅缩窄和行业的周期特点来看，我们认为行业近期的行业月度降幅缩窄和行业的周期特点来看，我们认为行业 需求有望迎来拐点。我们推出本篇深度，核心在于讨论本轮行业需求有望迎来拐点。我们推出本篇深度，核心在于讨论本轮行业 需求的空间。我们从大小客户的

3、设备需求特点出发，认为设备的需求的空间。我们从大小客户的设备需求特点出发，认为设备的 整体需求规模有望达到甚至超过整体需求规模有望达到甚至超过 2018 年的需求量。年的需求量。 核心观点核心观点 缝制机械经历 2 年调整，有望再度复苏：缝制机械是缝制行业关键设备， 与下游需求紧密相关。近年来下游服装产量、行业收入下降，但投资保持 稳定。2020 年受疫情影响，下游行业需求进一步压缩，但近月来已出现降 幅逐渐缩窄的现象，我们认为行业恢复有望持续。从缝制设备看，我们估 算行业周期大概 4-5 年左右，自 2018 年下半年行业增速下滑以来，行业 已经经历了 2 年左右的调整，我们认为新的行业上升

4、周期有望即将到来。 下游大企业可能更重视设备的“质”：我们统计规模较大的服装代工上市 公司情况，发现效率的提升是大企业增长的关键。以申洲国际、晶苑国际 为例，公司保持对设备等固定资产的持续投入，带来人均生产效率的持续 提高。而随着生产设备的技术和效率的迭代升级，我们认为终端售价也有 望提升，带来行业的升级和销售规模的扩大。 下游小企业可能更重视设备的“量”：我们统计小规模的针织、梭织代工 企业情况，发现随着企业员工人数规模的下降，人均年产量/产能出现增加。 同时，从统计上看，员工人数规模越小的企业的人均平缝机数量更多。大 企业在设备配置上更加完整，而小企业大多数只保持少数核心加工设备。 我们认

5、为下游小型企业可能更重视设备的保有“量”，随着小批量、多批 次需求增长，我们预计中小型企业数量会继续增加，加之中小型企业的缝 制设备单人保有量较高，因此我们认为缝制设备市场的整体需求量有望继 续上升。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 自 2018 年来缝制机械行业经历了 2 年的下行期，2020 年来受新冠疫情影响， 行业进一步出现下滑。而从行业的周期来看，我们认为纺织服装设备产业链的 需求有望出现恢复。我们分析行业内大型和小型服装加工企业的效率、设备投 资/保有量情况，认为在本轮行业复苏中，不论是大企业的重“质” ，还是小企业 的重“量” ，都有望推升行业总需求。我们假设 2021 年

6、疫情缓解、服装行业需 求回暖，则我们认为设备需求有望持续回升，2022-2023 年的行业年需求有 望再次超过 800 万台。建议关注：杰克股份(603337，未评级)、上工申贝 (600843，未评级)、卓郎智能(600545，未评级) 风险提示风险提示 新冠疫情的发展不及预期，行业恢复不及预期。 行业评级 看好看好中性看淡(维持) 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2020 年 10 月 14 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 杨震 021-63325888*6090 执业证书编号：S0860520060002 相关报告 捕获趋势，为确