【研报】镍行业深度报告：迎接镍的黄金十年-20200928（40页）.pdf

1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 2019-092020-012020-05 上证指数深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 表表 1 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 （亿元）（亿元） 收盘价收盘价 （09.2809.28） EPSEPS（元）（元） PE PE 投资评级投资评级 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E

2、 600711600711 盛屯矿业盛屯矿业 122.79122.79 5.325.32 0.140.14 0.180.18 0.330.33 38.0038.00 29.5629.56 16.1216.12 买入买入 300477300477 合纵科技合纵科技 53.3153.31 6.406.40 0.080.08 0.150.15 0.270.27 80.0080.00 42.6742.67 23.7023.70 买入买入 601168601168 西部矿业西部矿业 208.75208.75 8.768.76 0.390.39 0 0.41.41 0 0.56.56 22.4622.46

3、 2 21.571.57 1 15.665.66 增持增持 2020 年 09 月 28 日 镍行业深度报告镍行业深度报告 有 色 金 属 有 色 金 属 投资要点：投资要点： 镍产业链呈现“两元供应镍产业链呈现“两元供应- -两元需求”特点，两条路径相互交叉影两元需求”特点，两条路径相互交叉影 响镍价波动。响镍价波动。随着 2007 年之后红土镍矿供给逐渐占据主导地位， 镍产业链形成了鲜明的“两元供应-两元需求”产业格局，即红土 镍矿不锈钢路径和硫化镍矿硫酸镍路径。 两条路径使用的冶炼 工艺、中间产品及产成品皆不同，但两条路径相互交叉，一条路径 供需失衡容易影响另一条路径的平衡，从而导致镍价

4、波动； 印尼禁矿、菲律宾环保政策致使红土镍矿供给量缩减，影响我国镍印尼禁矿、菲律宾环保政策致使红土镍矿供给量缩减，影响我国镍 矿进口量。矿进口量。印尼和菲律宾的红土镍矿产量在全球排名第一和第二， 印尼禁矿令的实施使得印尼镍矿产量从2013 年的 44 万吨迅速减少 至 2014 年的 17.7 万吨；菲律宾环保政策令该国 2017 年的镍矿产 量下降至 29.5 万吨，下降比率达 33.2%。而我国红土镍矿的进口 90%以上来自印尼和菲律宾，禁矿令使得我国进口量下降 33%， 2015-2016 连续两年进口量下降； 新能源汽车高速发展提升镍的需求空间， 正极材料高镍化有望使得新能源汽车高速发

5、展提升镍的需求空间， 正极材料高镍化有望使得 镍进入黄金十年。镍进入黄金十年。Tesla 将成为行业风向标，引领正极材料高镍化 进程，未来十年镍将是最有前途的电池金属。电池用镍增量成为主 力，预计 2030 年电池用镍占比预计由 3%大幅提升至 37%。比较镍 锂钴，钴是单车用量变少，但电动车规模在增长，钴整体用量稳中 有升；锂是单车用量不变，单向受益于电动车规模增长而整体用量 快速增长；而镍是双重受益于单车用量增加和电动车规模增长； 不锈钢长期占据镍的主要消费领域， 其需求的稳定增长驱使镍行业不锈钢长期占据镍的主要消费领域， 其需求的稳定增长驱使镍行业 高速发展。高速发展。 2019 年不锈

6、钢用镍消费占比高达 80%， 市场广泛使用 300 系不锈钢，产量占常用不锈钢品种的 46%，产量前二的不锈钢的含 镍量高，市场用镍需求旺盛。我国为全球不锈钢第一生产国，2006 年至今不锈钢产量不断提高，2019 年达到 2940 万吨。不锈钢产量 的高速增长将带动上游镍矿行业的快速发展； 风险提示：风险提示：下游需求不及预期；产业政策落地不及预期 行 业 行 业 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 迎接镍的黄金十年迎接镍的黄金十年 请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 证 券 证 券 研 究 报 告 研