【公司研究】先导智能-首次覆盖：锂电设备龙头受益新一轮全球电池扩张-20200930（43页）.pdf

1、 公司深度研究 | 先导智能 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20192019 年年 0909 月月 1616 日日 。 锂电设备龙头，受益新一轮全球电池扩张 先导智能（300450.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 先导智能 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 3030 日日 公司评级 买入 股票代码 300450 前次评级 评级变动 首次 当前价格 47.88 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 王冠桥王冠桥 S0800519100001S0800519100001 俞佳莹俞佳莹 S08005190900

2、01S0800519090001 相关研究相关研究 -6% 6% 18% 30% 42% 54% 66% 2019-092020-012020-05 先导智能专用设备创业板指 核心结论核心结论 锂电设备龙头锂电设备龙头进入进入新一轮成长周期。新一轮成长周期。公司深耕锂电设备领域，具备单机及整 线供货能力。公司坚持创新研发，研发人员占比超过35%，技术优势明显并 有望持续引领行业。公司已深度绑定CATL、Northvolt等国内外一线电池企 业，伴随着新一轮电池扩产，公司有望进入新一轮成长周期。 确定性高成长叠加配套再平衡确定性高成长叠加配套再平衡，电池新一轮扩产周期开启。，电池新一轮扩产周期开

3、启。2020年以来，国 家层面与车企层面新能源布局及销量规划逐步明确，行业成长确定性加强， 预计2020-25年全球新能源汽车销量CAGR41%，2025年全球销量超过 1500万辆。电池企业配套关系进入再平衡的关键期，一、二线企业同步激进 扩产。预计2020/21年产能投建需求188/253GWh，对应设备投资489/632 亿元，同比增长64%/29%。 国产设备崛起国产设备崛起，龙头凭借研发规模优势强者恒强，龙头凭借研发规模优势强者恒强。锂电设备直接决定锂电池 的生产效率、产品品质和一致性。国内锂电设备企业伴随我国新能源汽车行 业快速壮大，目前产品布局、技术实力、配套客户、生产规模都已具

4、备赶超 或领先，国产设备30%-50%毛利率显著高于海外竞争对手的15-20%。公 司凭借规模优势，具备更好的产品外延和研发实力，研发投入绝对值已远超 竞争对手，技术优势进一步强化，形成强者恒强的正反馈循环。 投资建议：投资建议：产品、产品、技术技术、客户、客户优势明显，龙头当打之年优势明显，龙头当打之年。我们认为锂电设备 领域仍处于技术快速进步的变革期，公司凭借产品布局、技术、客户方面的 优势，强者恒强，配套比例有望持续提升；同时公司激励充分、财务状况向 好。预计2020-22年公司营业收入49.1/76.1/89.2亿元，归母净利润 7.1/13.1/17.4亿元，EPS分别为0.81/1

5、.49/1.97元。参考可比公司，给予公 司2022年35倍目标市盈率PE，对应目标价68.9元，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动带来下游需求波动；电池厂商扩产不及预期；竞争加剧 压缩设备利润。 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,890 4,684 4,914 7,605 8,922 增长率 78.7% 20.4% 4.9% 54.8% 17.3% 归母净利润 (百万元) 742 766 713 1,311 1,735 增长率 38.1% 3.1% -6.9% 84.0% 32.3% 每股收益（EPS） 0.84 0.87

6、0.81 1.49 1.97 市盈率（P/E） 57.4 55.7 59.8 32.5 24.6 市净率（P/B） 12.4 10.0 8.8 5.5 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 先导智能 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20192019 年年 0909 月月 1616 日日 索引 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 先导智能核心指标概览 . 7 一、锂电设备龙头，专注深耕主业 . 8 1.1 专业锂电设备供应商 . 8 1.2 业绩稳健增长