【公司研究】万科A-叱咤地产九万里领军行业三十年-20200922（27页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 叱咤地产九万里，领军行业三十年 万科 A(000002) 业绩长期稳健优异，财务指标审慎安全业绩长期稳健优异，财务指标审慎安全 2020 年上半年，公司实现营业收入 1463.5 亿元，同比增长 5%； 归母净利润 125.1 亿元，同比增长 5.6%。2016 年以来，公司营 业收入和归母净利润年复合增速分别达到 15.23%和 22.74%，业 绩连续多年稳定增长。财务上看，公司杠杆率处于低位，短期偿 债压力小，安全性优于行业内可比公司的平均水平；同时，公司 多元融资成本始终保持在行业低位，综合实力突出。 规模稳居第一梯队，全国化布局成效显著规模稳居

2、第一梯队，全国化布局成效显著 2020 年上半年，公司实现销售金额 3204.8 亿元，同比下降 4.1%；实现销售面积 2077 万平方米，同比下降 3.4%，虽然销售 短期受疫情影响有所下滑，但公司规模仍排名行业前三。拿地方 面，公司在巩固核心城市圈优势的同时，积极拓展中西部区域， 全国范围内稳步扩张版图。此外，公司在一二线城市土储占比达 65%，合理的土储结构将为公司未来销售增长提供有力的支撑。 积极布局创新型业务，探索多元利润增长点积极布局创新型业务，探索多元利润增长点 万科一方面坚持以房地产开发业务为核心主业，全力打造“三 好住宅” ；另一方面积极探索全新的商业模式，初步完成了物 业

3、服务、租赁住宅、商业地产、物流地产的布局，持续引领行 业创新。目前公司多元化业务均处于迅速扩张阶段，有望打造 “多点开花”的新局面，为公司探索新的利润增长空间。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 万科 A 业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良 好，多元业务齐头并进。考虑到疫情影响结算进度，我们相应 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ， 将 公 司 20-22 年 的 EPS 从 4.03/4.81/5.66 元下调至 3.86/4.45/5.08 元，对应 PE 为 7.4/6.4/5.6 倍，维持公司“增持”评级。 风险提示风险提示 房地产行业调控政策收紧，销售不及预期，利

4、润率下滑，计提 存货减值准备影响业绩。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2012018 8A A 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 297,679 367,894 438,934 514,694 596,839 YoY（%） 22.6% 23.6% 19.3% 17.3% 16.0% 归母净利润(百万元) 33,773 38,872 44,871 51,702 59,057 YoY（%） 20.4% 15.1% 15.4% 15.2% 14.2% 毛利率（

5、%） 37.5% 36.2% 35.2% 34.6% 34.3% 每股收益（元） 2.91 3.35 3.86 4.45 5.08 ROE 21.7% 20.7% 20.4% 20.2% 19.9% 市盈率 9.77 8.48 7.35 6.38 5.58 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 29.14 Table_Basedata 股票代码股票代码： 000002 52 周最高价/最低价： 32.56/24.55 总市值总市值( (亿亿) ) 3,385.41 自由流通市值(亿) 2,830.75 自由流通股数(百

6、万) 9,714.31 Table_Pic 分析师：由子沛分析师：由子沛 邮箱： SAC NO：S1120519100005 研究助理：侯希得研究助理：侯希得 邮箱： 相关研究相关研究 1.【华西地产】万科 A（000002.SZ）8 月经营简报 点评：销售增速亮眼，投资强度回落 2020.09.05 -9% -2% 4% 11% 18% 25% 2019/092019/122020/032020/06 相对股价% 万科A沪深300 Table_Date 2020 年 09 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部