【公司研究】安车检测-中小盘深度报告：站在迈向千亿市值的起点-20200920（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 安车检测安车检测（300572） 站在迈向千亿市值的起点站在迈向千亿市值的起点 中小盘深度报告中小盘深度报告 杨文健杨文健(分析师分析师) 张旭张旭(分析师分析师) 021-38674711 0755-23976500 证书编号 S0880520080001 S0880520060001 本报告导读：本报告导读： 目前已经具备目前已经具备检测站连锁运营检测站连锁运营核心核心要素，要素，并购模式对标爱尔眼科并购成长之路，并购模式对标爱尔眼科并购成长之路，目前目前站在迈向千亿市值的起点站在迈向千亿市值的起点，维持维持“增持”评级

2、，维持目标价“增持”评级，维持目标价 103.60 元元。 投资要点：投资要点： 公司公司检测站连锁运营检测站连锁运营对标爱尔眼科并购成长之路对标爱尔眼科并购成长之路，目前目前站在迈向千站在迈向千亿市值的起点，维持“增持”评级，维持目标价亿市值的起点，维持“增持”评级，维持目标价 103.60103.60 元元。2018 年7 月发布报告向机动车检测系统及运营综合服务商迈进中提到，公司有机会切入下游散乱但盈利能力极强的检测站运营行业， 经过两年发展， 目前市场对公司切入检测站运营的预期仍然不充分， 我们认为全国机动车检测站连锁运营是必然趋势。 公司已经具备切入千亿级机动车检测运营市场所需要的各

3、种要素，产业基金+上市公司模式的连锁型并购模式对标爱尔眼科并购成长之路， 目前站在迈向千亿市值的起点，维持“增持”评级，维持预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.48元、1.91 元、2.49 元， 2020 年 70 倍 PE，维持目标价 103.60 元。 机动车检测站运营千亿市场，机动车检测站运营千亿市场，连锁化运营在客户拓展、人才培养、内连锁化运营在客户拓展、人才培养、内部管理具备规模效应部管理具备规模效应，连锁化运营是必然趋势连锁化运营是必然趋势。第一，第一，机动车检测市场规模大、标准化程度高、商业模式简单、竞争格局清晰方面更具优势，更容易连锁化运营。第二，政策监管逐渐趋

4、严，驱动行业优胜劣汰。第三，严格遵守“市场独立自主调节价格”的原则，放开机动车检测和收费项目。第四，机动车检测站连锁化运营在客户拓展、人才培养、内部管理具备规模效应与区域化垄断效应。 公司目前已经具备切入运营市场所需要的 “资金、 技术、 人才、 管理”公司目前已经具备切入运营市场所需要的 “资金、 技术、 人才、 管理”等各种要素，等各种要素，产业基金产业基金+上市公司模式的连锁型并购模式对标爱尔眼上市公司模式的连锁型并购模式对标爱尔眼科并购成长之路科并购成长之路， 目前站在迈向千亿市值的起点， 目前站在迈向千亿市值的起点。 公司目前主要通过并购为主的三种方式切入检测站运营，产业基金+上市公

5、司模式的连锁型并购模式对标爱尔眼科并购成长之路， 公司资金充裕撬动数十亿资金进行全国扩张，公司在信息化投入和管理体系做了充分准备。 催化剂催化剂：检测站并购不断推进 风险提示风险提示：检测站并购进度不及预期;信息管理能力跟不上并购速度 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 528 973 1,381 1,495 1,913 (+/-)% 28% 84% 42% 8% 28% 经营利润（经营利润（EBIT） 107 166 261 349 457 (+/-)% 65% 55% 57% 34% 31% 净利润净利润 12

6、5 189 287 370 482 (+/-)% 59% 51% 52% 29% 30% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.65 0.97 1.48 1.91 2.49 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 20.2% 17.0% 18.9% 23.4% 23.9% 市盈率市盈率 105.11 69.79 45.81 35.61 27.32 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增