【研报】有色金属行业：黄金市场卖压下降铜或维持强势震荡-20200921（15页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：黄金市场卖压下降，黄金市场卖压下降， 铜或维持强势震荡铜或维持强势震荡 2020 年 09 月 21 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内工业金属多数收涨，贵金属延续震荡态势，金属板块仍将受益流动性溢出 而维持强势。 数据方面，中国 1-8 月份固定资产投资同比-0.3%，降幅收窄 1.3 个百分点； 8 月社会消费品零售总额 33571 亿元，同比增长 0.5%，

2、增速年内首次由负转正。 美国至 9 月 12 日当周初请失业金人数为 86 万人，前值 88.4 万人，创 3 月 14 日以来新低；8 月工业产出环比 0.4%，前值 3%；8 月零售销售环比 0.6%，前 值 1.2%。 欧元区方面， 9 月 ZEW 德国经济景气指数 77.4， 前值 71.5。 9 月 ZEW 欧元区经济景气指数 73.9，前值 64。事件方面，美联储宣布将基准利率维持在 0-0.25%不变，根据会后公布的点阵图，美联储将至少维持接近零的利率水平到 2023 年后才会考虑加息；美联储声明将以当前的步伐继续购债，寻求实现充分 就业和 2%通胀目标； 2020 年底 GDP

3、 增速预期中值为-3.7%， 6 月预期为-6.5%。 英国央行维持基准利率在 0.1%不变， 维持资产购买总规模在 7450 亿英镑不变。 下周关注欧元区 9 月 PMI 及美国 Markit 服务业/制造业 PMI 数据。 铜价继续高位震荡，关注 Q4 需求端边际变化。矿端消息面较为平静，但 TC 仍 维持低位（48 美元/吨） ，表面矿端偏紧格局仍未有明显改观。需求端观察，国 内 8 月新开工面积、汽车、空调产量同比增速均有所收窄，与国内铜消费环比 走弱相匹配。库存方面亦有所体现，沪铜周度库存上升 1.66 万吨至19.33 万吨 （+9.4%） ，处于近 4 个月以来的高位。Q4 关注

4、国家电网的基建投资完成进度 （截止 7 月底仅完成年中设定目标 44.6%） ，剩余近 2550 亿资金可投入，大体 带动铜消费约 230 万吨；若有超预期情况出现，或对需求端形成一定提振。 金银实物持仓规模小幅下降： 黄金 SPDR 持仓较上周减少 1.0 吨至 1246.98 吨， ishares 持仓仍为516.74 吨， 白银 SLV持仓减少 110.0 吨至 17211.13 吨。 截止 2020 年9 月 15 日当周，黄金非商净多增 4504 张，白银非商净多增4869 张。 贵金属延续震荡格局。当前隐含通胀率接近 1.7%，基本恢复至疫情前水平，实 际利率下行空间有限。近期各主

5、要国家的经济数据显示经济前景有明显向好迹 象，乐观情绪压制了金价上涨。但考虑到美联储整体延续宽松政策且美国经济 复苏的道路仍漫长，黄金调整幅度有限。黄金实际卖盘市场压力下降，金价调 整后有望再创新高，年内美元黄金目标 2200 美元/盎司未变。 小金属方面，锂目前下游需求较好，锂盐产商几乎满产运行，碳酸锂与氢氧化 锂价格较上周持平，短期有小幅调涨的可能。电钴本周微跌，据 SMM，周内进 行了一次收储，价量未知。尽管收储对钴价提供一定支撑，但随着数码 3C 逐步 进入采购淡季，下游备货紧急程度降低，结合原料到港问题预期逐步缓解，价 格难有趋势性抬升的空间。稀土方面，产品价格继续承压下行，当前国内

6、外终 端消费缺乏利好因素刺激，终端企业采购有限，国内稀土市场或继续盘整。 建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。 风险提示：风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 109 2.73% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 16861.96 2.08% 流通市值(亿元) 13681.14 2.29% 行业平均市盈率 -2413.01 / 市场平均市盈率 23.24 / 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：胡道恒分析师：胡道恒 021-25102923 执