【公司研究】科博达-核心产品品类持续扩张盈利迎来向上拐点-20201009（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 公司动态报告 核心产品品类持续扩张，盈利迎来向上拐点核心产品品类持续扩张，盈利迎来向上拐点 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 核心业务产品品类持续扩张。核心业务产品品类持续扩张。公司是优质汽车智能和节能的系统方案 供应商，核心业务包括照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统 和车载电器与电子。照明控制和电机控制可应用于多种产品，且不同 产品之间技术较相通，因此有非常好的延展性。照明控制业务方面， 公司目前营收基本来自于主光源和辅助光源控制器，但公司布局多年 的尾灯和氛围灯控制器产品也不断取得突破；电机

2、控制产品方面，公 司目前生产的主要产品包括燃油泵控制系统、空调鼓风机控制系统和 辅助电动泵等，同时公司培育的主动进气格栅等产品也陆续拿到福特 等客户的全球项目定点。 大客户关系稳固，增量客户不断突破。大客户关系稳固，增量客户不断突破。大众集团是公司最核心客户， 近两年大众集团及关联公司占公司营收比重达到 7 成左右，主要系公 司在大众集团内部的配套率持续提升，以及拓展的新产品也不断快速 获得大众集团的定点。公司目前不断开发出新客户，核心产品逐步进 入戴姆勒、宝马、标致、雷诺、日产、福特等车企的全球配套体系， 打开了更广阔的成长空间。 盈利能力开始迎来向上拐点。盈利能力开始迎来向上拐点。近 5

3、年公司综合毛利率水平却呈下降趋 势，主要源自于主光源控制器毛利率的下滑。市场竞争阶段和产能投 放期不同， 导致 HID 灯控向第二代 LED 切换过程中，毛利率呈现下降 趋势，随着高毛利率的第三代 LED 灯控产品占比开始反超第二代，且 占比持续提升，公司毛利率已经迎来向上拐点。 盈利预测及盈利预测及评级评级：预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 5.10 亿、 6.37 亿、7.98 亿，EPS 分别为 1.28 元、1.59 元、2.00 元，市盈率分别 为 53.98 倍、43.24 倍、34.51 倍，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示风险提示：车市复苏不及预期，公司新

4、产品开拓不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,675 2,922 2,888 3,534 4,288 (+/-)% 23.77% 9.22% -1.15% 22.35% 21.34% 归属母公司归属母公司净利润净利润 483 475 510 637 798 (+/-)% 44.42% -1.72% 7.47% 24.85% 25.29% 每股收益（元）每股收益（元） 1.21 1.19 1.28 1.59 2.00 市盈率市盈率 0.00 43.94 53.98 43.24 34.51 市净率市净率 0

5、.00 6.44 7.34 6.28 5.31 净资产收益率净资产收益率(%) 25.62% 14.65% 13.60% 14.52% 15.39% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 360 400 400 400 400 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/9/28 6 个月目标价（元） 85.00 收盘价（元） 68.85 12 个月股价区间 （元） 32.2784.44 总市值（百万元） 27,547 总股本（百万股） 400 A 股（百万股） 400 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量

6、（百万股） 0 历史收益率曲线 -10% 15% 40% 65% 90% 2019/102020/12020/42020/7 科博达沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -11% -7% 0% 相对收益 -6% -17% -19% 相关报告 汽车行业周报第36期： 8月乘用车零售167 万辆，行业需求持续回暖 -20200914 汽车行业周报第 35 期：海外车市需求复 苏 -20200907 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号： S0550518060001 021-20363210 证券分析师：刘力宇证券分析师：刘力宇 执业证书编号： S055052008