【研报】光伏玻璃行业深度报告：双玻组件快速渗透光伏玻璃持续景气-20201013（35页）.pdf

1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 10 月月 13 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 福莱特 601865.SH 29.92 增持 亚玛顿 002623.SZ 35.88 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2020年9月30日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 证券分析师：证券分析师：沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 证

2、券分析师：证券分析师：李可伦李可伦 (8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 证券分析师：证券分析师：余斯杰余斯杰 (8621)20328217 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060001 光伏玻璃行业深度报告光伏玻璃行业深度报告 双玻组件快速渗透，光伏玻璃持续景气 Table_Summary 光伏玻璃行业充分享受光伏行业的广阔成长空间光伏玻璃行业充分享受光伏行业的广阔成长空间， 且受益于双玻组件渗透率， 且受益于双玻组件渗透率 持续提升持续提升，同时同时亦具备技术迭代慢、行业格局稳定等有别于光伏主产业链的亦具备技术迭代慢、行业格局稳定等

3、有别于光伏主产业链的 特点，龙头标的具有长期投资价值特点，龙头标的具有长期投资价值；同时行业短期有望因供需阶段性错配而同时行业短期有望因供需阶段性错配而 迎来涨价迎来涨价，企业，企业盈利显著提升。给予行业盈利显著提升。给予行业“强于大市强于大市”评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 光伏需求强复苏，后续高景气依旧：光伏需求强复苏，后续高景气依旧：光伏玻璃的需求与终端光伏发电装 机需求关系紧密。国内需求方面，国内疫情在 2-4 月对行业的阶段性冲 击已经结束，各类光伏项目基本按照时间节点正常推进。考虑 2019-2020 年竞价项目、平价项目的建设进度，同时结合户用光伏、特高压基地等 光伏

4、需求的释放节奏，我们预计国内光伏需求处于强复苏状态，全年国 内光伏装机量有望达到 40GW，且景气度有望持续至 2021年， “十四五” 期间国内光伏装机空间有望大幅增长。海外需求方面，光伏装机的主要 来源市场已度过疫情高峰，且前期产业链降价有望促进更多潜在需求的 释放。预计 2020 年全球装机需求约 120GW，与 2019 年相比基本持平， 2021-2022年则有望增长至 160GW、190GW。 双玻化趋势进一步提升光伏玻璃需求：双玻化趋势进一步提升光伏玻璃需求：双面 PERC 电池与单面电池工艺 路线接近，产线改造几乎不增加单 W制造成本，但能有效增加光伏电站 单位面积发电量，有利

5、于摊薄光伏电站建设成本，进而降低 LCOE。双面 组件渗透率已进入快速提升期，预计 3年内有望超过 60%；应用 2.5mm、 2.0mm厚度玻璃的双玻组件对应的光伏玻璃需求分别提升约 56%、25%。 2021年全球光伏玻璃需求增速有望超过年全球光伏玻璃需求增速有望超过 30%：综合考虑光伏装机需求、 单晶渗透率、双面双玻组件渗透率、透明背板渗透率等因素，我们测算 2020-2022 年全球光伏玻璃需求分别约 658、870、1,016 万吨，2021-2022 年分别同比增长 32.18%、16.79%。 龙头护城河宽阔，双寡头格局稳定且有望强化：龙头护城河宽阔，双寡头格局稳定且有望强化：

6、光伏玻璃相较于普通玻 璃具有较高的技术工艺要求，新进入者较难突破壁垒。成本控制是光伏 玻璃行业的核心竞争要素，熔窑技术升级则是降本的主要推动力。行业 龙头信义光能与福莱特市占率合计已超过 50%，盈利能力显著领先且有 余力引领扩产，预计双寡头格局有望持续强化。 2020H2供需趋紧，玻璃价格迎来上涨：供需趋紧，玻璃价格迎来上涨：由于疫情影响，2020年光伏玻璃 行业新产能投放进度或低于预期。近期随着组件端需求逐步旺盛，三季 度起玻璃供需缺口已开始显现， 3.2mm玻璃成交价格已由前期 24元/平米 上涨至 37元/平米，价格高位或持续至 11-12月。 投资建议：投资建议：长期来看，光伏玻璃需