【公司研究】帅丰电器-把握优质赛道红利未来成长可期-20201014（27页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 帅丰电器帅丰电器（605336） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 14 日日 行业行业 家用电器/白色家电 发行发行价格价格 24.29 元 合理估值区间合理估值区间 15.5-25.5 元 发行数据发行数据 总股本（万股） 14,080 发行数量(万股) 3,520 网下发行(万股) 352 网上发行(万股) 3,168 保荐机构 国信证券股份有限 公司 发行日期 2020/9/24 发行方式 网上发行,网下配售 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S11105161

2、00008 股东信息股东信息 浙江帅丰投资有限公司 50.00% 邵于佶 23.87% 嵊州市丰福投资管理合伙企业 (有限合伙) 8.85% 北京居然之家联合投资管理中 心(有限合伙) 4.90% 商若云 4.10% 邵贤庆 4.10% 宫明杰 1.13% 黄怡 1.10% 龙口南山投资有限公司 0.91% 苏州维新力特创业投资管理有 限公司 0.45% 把握优质赛道红利，未来成长可期把握优质赛道红利，未来成长可期 公司系专注于厨房烹饪需求的优质企业公司系专注于厨房烹饪需求的优质企业。 公司于 1998 年在浙江省绍兴市嵊州市成立，是一家集研发、制造、销售 为一体的高新技术企业，产品包括集成灶

3、、集成水槽洗碗机等集成厨房电 器，目前业务遍及全国，省会城市覆盖率 98%以上，专卖店超过 1300 家， 影响力不断提升。 公司为家族企业，股权结构较为集中公司为家族企业，股权结构较为集中。发行后公司第一大股东为帅丰投资 有限公司，实际控制人为邵于佶、商若云和邵贤庆分别直接持有发行人 17.89% 、 3.08% 和 3.08%的股份， 合计直接持有发行人 24.05% 的股份。 营收水平持续走高，业绩稳步增长。营收水平持续走高，业绩稳步增长。2017 年公司营收实现大幅上升，除 得益于近年来集成灶行业呈快速增长的趋势外， 主要系新增产能的落地所 带来的产量增加。 预计 2020 Q1-Q3

4、 实现营业收入为 4.2 亿元至 4.4 亿元， 同比下降 7%-11%；预计实现归母净利润 1.08 亿元至 1.12 亿元，同比下 降 1%-4%；预计实现扣非后归母净利润为 0.94 亿元至 0.98 亿元，同比上 升 0%-5%。 核心竞争力：传承科技之善，进军整体厨房核心竞争力：传承科技之善，进军整体厨房 依托数年研发经验，公司的专业度令行业瞩目依托数年研发经验，公司的专业度令行业瞩目。2003 年起，公司开始进 军厨电配套产品行业，2005 年启动落实集成灶项目并开始研发侧吸下排 集成灶技术， 在 2008 年首次将采用侧吸下排技术的集成灶产品推向市场， 连续 7 年销量位居侧吸式

5、集成灶产品前列。 公司大力发展毛利较高的中高端款和渠道款产品， 其收入占比快速提升使公司大力发展毛利较高的中高端款和渠道款产品， 其收入占比快速提升使 得集成灶销额增速远大于销量增速。得集成灶销额增速远大于销量增速。 集成灶市场产品的迭代带动了消费者 对产品功能、性能的需求提升，消费者对集成灶蒸箱、蒸烤一体等高端功 能及产品热效率、噪音、交互性等方面有较高需求，2019 年推出的中高 端新产品成功解决了消费者痛点，受到了市场的欢迎，销售占比出现较大 幅度上升。 注重消费者沟通，公司坚持做一个有“温度”的品牌，谋求带给消费者更注重消费者沟通，公司坚持做一个有“温度”的品牌，谋求带给消费者更 多的

6、健康与温暖。多的健康与温暖。在品牌塑造方面，公司除了在高铁、央视、抖音、头条 等平台都放广告之外，还与居然之家、红星美凯龙等知名品牌合作，与知 名企业的绑定使得公司的品牌力得到更广泛的认可。 公司主营业务为厨房电器，基于行业可比公司的 PE 及市值，同时参考行 业平均估值，我们给予公司合理估值区间为 2020 年 20-25 倍 PE，对应 2020 年 38.7-48.4 亿元市值，对应每股合理价格区间为 27.5-34.4 元/股。 风险风险提示提示：销售渠道集中度较高；精细化管理能力需进一步提升; 行业竞 争加剧风险； “精装修”政策对集成灶市场的风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2