【研报】医药行业专题研究：换个角度看医药从财务指标和估值来挖掘医药领域的投资机会-20200917（23页）.pdf

1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 23 页 医药医药 分析师分析师: :李琳琳李琳琳 登记编码：S0730511010010 021-50586983 换个角度看医药： 从财务指标和估值来挖换个角度看医药： 从财务指标和估值来挖 掘医药领域的投资机会掘医药领域的投资机会 医药医药行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 同步大市同步大市（调降调降） 单击或点击此处输入文字。 医药医药相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 1 医药行业半年度策略:疫情反复,围绕三条主线 掘金医药 20

2、20-06-22 2 医药行业月报:疫情影响，医疗服务板块大跌， 疫情防控需关注无症状感染者 2020-04-01 3 医药行业周报:医药市场一周回顾及新冠肺炎 要闻、研究综述 2020-03-24 联系人：联系人： 朱宇澍朱宇澍 电话：电话： 021-50586328 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编：邮编： 200122 发布日期：2020 年 09 月 17 日 投资要点投资要点: : 2019 年受一致性评价、临床实验成本提升，研发支出增加，带量 采购下药品降价等因素影响。 行业收入和利润增速有所放缓， 2020 年一季度，受到新冠疫情的影响，行业收入和

3、利润快速下滑，二 季度经营回暖。 子板块出现分化。化学原料药、医疗器械子板块 2020 年上半年实 现了营业收入的正向增长，其中医疗器械板块更是实现了高速增 长。 化学原料药、 生物制品、 医疗器械、 医疗服务、 医药商业 2020 年半年报显示，其扣非后归母净利润均实现了同比正向增长。 从医药二级市场走势看，2020 年上半年医药生物指数走势显著强 于沪深 300，业绩较好的化学原料药板块、生物制品板块、医疗 器械板块走势显著强于医药大盘，相对大盘涨幅在 50%-80%不等。 医疗服务板块基本同步于申万医药大盘，而化学制剂、中药、医 药商业板块走势则弱于医药大盘。 从医药类上市公司费用率来看

4、，疫情受到政策支持，上半年医药 类上市公司的财务费用率有所下降。管理费用率整体提升，销售 费用率下降，研发费用率有所上升。疫情影响下企业收入的下降 是经营活动现金流量净额占营业收入比重提升的主要影响因素。 根据不同行业特点，分别从不同财务指标出发，进行对比分析， 对原料药、创新药产业链条以及中药板块进行了筛选，原料药板 块建议关注亿帆医药（002019）和金达威（002626）。除 领域外，创新药公司建议重点关注微芯生物（688321）、复旦张 江（688505）、恒瑞医药（600276）、奥翔药业（603229）、华 海药业（600521）等研发费用化率较高的公司。中药板块中，ROE 较高，

5、且不是由高企的资产负债率贡献的公司为片仔癀（600436） 和维康药业（300878），值得重点关注。研发投入占比较高的前 十位公司值得重点关注，其中康缘药业和寿仙谷费用化率较高。 另外对整个医药上市公司进行 PE 和 ROE 反差筛选， 剔除掉资产负 债率高的上市公司，我们筛选出排名前 20 的公司值得重点关注。 考虑到近期医药大盘的调整，短期内下调行业至“同步大市”的 投资评级，长期看医药板块仍将“强于大市”。 风险提示：风险提示：疫情再度爆发，个股黑天鹅 -9% 3% 15% 27% 39% 51% 63% 2019-092020-012020-05 医药 沪深300 医药 本报告版权属

6、于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 23 页 内容目录内容目录 1. 202020 年上半年：医药上市公司二季度经营回暖年上半年：医药上市公司二季度经营回暖 . 4 1.1. 2020 年二季度上市公司整体经营回暖 . 4 1.2. 子板块：医疗器械、原料药、医疗服务板块整体表现较好 . 5 1.3. 二级市场充分反映了各子板块上半年的经营状况 . 7 2. 期间费用率状况：销售和财务费用率均下滑，管理和研发费用率提升期间费用率状况：销售和财务费用率均下滑，管理和研发费用率提升 . 8 3. 疫情缓解下，医药各子板块疫情缓解下，医药各子板块 ROE 二季度均有所