【公司研究】安恒信息-聚焦“新场景、新服务”领军新兴安全-20200922（23页）.pdf

1、计算机计算机 2020 年 09 月 22 日 安恒信息 (688023) 聚焦“新场景、新服务” ，领军新兴安全 请务必阅读正文后免责条款 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：247.45 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 范渊/13.52% 实际控制人 范渊 总股本(百万股) 74 流通 A 股(百万股) 16 流通 B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 183.30 流通 A 股市值(亿元) 40.08 每股净资产(元) 19.74 资产负债率(%) 24.5 行情走势

2、图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021PINGAN.COM.CN 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 陈苏陈苏 投资咨询资格编号 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的

3、声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 公司从数据及公司从数据及 Web 应用安全起家，延展至新场景、新服务应用安全起家，延展至新场景、新服务。公司是我国 网络安全领域的新兴力量，除了成立较晚之外，选取的赛道也较新，业务 集中在数据和 Web 应用安全。近年来，公司凭借着在数据和 Web 应用安 全领域的积累，快速将业务拓展至新场景和新服务，各项业务增长迅速， 成为国内网络安全行业的一股重要力量。 2019 年， 公司实现营业收入 9.44 亿元，同比增长 50.66%；公司实现归母净利润 0.92 亿元，同比增长 19.96%。公司的竞争优势集中在三个方面：1）公司基础产品竞争

4、力强； 2）较强的研发能力和持续的研发投入；3）客户资源丰富且关系稳固。 “新场景新场景”安全需求高增长，平台业务将大有可为安全需求高增长，平台业务将大有可为。为应对云计算、大数 据、泛终端等新场景的安全防护需求以及监管要求的改变，公司推出了包 括态势感知预警平台、AiLPHA 大数据智能安全平台、天池云安全管理平 台、物联网及工控网络安全平台等产品。2019 年，公司平台类的业务收 入为 2.72 亿元，同比增长 91.15%；业务毛利率为 75.16%，毛利率还在 呈上升态势。其中，云安全平台业务发展最为迅速，为适应政企上云的大 势，公司全力在推动基础产品同公有云合作上云，并基于私有云推出

5、了天 池云和玄武盾两个云安全平台。2019 年，公司云安全平台业务收入继续 维持高增长，当年实现收入 1.50 亿元，同比增长 176.25%。 安全服务化是下一个风口，公司新服务业务拓展迅速安全服务化是下一个风口，公司新服务业务拓展迅速。网络安全的本质， 是“人与人的对抗” 。然而，在这种对抗、攻防的背景下，传统网络安全 产品已经难以满足客户需求，相反可以直面客户诉求并解决问题的专家和 专业服务的作用正在凸显。国内安全服务处在起步阶段，占网络安全行业 收入的比重在 14%左右， 而全球网络安全服务收入占到行业收入的比重达 到 65%，国内上升空间较大。公司不但在安全集成、安全咨询、安全教育

6、与培训、重点安全保护等主流服务方面有着较强的竞争力，而且还在顺应 服务云化的趋势，发展基于 SaaS 的安全服务。2019 年，公司安全服务 业务实现收入 2.64 亿元，同比增长 62.03%。赛迪顾问预计，2019-2021 年国内安全服务收入平均增速将超过 40%，公司有望保持更快增长。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 627 944 1293 1815 2463 YoY(%) 45.6 50.7 37.0 40.4 35.7 净利润(百万元) 77 92 103 138 183 YoY(%) 47.5 20.0 12.0 33.8 32.