【研报】化工行业：环氧丙烷、聚醚、顺酐持续上涨细分龙头业绩可期-20200920（21页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业周报周报化工化工行业行业 2020 年年 9 月月 20 日日 环氧丙烷环氧丙烷、聚醚聚醚、顺酐持续上涨顺酐持续上涨， 细分细分龙头龙头业绩可期业绩可期 化工化工行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点（09.14-09.18） 最新观点最新观点 1）原油：原油：油价油价底部反弹，但依旧底部反弹，但依旧上攻乏力上攻乏力 本周油价反弹，美油上涨超 10%。9 月 18 日，Brent 和 WTI 油价 分别达到43.15美元/桶、 41.11美元/桶， 较上周分别上涨8.34%、 10.13%。 就周均价而言

2、，本周均价环比涨幅分别为 3.13%、4.91%。 原油需求依旧承压，预计短期内需求不会有明显改善，油价也将 延续低位震荡格局。但中长期来看，随着全球经济逐步复苏，原油需 求也将有所修复，油价也将有望震荡上行。 2）库存转化库存转化：本周本周库存转化继续损失库存转化继续损失，预期，预期 H2 环比显著改善环比显著改善 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-57 元/ 吨，年初至今为-134 元/吨；上半年-245 元/吨，下半年至今 120 元/吨。 本周丙烷库存转化损益均值在-29 元/吨，年初至今为-263 元/吨；上半 年-431 元/吨，下半年至今 120 元/吨。 3）

3、价格涨跌幅：价格涨跌幅：环氧丙烷环氧丙烷/聚醚聚醚、顺酐、顺酐价格涨势明显价格涨势明显 在重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，本周价格涨幅较大的 产品有环氧丙烷及衍生聚醚产品、液氯、顺酐等，轻质纯碱价格继续 上涨；价格跌幅较大的产品有液氨、己内酰胺、草酸、TDI 等。 4）价差涨跌幅：环氧丙烷价差涨跌幅：环氧丙烷/聚醚、顺酐价差涨幅较大聚醚、顺酐价差涨幅较大 在重点跟踪的 135 个产品价差中，与上周相比，本周价差涨幅较 大有软泡聚醚价差（PO） 、高回弹聚醚价差（PO）、 环氧丙烷价差（丙 烯）、顺酐价差（碳四）等；价差跌幅较大的有草酸价差（煤）、炭 黑价差（煤焦油）、PC 价差（双酚

4、 A）、乙二醇价差（煤）等。 投资建议投资建议 环氧丙烷/聚醚、顺酐、液氯、纯碱等产品价格/价差持续上涨，相 关企业盈利显著改善，建议重点关注红宝丽（002165.SZ）、滨化股份 （601678.SH）、齐翔腾达（002408.SZ）、三友化工（600409.SH）。 整体上，预计下半年原油/丙烷存在较为显著的库存转化收益；同 时下游产品需求预期要好于上半年。看好下半年行业盈利改善带来的 投资机会，建议关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）。 风险提示风险提示 产品产销或需求不及预期风险、产品价差下降风险等。 分析师分析师 任文坡任文坡 ：8610-8357457

5、0 ：renwenpo_ 分析师登记编号：S0130520080001 林相宜林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_ 分析师登记编号：S0130520050007 行业数据行业数据 2020.09.18 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -20 -10 0 10 20 30 40 19-12 20-01 20-02 20-02 20-03 20-03 20-04 20-04 20-05 20-06 20-06 20-07 20-07 20-08 20-08 20-09 化工 全部A股 行业行业周报周报/化工化工行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司

6、免责声明。 2 一一、原油、原油市场市场：本周油价底部反弹本周油价底部反弹，但上攻依旧乏力但上攻依旧乏力 受产油国承诺全力遵守减产协议、 飓风削减原油产量以及美国原油库存减少等消息的影响， 本周美油上涨超 10%。截至 9 月 18 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 43.15 美元/桶、41.11 美元 /桶，较上周分别上涨 8.34%、10.13%；虽然较 4 月份的历史低点已有较大幅度上涨，但自年 初以来仍有 30%以上的跌幅。就周均价而言，本周均价环比涨幅分别为 3.13%、4.91%。 预计未来几周，OPEC+仍将坚定执行减产，原油供给端基本不会有明显变化，决定油价 走势的关