【公司研究】达实智能-2021E 18xPE的物联网方案建设服务商订单高景气-20201013（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2021E 18xPE 的物联网方案建设服务商，订单高景气 达实智能(002421) 核心买点：低估值核心买点：低估值+ +高增长的小而美品种，高增长的小而美品种，2 21E 1E 1 18xPE8xPE 新基建政策+新冠疫情驱动之下，公司订单高景气（20Q1/Q2 订 单额同比+42%/110%，全年增速有望达 70%） ，叠加股权激励之 下管理团队充分发挥竞争活力（按照行权要求，2020-21 年净 利润不低于 2.8/3.7 亿元） ，我们预计公司业绩步入高速增长 通道，2021E 年 PE 仅 18X，典型低估值高成长的小而美品种。 不同于市场观

2、点不同于市场观点: :战略转型初见成效，未来值得期待战略转型初见成效，未来值得期待 公司明确定位为“智能物联整体解决方案”建设服务提供商， 近年战略转型已见成效：1）技术层面：技术层面：2020 年公司软件能力 斩获全球难度最高的 CMMI5 认证，构建起 AIoT 智能物联网管 控平台及边缘控制器/C3 智能终端系统等核心技术体系；2）业业 务层面：务层面：运营类业务持续落地，2019 年公司运营收入已达到千 万量级，未来有望保持较快增长态势，此外新近斩获的前海桂 湾公园智能化项目等合同彰显公司产品软件化趋势明确。 项目型向产品型进军，估值有望提升项目型向产品型进军，估值有望提升 过去几年公

3、司给市场的形象基本是项目推动型，项目高成长 期过去后近些年估值一直受到压制。现阶段随着公司向智能 物联整体解决方案商的转型，更加重视产品化能力和运营能 力，我们认为公司估值也有望回归行业平均水平。 投资建议投资建议 我们预计 2020-2022 年公司营收分别为 32.1 亿、43.9 亿和 60.2 亿，实现归母净利为 2.9 亿、4.3 亿和 5.8 亿，对应 PE 为 27 倍、18 倍和 14 倍，考虑到公司下游订单持续高增长， 且公司正积极探索由增量市场向存量市场的拓展，业务战略 持续向云+服务模式的转变，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）政策推进不及预期，影响下游需

4、求释放；2）在手订单推 进不及预期；3）新冠疫情发展超出预期等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2012018A8A 2012019A9A 2 2020E020E 2 2021E021E 2 2022E022E 营业收入(百万元) 2,527.4 2,205.9 3,211.3 4,392.4 6,023.0 YoY（%） -1.8% -12.7% 45.6% 36.8% 37.1% 归母净利润(百万元) 217 -343 294 433 583 YoY（%） -30% -258% 186% 47% 35% 毛利率（%） 32.0% 31.4% 3

5、3.4% 33.0% 32.6% 每股收益（元） 0.11 -0.18 0.15 0.22 0.30 ROE 6.9% -11.4% 10.0% 13.1% 15.5% 市盈率 35 -22 27 18 14 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次评级 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 4.20 Table_Basedata 股票代码股票代码： 002421 52 周最高价/最低价： 4.62/3.01 总市值总市值( (亿亿) ) 80.83 自由流通市值(亿) 73.63 自由流通股数(百万) 1,769.93 Table_Pic 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： S

6、AC NO：S1120520020002 研究助理：刘忠腾研究助理：刘忠腾 邮箱： SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬研究助理：孔文彬 邮箱： SAC NO： 联系电话：13501696124 研究助理：吴祖鹏研究助理：吴祖鹏 邮箱： SAC NO： 联系电话：18565881949 -20% -11% -3% 6% 15% 23% 2019/102020/012020/042020/07 相对股价% 达实智能沪深300 Table_Date 2020 年 10 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证