【研报】食品饮料行业：夯实基础备战旺季期待来春-20200925（36页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度报告深度报告食品饮料食品饮料 2020 年年 09 月月 25 日日 夯实基础备战旺季，期待来春夯实基础备战旺季，期待来春 食品饮料行业食品饮料行业 推荐推荐 ( (维持维持评级评级) ) 我国抗疫表现突出构成经济坚实支持我国抗疫表现突出构成经济坚实支持 6 月以来，人民币汇率大幅升值，这表明疫情发生以来，中美经济 周期发生了不同的变化。在经历了一季度的疫情影响后，中国在二季 度快速控制了疫情，促使工业 PMI 指数快速回升。2020 年 8 月，社零 总额达到 33,570.6 亿元，同比增长率 0.5%，增速同比

2、提升 1.6pct， 为 2020 年度首次转正。 疫情前消费已成经济增长主动力，收入驱动成重要课题疫情前消费已成经济增长主动力，收入驱动成重要课题 2019 年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为 57.90%。 2020Q2，最终消费对 GDP 的贡献率降低至-73.3%；最终消费支出对当 季 GDP 同比拉动从 2020Q1 的-4.36%收窄到 2020Q2 的-2.35%，降幅有 所收窄，拉动水平未能恢复到疫情前的水平。居民人均可支配收入与 消费支出的息息相关，居民的人均可支配收入高会提升消费支出，相 反亦然。 粮油食品、饮料在二季度出现爆发式反弹，其后有所回落粮油食品、饮料在二

3、季度出现爆发式反弹，其后有所回落 疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的增速都超 过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发展呈现了 爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。新冠疫情对于下游，餐饮 业的影响巨大， 2020 年 8 月餐饮同比增速为-7%， 虽暂时低于其他行业 的回暖速度，但环比降幅呈现明显收窄。 2020Q22020Q2 财务指标改善明显，财务指标改善明显，H1H1 肉制品、调味品肉制品、调味品营收营收同比增速领先同比增速领先 从营业收入增长率来看，上半年增长幅度最大的是肉制品 （36.35%） ，其次是调味品（12.25%）和食品综合（6.33%） ，其中

4、营业 收入占比最大的白酒增幅为 2.29%。 从归母净利润增长率来看， 上半年 增长幅度最大的是食品综合（63.55%） ，其次是其他酒类（58.38%） 和肉制品（30.45%） ，其中归母净利润占比最大的白酒增幅为 8.09%。 前八月食品饮料板块市场表现亮眼，估值相对溢价处历史高位前八月食品饮料板块市场表现亮眼，估值相对溢价处历史高位 在申万 28 个一级行业中， 食品饮料在 1-8 月份上涨 66.20%， 高于 沪深 300 板块 42.07pct，位列一级行业第一位。目前食品饮料相对 A 股溢价达到历史高位，PE 明显高于美股。 投资建议。投资建议。 旺季将临，虽然疫情对今年消费需

5、求整体而言可能产生一定不利 影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的 有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一 线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳 品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。 风险提示。风险提示。 食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。 分析师分析师 周颖 ：010-86359281 ：zhouying_ 职业证书编号：S0130511090001 研究助理 马燕 ：010-86359281 ：mayan_ 相对市场表现图相对市场表现图 2020-09-25 资料来源：中国银河证券研

6、究部 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业深度报告行业深度报告/食品饮料食品饮料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、疫情后复苏明显，整体经济活力增强 . 2 （一）我国抗疫表现突出构成经济坚实支持 . 2 （二）社零总额 8 月首次转正，下游餐饮消费逐渐恢复. 2 （三）疫情前消费已成经济增长主动力，收入