【公司研究】天孚通信-布局光引擎+光学镀膜打造OMS一体化光器件平台-20201012（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：5 56.506.50 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email： 分析师：周铃雅分析师：周铃雅 执业证书编号：执业证书编号：S0740520080007 Email： 研究助理：王逢节研究助理：王逢节 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万

2、股) 199 流通股本(百万股) 176 市价(元) 63.74 市值(百万元) 12684.26 流通市值(百万元) 11218.24 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 443 523 792 1,041 1,369 增长率 yoy% 31.04% 18.07% 51.54% 31.37% 31.52% 净利润 136 167 250 326 425 增长率 yoy% 21.84% 22.91% 50.10% 30.25% 30.59%

3、每股收益（元） 0.68 0.84 1.26 1.64 2.14 每股现金流量 0.68 0.89 0.82 1.76 0.49 净资产收益率 12.66% 14.24% 19.17% 22.13% 25.06% P/E 82.78 67.35 44.88 34.41 26.42 PEG 2.45 1.84 1.42 1.02 0.72 P/B 5.39 5.89 6.56 7.40 8.53 备注：以 2020 年 10 月 9 日收盘价计算 投资要点投资要点 精耕光器件领域，盈利能力不断加强精耕光器件领域，盈利能力不断加强。公司耕耘光器件领域十余载，产品主要 涵盖无源器件、有源器件以及封装

4、三大领域，其中无源器件包括陶瓷套管、光 纤适配器、光收发接口组件等传统产品和公司上市后拓展的 Lens 、AWG、光引 擎和光学镀膜等新产品线，有源器件主要是 OSA OEM/ODM，封装方面公司已经 掌握 BOX（电信领域）与 TO（数通领域）两种封装技术，是 OSA OEM/ODM 生产 关键环节之一。下游直接客户为国内外光模块厂商，终端客户为运营商、设备 商以及云厂商等 ICT 企业，公司凭借着优秀的产品品质和及时的服务响应，已 与国内外大型光模块厂商保持良好稳定的合作关系。公司近几年扩张稳步有 序，实现收入与归母净利润的双升，2020H1 公司实现营业收入 3.93 亿元，同 比 57

5、.75%，主要系公司下游需求爆发和新产线投产带来单产品价值量的提升， 同时盈利能力持续加强，2020H1 归母净利润 1.26 亿元，同比提升 63.25%，净 利率高达 32.51%，较 2019 全年提升 0.52pct，得益于公司精细化管理，费用 端整体管控较好，销售费用率和管理费用率连年下滑。 下游下游 5 5G G 和数通需求共振，和数通需求共振，光器件市场持续提升光器件市场持续提升。光模块主要实现光电信号转 换，下游可分为电信网和数通网两大领域，电信网方面，由于 5G 容量和网络 架构的改变， 5G 承载网光模块在端口速率和传输距离等方面升级， 产品单价得 以提升，同时架构的更迭和

6、基站数量的增加将带来 5G 电信光模块需求量的提 振，相比较 4G 时期，5G 电信光模块有望量价齐升，根据我们测算，国内 5G 光模块市场规模将达到 250 亿元左右。数通网方面，随着流量爆发式增长，数 据中心内部流量快速提升，疫情深远提振线上业务，IDC 流量增速超过整体流 量增速，IDC 扩容将带来数通光模块端口速率的提升，数通光模块代际升级从 而满足数据中心大规模需求。北美 ICP 资本开支自去年回暖，并启动向 200G 和 400G 的升级，同时 100G 产品凭借出色的性价比，也将在国内新基建中延续 100G 的商业成功， 广阔的需求和阶梯分明的发展路径使数通成为蕴藏最大机会 的市