【公司研究】金山办公-“科技茅台”系列深度之三：中美对标专题研究中期2000亿市值中长期3000亿市值成长逻辑-20200921（59页）.pdf

1、DONGXINGDONGXINGSECURITIESSECURITIES东兴证券研究所东兴证券研究所2020年年9月月21日日金山办公（金山办公（688111）：中期）：中期2000亿市值，中长期亿市值，中长期3000亿市值成长逻辑亿市值成长逻辑“科技茅台科技茅台”系列深度之三：中美对标专题研究系列深度之三：中美对标专题研究首首 席分席分 析析 师：王健辉师：王健辉电话：电话：010010- -66554035 66554035 执业证书编号执业证书编号: :S1480519050004S1480519050004分分 析析 师：陈宇哲师：陈宇哲电话：电话：010010- -66554066

2、66554066 执业证书编号执业证书编号:S1480520040001:S1480520040001研究助理：陈晓博研究助理：陈晓博电话：电话：010010- -66554044 66554044 执业证书编号执业证书编号:S1480119070046:S1480119070046东兴计算机团队：东兴计算机团队：核心观点核心观点公司简介公司简介财务状况财务状况行业概况：前景广阔，预计行业概况：前景广阔，预计20232023年市场规模达年市场规模达149149亿元亿元C C端：“免费端：“免费+ +优质产品”吸引用户，广告和订阅服务实现变现优质产品”吸引用户，广告和订阅服务实现变现BGBG端：

3、正版化和自主可控助推授权业务发展，增值服务前景广阔端：正版化和自主可控助推授权业务发展，增值服务前景广阔对标微软，云化策略大有可为对标微软，云化策略大有可为金山业务对标及中长线成长逻辑预测金山业务对标及中长线成长逻辑预测1 13 32 24 46 65 57 78 8目录目录qRqPtMtPtNmQsOmRoMtNpQ8OdN8OsQnNsQnNlOpPuNfQtRnO6MoOvMvPrRuMuOqQqR金山办公p3东方财智 兴盛之源核心观点核心观点公司在多平台为政企公司在多平台为政企、个人用户提供个人用户提供WPS Office办公软件以及增值订务办公软件以及增值订务，办公服务订阅办公服务订

4、阅、互联网广告推广服务互联网广告推广服务、办公软件产品使用授权为主要收入办公软件产品使用授权为主要收入。2020年H1，公司实现营业收入9.16亿元，同比增长33.64%，实现净利润3.57亿元，同比增长143.30%；办公服务订阅收入为2.14亿元，在营收中占比23.36%，同比增长6.13%；办公软件产品使用授权业务实现收入5.33亿元，在营收中占比58.19%，同比增长70.89%；互联网广告推广服务实现收入1.69亿元，在营收中占比18.45%，同比下降1.77%。中国基础办公软件市场规模庞大中国基础办公软件市场规模庞大，预计预计2023年行业市场规模将达到年行业市场规模将达到149亿

5、元亿元。软件和信息技术服务行业迅速发展，为办公软件行业发展提供良好环境，互联网化浪潮为基础办公软件应用奠定了坚实的用户基础，互联网化概念带动企业互联网化办公需求不断增长。正版化浪潮和自主可控政策为国内办公软件厂商提供广阔发展空间。微软微软 Office是国际主流办公软件是国际主流办公软件，WPS Office占据一定市场份额占据一定市场份额，深耕国内市场深耕国内市场，形成六大竞争优势形成六大竞争优势。MS Office在国际市场上一家独大，WPS在国内市场上占据一定份额，是国产厂商中的龙头；WPS不断进行产品研发，形成六大竞争优势：技术积累深厚、深度适配国产整机平台、移动端实现弯道超越、多年产

6、品打磨形成行业壁垒、本土化优势、价格优势。C端：端：“免费策略免费策略+优质产品优质产品”吸引用户吸引用户，广告和订阅服务实现变现广告和订阅服务实现变现。WPS在个人端采取免费策略，多渠道、低成本获取用户，并不断打磨的优质产品增加用户黏性；依靠海量用户，互联网广告推广服务实现初步变现；个人订阅业务收入迅速增长，用户数量增长、消费频次及转化率提升、用户粘性增强等因素推动个人订阅服务业务发展，付费用户数量增长较快，2020年上半年累计付费个人会员达1681万，付费用户转化率提升，增值服务增长空间广阔；疫情催熟云化办公，金山文档发展前景广阔，与竞品腾讯文档、石墨文档相比，金山文档具有一定优势，暂时未