【公司研究】东诚药业-立足肝素起航于核药-20200930（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 立足肝素，起航于核药立足肝素，起航于核药 报告摘要：报告摘要： 国内核药市场快速增长，双寡头格局确立。国内核药市场快速增长，双寡头格局确立。2017 年国内核医学市场规模 43.82 亿元，2013-2017 年 CAGR 高达 12.1%。同美国相比，我国每百万 人年检查量仅为美国的 2.7%，有很大发展空间。由于核医药行业专业性 强，技术壁垒较高，目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。 核心产品发展潜力强，核心产品发展潜力强，18F-FDG 迎来政策利好。迎来政策利好。公司核心产品包括氟 1

2、8F脱氧葡糖注射液、锝99Tc亚甲基二膦酸盐注射液、锝99mTc标记 显像剂、尿素14C胶囊、碘125I密封籽源、碘131I化钠口服液等。云 克注射液与其竞品相比性价比高，有较强竞争力。18F-FDG 受益于 PET-CT 配臵新政策，预计 2020 年底装机量翻倍，增长空间巨大。尿素 13C/14C 呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法，也是 Hp 治疗后复查的首选方法。 在研管线丰富，深入核药治疗领域。在研管线丰富，深入核药治疗领域。公司氟18F化钠产品对肿瘤骨转移 诊断具有高灵敏度和高专一性，已进入三期临床阶段；铼188Re 依替 膦酸盐注射液目前正处于b 期临床阶段，同现有药

3、物相比，已显示出 有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作，获得前列腺癌 诊断药物 18FAL-PSMA-BCH-ZL 分子探针产品在全球的专利、临床开发 与注册、生产和市场销售的独家权利。Y -90 微球已在发达国家获批，广 泛应用于结直肠癌肝转移的治疗，效果显著。硼中子俘获治疗技术具有 肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性，具有突出临床优势。当前公司在研 产品梯队完备，紧抓治疗领域，核药“诊断+治疗”产品强强联合，具备较 强爆发力。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：预计 2020-2022 年归母净利润分别为 4.42/5.83/7.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 39/29/2

4、2 X，维持“买入评级”。 风险提示：风险提示：肝素原料药价格波动，产品研发不及预期，核药房布局不及 预期的风险。 东北证券报告摘要（格式同正文）东北证券报告摘要（格式同正文） 东北证券报告摘要（格式同正文）东北证券报告摘要（格式同正文） 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,333 2,993 3,860 4,481 5,353 (+/-)% 46.20% 28.29% 28.98% 16.08% 19.46% 归属母公司净利润归属母公司净利润 280 155 442 583 789 (+/-)% 62.44%

5、 -44.83% 185.41% 32.11% 35.26% 每股收益（元）每股收益（元） 0.35 0.19 0.55 0.73 0.98 市盈率市盈率 22.51 83.53 38.81 29.37 21.72 市净率市净率 1.51 3.01 3.66 3.25 2.83 净资产收益率净资产收益率(%) 6.70% 3.60% 9.43% 11.08% 13.03% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 802 802 802 802 802 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/9/28 6 个

6、月目标价（元） 25 收盘价（元） 21.36 12 个月股价区间 （元） 11.7129.60 总市值（百万元） 17,135 总股本（百万股） 802 A股（百万股） 802 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 18 历史收益率曲线 -7% 22% 51% 80% 109% 2019/92019/122020/32020/6 东诚药业沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -17% 5% 81% 相对收益 -12% -5% 62% 相关报告 东诚药业 （002675） ： 商誉减值等拖累业绩， 看好核药业务发展 -20200421 原料药行业研究报告：特色