【公司研究】卓越新能-欧洲市场政策强势推动生物柴油龙头持续高增-20200914（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 09 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 54.51 元 卓越新能（卓越新能（688196） 化工化工 目标价： 87.00 元（6 个月） 欧洲市场政策强势推动，生物柴油龙头持续高增欧洲市场政策强势推动，生物柴油龙头持续高增 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 电话：07

2、55-23614278 邮箱： 分析师：薛聪 执业证号：S1250520070004 电话：010-58251919 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.20 流通 A 股(亿股) 0.29 52 周内股价区间(元) 30.60-75.50 总市值(亿元) 65.41 总资产(亿元) 22.52 每股净资产(元) 17.74 相关相关研究研究 Table_Report 公司公司是国内最大的生物柴油生产、废油脂处置企业是国内最大的生物柴油生产、废

3、油脂处置企业，未来三年产能有望翻倍，未来三年产能有望翻倍。 公司主营业务为利用废油脂（地沟油、酸化油）为原料生产生物柴油，同时将 副产物提炼为工业甘油，并延伸产业链至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加 工产品。公司现有产能包括生物柴油公司现有产能包括生物柴油 24 万吨、工业甘油万吨、工业甘油 2 万吨，生物酯增塑剂万吨，生物酯增塑剂 产能产能 4 万吨、醇酸树脂万吨、醇酸树脂 3 万吨，并通过万吨，并通过 IPO 募投新增生物柴油募投新增生物柴油 10 万吨、天然万吨、天然 脂肪醇脂肪醇 5 万吨。此外，公司规划再新建万吨。此外，公司规划再新建 10 万吨生物柴油项目，到万吨生物柴油项目，到

4、2022 年底有年底有 望形成望形成 50 万吨生物柴油规模万吨生物柴油规模，公司已成为国内最大的生物柴油生产、废油脂处国内最大的生物柴油生产、废油脂处 置企业，生物柴油出口量稳居国内第一置企业，生物柴油出口量稳居国内第一。 欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，生物柴油常年供不应求。欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，生物柴油常年供不应求。欧盟要求 2020 年生 物燃料在交通领域掺混比例达到 10%，2030 年达到 14%，而 2019 年据测算掺 混比例约 7.7%，我们预计 2020 年欧洲生柴消费量将达到 1859 万吨，同比增 长 24.2%，市场规模 1301 亿元，2030 年欧洲生产消费

5、量有望达到 3557 万吨， 2490 亿元。预计未来欧洲市场对生柴将持续保持供不应求态势。公司自 2016 年来生产的生物柴油主要销往欧洲市场，常年保持满产满销状态，公司未来新 增生物柴油项目落地后，有望推动业绩持续快速增长。 国内废油脂处理需求巨大，转化生物柴油享受国家税收支持。国内废油脂处理需求巨大，转化生物柴油享受国家税收支持。我国每年产生废 油脂 1000 万吨，当前废油脂有效利用率不足 10%，废油脂一方面污染水体造 成环境污染，另一方面回流餐桌带来食品安全问题。我国生物柴油行业尚处于 起步阶段，行业内竞争对手少，规模小，公司生物柴油市场占有率接近公司生物柴油市场占有率接近 50%

6、。 公司长年扎根于生物柴油业务，拥有行业领先的废油脂转化工艺，并已建立国 内渠道为主，海外渠道为辅的废油脂采购体系，原料供应稳定充足。当前公司当前公司 生物柴油业务享受生物柴油业务享受 70%增值税减免、增值税减免、90%计应税收入、免消费税等多重税收支计应税收入、免消费税等多重税收支 持。持。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 我们预计公司 20202022 年归母净利润分别为 2.5、 3.5、 4.7 亿元，对应 EPS 2.05、2.91、3.89 元。公司是生物柴油行业龙头，未来三 年复合增速 30%， 给予公司 2021 年 30 倍 PE， 目标价 87 元， 首次覆盖给