【研报】主题报告：第三方支付产业链随笔系列一账户侧多元场景扩流奠基石金融生态增绩筑高楼-20201008（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 第三方支付产业链随笔系列一第三方支付产业链随笔系列一 写在前面写在前面：2020年 9 月 18 日，蚂蚁集团 A 股上市申请已获上海科创板上市 委批准，蚂蚁集团无疑是产业链当中的龙头巨无霸，也从最开始的支付入口 到如今提供多项金融服务的综合性科技公司，资本市场对第三方支付产业链 关注度大幅度提升， 第三方支付行业分为账户侧、 收单侧和清算侧三个层面， 我们将会从这三个维度对产业链进行深度梳理， 本篇报告重点聚焦在账户侧。 从账户侧的角度来看，较早出现的是银行卡账户

2、，后来随着互联网金融的发 展延伸到 C 端用户的数字钱包或 B 端的收款账户，支付宝、微信等在第三 方支付中的起点就是担任了类似于银行的在账户方的作用。 思考一：谈历史，第三方支付行业发展的来龙去脉如何思考一：谈历史，第三方支付行业发展的来龙去脉如何？第三方支付行业 发展共经过了萌芽期（1998-2003） 、粗放发展期（2004-2010） 、快速发展期 （2011-2015） 、整合发展期（2016-2019）和产业变革期（2020 年至今）五个 阶段，1999 年首家第三方支付公司首易信成立，2002年中国银联和银联商务 成立， 2004年支付宝成立， 伴随着电子商务的发展和移动互联网技

3、术的突破， 第三方支付飞速发展。2010 年，央行下发第一批支付牌照，行业在正规化后 进入快速发展期。2015 年后央行不再发放新牌照，并加强对于行业的监管， 包括整治无证经营、推动备付金管理，下达“断直连”政策等。随着政策变 动和市场竞争加剧，行业加速出清整合。2019 年开放外资进入后，Paypal 等 一系列外资支付机构进入行业，而 2020 年，以字节跳动为代表的互联网巨头 也纷纷布局第三方支付行业，未来市场竞争将更加激烈。研究清楚账户侧的 作用和逻辑之前，要搞清楚第三方支付产业链各环节的分成情况如何，正文 将会对线下银行卡收单分成和扫码支付分成做出详细展开分析，而作为“账 户侧”的支

4、付宝和微信主要通过扫码支付获取利润，包括商户直连和通过其 他独立第三方支付机构如拉卡拉、汇付等聚合支付服务商扩宽支付渠道。 思考二思考二：观业务，从支付入口到金融：观业务，从支付入口到金融生态系统生态系统或将成为行业趋势或将成为行业趋势？第三方 支付市场已形成支付宝、财付通两大巨头垄断的市场格局，2019 年移动支付 市场两者的份额共计为 93.8%。除传统支付业务外除传统支付业务外，近两年支付宝近两年支付宝和财付通和财付通 在不断探索支付之外的可能在不断探索支付之外的可能，在贷款、理财、保险在贷款、理财、保险、征信、征信等业务上发力，致等业务上发力，致 力于从单一的支付入口发展为综合的金融力

5、于从单一的支付入口发展为综合的金融生态平台生态平台服务商服务商，整体来看，从支，整体来看，从支 付入口奠定了两家公司的客户基础付入口奠定了两家公司的客户基础（支付宝月活超过 7 亿，微信及 WeChat 的月活数超过 12 亿） ，向金融服务等，向金融服务等多元化多元化的业务进行二次转化。对比来看，的业务进行二次转化。对比来看， 蚂蚁集团依靠阿里巴巴的电商流量作切入口，用支付宝串联商业模式蚂蚁集团依靠阿里巴巴的电商流量作切入口，用支付宝串联商业模式，整体整体 金融服务业务起步更早、发展更成熟，在平台业务规模、金融机构业务合作金融服务业务起步更早、发展更成熟，在平台业务规模、金融机构业务合作 伙

6、伴和服务类型上领先；腾讯以微信红包为起点，依托腾讯社交极高的壁垒伙伴和服务类型上领先；腾讯以微信红包为起点，依托腾讯社交极高的壁垒 构筑起泛社交圈内的综合金融生态，粘性强构筑起泛社交圈内的综合金融生态，粘性强+ +壁垒更高壁垒更高。除微信和支付宝外， 以字节跳动、携程为代表的几家互联网巨头也纷纷入局，持牌成为巨头的战 略重点，我们认为核心是众多互联网巨头看到了C 端用户的支付可以产生大 量信息流，用户数据可以帮助平台更好地分析用户图谱，此外，还可以拓展 金融服务等其他高毛利的业务。从长期来看，以蚂蚁集团和微信等为代表的 的互联网巨头致力于打造出金融生态系统，提供技术输出赋能产业。 Tabl e