【研报】电力能源行业深度报告之四：一次设备行业配网投资是重点国企改革给行业增添变数-20200923（36页）.pdf

1、请务必阅读最后一页的免责条款英大证券研究所-研究报告报告日期：报告日期：2020年年9月月23日日行业研究行业逻辑：行业逻辑：在高压设备领域，厂商之间已形成寡头垄断格局，行业龙头优势明显。行业排名前4的公司市场占有率基本都在50%以上。除主变压器和避雷器外，行业龙头市场占有率均超过20%。中压设备生产厂商多，主要设备中标厂商均在100家以上。市场集中度不高，排名前十的厂商市场占有率均不足40%。中压设备市场竞争激烈，上市公司增收不增利。在国网主设备招标中，直属装备制造企业市场占有率处于领先地位。9月17日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，要求加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务。国常会的

2、决议引发各方无限遐想，决议执行效果还有待时间检验。装备制造单位如果从国网剥离，一次设备市场格局将发生深刻变化。市场展望市场展望：特高压：特高压建设高峰已经结束，交流特高压短期很难突破我国未来电网格局研究（2020年）咨询意见（中工函201825号）的限制；直流特高压储备项目有限，“十四五”特高压投资将大幅缩减。主网：新一轮电力体制改革开启后，提高电网运行效率的要求不断升温，随着监管政策的逐步落实，虽然变电容量还将小幅上升，但主网投资将更加谨慎。我们估计“十四五”期间主网投资规模大概率维持“十三五”同期水平不变。配电网：以重点城市为中心的都市圈迅速发展，带来三产和居民生活用电需求的大幅提升，5G

3、、数据中心、云计算、电动汽车等新基建成效逐步显现，提升核心城区负荷密度，都市圈内配网建设改造投资将保持一定规模增速；2010年以来， 国网已累计投入10826亿元用于农网建设， 但城农网之间的差距仍然很大。在国内大循环为主体、 国内国际双循环相互促进的新发展格局背景下，扩内需、补短板将成为“十四五”发展重点，我们估计未来农网投资将继续加大。一次设备行业配网投资是重点，国企改革给行业增添变数电力能源行业深度报告之四内部资料，严禁外传内部资料，严禁外传行业指数走势（行业指数走势（% %）相关报告相关报告1. 电力能源行业深度报告之一： 光伏行业研究框架2. 电力能源行业深度报告之二： 工业互联网+

4、5G+数字孪生视角下的电网自动化产业3.电力能源行业深度报告之三：火电行业研究框架，周期依旧在，尚待格局改行业研究员：国汉芬执业证书编号：S0990511040001Email：联系电话：010-58381548 目录目录一、电网一次设备行业是传统制造业一、电网一次设备行业是传统制造业.1二、行业竞争格局基本稳定，国网主辅分离带来想象空间二、行业竞争格局基本稳定，国网主辅分离带来想象空间.4（一）上游材料价格趋于稳定. 4（二）高压设备行业，思源电气呈现一定成长性.5（三）中压设备行业增收不增利，特锐德、鲁亿通多元化经营加速扩张. 8（四）高压设备市场格局稳定，中压设备竞争激烈.11（五）电改

5、深入推进，一次设备市场格局或分化.17三、三、“十四五十四五”期间国网投资规模将保持稳定期间国网投资规模将保持稳定.18（一）售电利润已降至历史最低，投资能力受限.18（二）监管不断加码，抑制国网投资意愿.20（三）内循环发展格局下，国网将努力担责.21四、特高压缩减，主网难增，配网将成为投资重点四、特高压缩减，主网难增，配网将成为投资重点.22（一）特高压投资缩减已无悬念.22（二）主网投资大概率保持原有规模.24（三）配网投资将逐步放大.26 pOrOoRmQoQqMrNsPoMoQpQ6MdN9PpNrRsQpPlOoOuNiNsQrN9PnNxPuOtOmMMYoPoR图表目录图表目录

6、图表 1：一次设备示意图.1图表 2：变压器生产工艺流程.2图表 3：组合电器生产工艺流程.3图表 4：绝缘子生产工艺流程.3图表 5：避雷器生产工艺流程.4图表 6：取向硅钢价格已基本稳定（元/吨）.5图表 7：钢材价格波动不大（元/吨）.5图表 8：铜价小幅波动（元/吨）.5图表 9：铝价波动不大（元/吨）.5图表 10：平高电气、思源电气营业收入稳步增长（亿元）.6图表 11：思源电气净利润逆市上扬（亿元）.6图表 12：线圈类产品毛利率逐步回升（%）.7图表 13：开关及其他类产品毛利率基本稳定（%）.7图表 14：国际业务营收占比（%）.7图表 15：平高电气人均创收快速增长（万元）