【研报】美国宠物食品行业专题报告：百余年砥砺领跑全球宠食市场-20200928（23页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月28日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 SAC No. S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 SAC No. S0570517110004 研究员 021-28972251 陈莉陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 0755-82766183 冯源冯源 SAC No. S0570120070176 联系人 1农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十八周） 行业周报（第三十八周） 2020.09 2农林牧

2、渔农林牧渔: 行业周报（第三十七周） 行业周报（第三十七周） 2020.09 3农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 资料来源：Wind 百余年百余年砥砺砥砺，领跑，领跑全球全球宠食市场宠食市场 美国宠物食品行业专题报告 行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力 美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看，宠物 食品销售规模体量庞大但增速较缓， 2015-2019年4年 CAGR约为4.77%。 从竞争格局来看，市场集中程度较高，2019 年仅雀巢和玛氏两大龙头企业 市占率之和已接近 50

3、%。从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经 济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动 作用。对比美国宠物食品市场发展，我国宠物食品市场仍处发展早期阶段， 我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。 近近 350 亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速 得益于高宠物渗透率与高养宠支出，2019 年美国宠物食品销售规模达 343.35 亿美元，同比增长 5.78%，是全球第一大宠物食品市场。其中，主 粮是占主导的宠食类别，2019 年销售规模占比 79.58%；零食销售规模虽 低于主粮，但增长更加迅速，2006-2019 年 CAGR 达到 6

4、.88%，高于主粮 的 4.35%。从宠物类别上看，相比狗粮，猫粮的销售规模小，2019 年，猫 粮销售规模仅 98.15 亿美元，低于狗粮 235.64 亿美元的销售规模。 寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能 美国宠物食品市场相对饱和，竞争格局稳定。一方面，2019 年美国宠物渗透 率已高达 67%，宠物保有量增长放缓；另一方面，宠物食品“大众优质化” 趋势明显，高端宠食提价空间有限。美国宠物食品企业中，大而全与小而美共 存。雀巢、玛氏等平台型企业充分发挥资金和技术优势，研发收购并举，实施 多品牌战略抢占市场；蓝爵、希尔斯等内容型企业立足细分市场切入，主打高

5、 端市场，利用差异化战略突围。此外，线上零售的蓬勃发展也为企业渠道建设 提出了更多元的要求，精准新颖的数字营销策略更有可能成功。 百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场 美国宠物食品市场的百年发展史是多重因素共同驱动的过程。前期（19 世 纪中后期-20 世纪 70 年代） ，美国借力两次工业革命推动了城市化进程， 确立了工厂制，赋能宠物食品萌芽和商业化生产；中期（20 世纪 70 年代- 21 世纪初） ，得益于经济迅速发展以及“宠物人性化”和人口老龄化趋势， 美国宠食市场迎来加速增长；如今（21 世纪初至今） ，美国宠物食品市场 整体趋

6、于平稳发展，并且在消费者对高品质产品的追求和互联网技术的引 领下，出现了“电商化”的新趋势。 投资建议投资建议 我们看好国内宠物食品行业未来成长。2015-2019 年，国内宠物食品市场 规模 CAGR 高达 20.01%。相比美国，中国的宠物渗透率与养宠支出都仍 处于较低水平，增长空间大。未来随着单身/二人家庭数量增长、电商蓬勃 发展以及消费者品质要求提高， 我们预计国内宠物食品市场发展动力强劲， 建议关注国内唯二宠物食品上市公司中宠股份、佩蒂股份。 风险提示：原材料波动风险，食品安全风险。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资