【公司研究】深天马A-显示技术迭代更新中小尺寸面板龙头顺势而上-20201009（33页）.pdf

1、 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 10 月 09 日 公司研究证券研究报告 深天马深天马 A A（000050.SZ） 深度分析深度分析 显示技术迭代更新， 中小尺寸面板龙头顺势而上显示技术迭代更新， 中小尺寸面板龙头顺势而上 投资要点投资要点 中小尺寸面板龙头， 手机中小尺寸面板龙头， 手机 LTPS LCD 市占率全球首位市占率全球首位： 深天马 A 成立于 1983 年， 深耕中小尺寸显示面板行业三十余年， 经历了 TN/STN、 a-Si、 LTPS LCD、 AMOLED 等显示技术的升级创新， 目前公司主要拥有 a-Si、 LTPS、 AMOLED 三

2、大技术平台， 产线分布在深圳、上海、成都、武汉、厦门、日本等地。主要产品以消费电子类为 主，专业显示为辅，其中智能手机 LTPS LCD 出货量位居全球市场份额第一，车 载显示全球第二、国内第一。目前公司消费电子客户覆盖包括华为、小米、OV、 联想等知名安卓系终端品牌厂商。2019 年以来，公司通过调整产品结构、控制成 本毛利率水平有效提升，净利润增幅好于营收表现，预期今年全年利润表现较好。 智能手机屏幕创新步伐不停，智能手机屏幕创新步伐不停， 5G 周期下周期下 LTPS 成性价比之选成性价比之选： 短期内公司业绩主 要贡献仍来自于核心业务 LTPS LCD， 并且由于屏幕技术附加值增加能够

3、保持良好 的毛利率水平。屏幕创新的步伐仍在继续，高屏占比、高刷新率、高分辨率等是屏 幕升级的核心，LTPS 由于高电子迁移率表现出良好的显示性能，而价格上与传统 a-Si 差距逐渐缩小。当前 5G 周期的初期阶段，智能手机硬件成本大幅增加，但终 端价格竞争激烈，因此 LTPS LCD 成为 5G 渗透中低端价位手机的性价比之选。截 至 2020 年 8 月，市场新发布了 55 款 5G 手机，其中 LTPS 有 20 款，公司实现了 LTPS 5G 手机供货全覆盖。同时，未来中尺寸笔电产品向 LTPS 转移，将有效承 接产能。公司目前智能手机 LTPS LCD 出货量全球份额第一，品牌客户覆盖

4、范围 广，有望受益 LTPS LCD 需求增长。公司厦门 2 条 LTPS 产线在疫情爆发后最快 恢复并保持满产，成为提供稳健业绩贡献的重要来源。 AMOLED 供需同步扩容，供需同步扩容，公司新公司新产能放量拓展规模产能放量拓展规模： 公司中长期业务规模扩张来 源主要为 AMOLED。AMOLED 作为目前最先进的显示技术已成为高端旗舰手机标 配，根据 Omdia 测算，2019 年 AMOLED 在智能手机机型渗透率达 31.0%，未来 这一渗透率将进一步上升。由于曲面屏、折叠屏等新形态的发展，柔性 AMOLED 优势明显，TrendFore 预测 2020 年柔性 AMOLED 出货量增

5、速保持在 50%以上。 智能手机端的渗透和可穿戴设备领域的应用拓展，AMOLED 需求端前景可观，而 供给端来看，目前大陆面板厂商新增产能较多，未来大陆全球份额不断追赶韩系厂 商，国内安卓系终端客户激进的步伐也为大陆面板厂商提供了更多增量。公司武汉 天马 G6 AMOLED 产线 2020 年底有望开始释放柔性产量， 对未来业绩贡献将有效 提升，天马显示科技 G6 AMOLED 产线预计 2022 年开始释放产能，将提供更多驱 动力，提升公司在高端显示特别是 AMOLED 应用领域的市场地位。 A-Si 聚焦专显规避单一风险，车载显示为增长关键业务：聚焦专显规避单一风险，车载显示为增长关键业务

6、： 公司 a-Si LCD 主要供 应专业显示领域。未来 a-Si 产能随着竞争对手转产退出，集中度将进一步提升， 公司份额随之增长，稳定的专业显示类产品优化业务结构，避免手机单一行业的风 险。由于汽车电气化、智能化的趋势，车载显示逐渐表现出类消费电子的特征，未 来增长可观，公司战略上将车载显示定位为未来转型和增长的关键业务，且目前在 电子元器件 | 其他元器件 III 投资评级 买入-B(上调) 股价(2020-09-30) 14.77 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 36,300.93 流通市值（百万元） 27,013.12 总股本（百万股） 2,457.75 流通股本（百万股）