【公司研究】神州数码-深度报告：鲲鹏生态核心成员“云+信创”成为公司主要增量-20201012（32页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 鲲鹏生态核心成员，“云+信创”成为公司主要增量 神州数码（000034.SH）深度报告 2020 年 10 月 12 日 鲁 立 计算机行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院邮编：100031信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：10

2、0031 鲲鹏鲲鹏生态生态核心核心成员成员，“云云+信创信创”成为公司成为公司主要增量主要增量 2020 年 10 月 12 日 疫情推动叠加新基建，公司积极布局云及数字化业务疫情推动叠加新基建，公司积极布局云及数字化业务。2020 年上半年，公司营业收入中 IT 分销业务占比为 96.78%，同比减少 5.32%；云计算及数字化转型业务占比 2.56%，同比增加88.12%；自主品牌业务占比 0.64%，同比增加 3.41%。其中，IT 分销业务受疫情影响略有下降，但总体仍保持稳定增长。云计算及数字化转型业务增长迅速，自公司 2017 年业务实现云转型以来，17 年-19 年云服务收入年均复

3、合增长率为 96.36%，2020 年上半年实现收入 10.38亿，成为公司收入的强劲增长点。 背靠鲲鹏生态，全面拥抱信创背靠鲲鹏生态，全面拥抱信创。鲲鹏是国产算力的代表，公司与华为在鲲鹏生态上持续合作并取得重大进展。作为鲲鹏生态的核心成员之一，公司首个鲲鹏 PC 和服务器生产基地鲲泰生产基地在厦门正式落地投产，并已经实现行业端的营销突破及产品交付。在 2020 年 8 月 14日发布的 2020-2021 年中国联通的通用服务器采购项目招标公告中，公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为 1.95 亿元，公司自主创新能力获得认可。公司深耕鲲鹏生态，全面布局信创产业，与天津飞腾、上海兆芯、澜起

4、科技、成都申威等国产芯片厂商达成战略合作，推动信创与国产算力共同发展。 云管理服务云管理服务(MSP)业绩斐然，公司成长性凸显业绩斐然，公司成长性凸显。据中国信通院 2019 年分析，我国企业应用云计算比例为 66.1%，其中采用混合云的比例为 9.8%。尽管目前国内企业采用混合云的比例较低，但是呈现出逐年增加的趋势。随着更多企业采用多云及混合云，来自云管理服务(MPS)的增量逐渐凸显。据 IDC中国第三方云管理服务市场份额报告 2019报告显示：公司 2019 年云管理服务市场份额占比 6.9%，排名第一。公司凭借对云计算及云基础架构的深刻理解，持续与3A(AWS、Azure、Aliyun)

5、TOP 级合作伙伴深入合作，扩展云与数字化合作伙伴，不断提升公司包括云管理服务在内的云服务能力，未来有望成为公司重要增量点。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计神州数码 2020-2022 年归母净利润分别为 7.11/11.40/16.14 亿元，市盈率 P/E 为 27/17/12 倍。给予 “买入”评级。 风险因素：风险因素： 1.云业务推进不及预期；2.信创推进政策不及预期；3.5G 推进不及预期。 重要财务指标重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万） 81,858 86,803 91,436 105,484 126,8

6、12 同比（%） 31.6% 6.0% 5.3% 15.4% 20.2% 证券研究报告 公司研究深度研究 股票名称（000034.SH） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 神州数码相对沪深 300 表现 -20%0%20%40%60%80%100%120%神州数码沪深300资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（2 2020.020.1010. .1212） 收盘价（元）收盘价（元） 29.30 52 周周内股价内股价 波动区间波动区间(元元) 14.52-32.85 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 16.18% 总股本总股本(亿股亿股) 6.54 流通流通 A 股比