【研报】锂电铜箔行业深度报告：高端产品供需格局有望改善-20201011（32页）.pdf

1、 有色金属有色金属|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 10 月月 11 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 嘉元科技 688388.SH 49.25 增持 诺德股份 600110.SH 5.35 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2020年09月30日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券具备证券投资咨询业务资格投资咨询业务资格 有色金属有色金属 证券分析师：证券分析师：沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001

2、证券分析师：证券分析师：朱凯朱凯 (86755)82560533 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 锂电铜箔行业深度报告锂电铜箔行业深度报告 高端产品供需格局有望改善 Table_Summary 锂电铜箔是锂电池负极材料集流体的首选材料， 铜箔轻薄化能够有效提升电锂电铜箔是锂电池负极材料集流体的首选材料， 铜箔轻薄化能够有效提升电 池的能量密度， 未来池的能量密度， 未来 6m 锂电铜箔的需求渗透率有望逐渐提升，锂电铜箔的需求渗透率有望逐渐提升， 2020-2025 年市场空间的年均复合增速有望超过年市场空间的年均复合增速有望超过 60%；6m 锂电铜箔技术壁垒较高，锂电

3、铜箔技术壁垒较高， 扩产规模相对较小，扩产规模相对较小，供需格局有望逐渐改善。供需格局有望逐渐改善。维持行业维持行业强于大市强于大市评级评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料。铜箔是锂电、电子领域重要 的基础材料，可分为压延铜箔与电解铜箔。电解铜箔是市场主流产品， 分为锂电铜箔和标准铜箔。集流体是锂电池电极材料与外部电路的电子 导体，锂电铜箔作为负极集流体具备以下优势：1）导电性高；2）质地 柔软；3）抗氧化性和抗腐蚀性高；4）成本低；5）粘合度高。目前 8m 锂电铜箔是主流产品，未来有望向6m极薄锂电铜箔发展。 锂电铜箔

4、长期市场空间大锂电铜箔长期市场空间大，轻薄化是未来主流趋势，轻薄化是未来主流趋势。从国内外对新能源 汽车的政策支持、主流车企的电动化进程来看，全球新能源汽车有望维 持高速发展，带动锂电铜箔市场空间持续增长。锂电铜箔长期市场空间 较大，其中 6m极薄锂电铜箔能够进一步提升电池能量密度，渗透率有 望不断提升。我们预计 2025 年全球锂电铜箔需求量将达到 76.82 万吨， 2020-2025 年均复合增速为 29.3%；其中 2025 年 6m 铜箔需求量为 36.64 万吨，2020-2025年年均复合增速为 68.5%。我们测算 2025年全球锂电铜 箔市场空间有望达到 580亿元，其中 6

5、m铜箔有望达到 304亿元。 锂电铜箔存在四大壁垒，锂电铜箔存在四大壁垒，6m铜箔技术壁垒更高铜箔技术壁垒更高。1）技术壁垒：配方是 电解铜箔的核心技术之一，其中添加剂决定了铜箔的产品性能和用途； 同时，铜箔的生产工艺控制难度较高。2）设备壁垒：阴极辊是生箔机的 主要部件，目前国内阴极辊与进口设备仍有差距，能够绑定日本阴极辊 制造商的国内铜箔企业，可以构筑一定的设备壁垒。3）资质壁垒：锂电 铜箔生产中需要用到硫酸和硫酸铜溶液，在溶铜和生箔工序中会产生硫 酸雾废气，环评审批严格。4）资金壁垒：铜箔固定资产投资 4800-5600 万元/GWh，投资强度高于负极材料、电解液。6m 铜箔壁垒更高，其

6、应 用过程难点包括打褶、断带、高温被氧化、切片易掉粉，对铜箔制备技 术、阴极辊的要求也更为苛刻。 锂电铜箔整体供需宽松，锂电铜箔整体供需宽松，6m 供需格局有望逐步改善供需格局有望逐步改善。2019 年底全球锂 电铜箔产能29万吨， 其中国内20万吨； 根据EV Tank的预测数据， 2020-2022 年全球锂电铜箔产能分别为 35万吨、44.3万吨、48.8 万吨，整体供需宽 松。6m极薄铜箔技术壁垒更高，产能集中在国内，预计 2020-2022年国 内 6m 铜箔有效产能分别为 5.2 万吨、6.9 万吨、9 万吨，供需缺口分别 为-2.5万吨、-0.62万吨、1.63万吨，供需格局有望