【研报】通信行业深度报告：互联网数据中心产业链的乘风破浪之道-20200917（60页）.pdf

1、 行业深度报告 互联网数据中心产业链的乘风破浪之道 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 通信通信 2020 年 09 月 17 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性中性（维持维持） 证券分析师证券分析师 朱琨朱琨 投资咨询资格编号 S1060518010003 021-20662947 ZHUKUN368PINGAN.COM.CN 李军李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243PINGAN.COM.CN 付强付强 投资咨询资格编号 S106052007

2、0001 FUQIANG021PINGAN.COM.CN 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 郑南宏郑南宏 一般从业资格编号 S1060120010016 ZHENGNANHONG873PINGAN.CO M.CN 王霖王霖 一般从业资格编号 S1060118120012 WANGLIN272PINGAN.COM.CN 我国互联网数据中心规模仍有较大增长潜力：我国互联网数据中心规模仍有较大增长潜力： 在全球 541 个超大规模数据 中心中，中国占比大约为 9%，与排名第一的美国仍有较

3、大差距。随着国 内新基建政策的逐步推进、云计算在垂直行业中应用的进一步拓展以及互 联网公司新一轮资本开支扩张周期的开始， 中国 X86 服务器的出货量在全 球整体出货量中的占比有望进一步提升，从而推动互联网数据中心机柜规 模的进一步增长。中国互联网数据中心规模的持续增长将具备两个特性： 1、超大规模数据中心的数量占比会持续提升，数据中心拥有的机柜数量 越多，将大幅提升电力等能源的使用效率，与此同时，还能大幅降低数据 中心拥有者的维护成本，提高运维效率；2、北上广及周边区域数据中心 机柜占比将会保持稳中有升，由于互联网数据中心对于网络条件的需求和 业务部署需要等因素，互联网数据中心的需求方会更倾

4、向将自己的大部分 服务器部署在这些区域的互联网数据中心内，从而为客户提供更加稳定的 服务。 互联网公司将主导需求：互联网公司将主导需求：UPS 是数据中心内部的主要组件， 与服务器的使 用量呈正比例关系。赛迪顾问发布的数据显示，从需求端来看，互联网行 业的UPS需求占比呈逐渐上升的态势； 从2016年的11.6%提升到了2019 年的 15.0%；电信行业的 UPS 需求占比从 2016 年的 13.8%提升到了 20219 年的 17.6%，根据我们的行业调研情况，电信行业需求上升的原因 是互联网数据中心运营服务业务的增长，而互联网公司是这项业务的主要 客户。总体来看，可以认为互联网公司是中

5、国服务器市场的主要需求方， 也将主导中国互联网数据中心运营服务市场的需求。 投资建议：投资建议：互联网公司的资本开支，特别是头部互联网公司的资本开支规 模是 IDC 产业链景气度的重要指标。 随着云计算在垂直行业渗透率的提升 以及人工智能技术在互联网公司业务拓展中应用的逐步深入，云计算服务 商和互联网公司对于计算力的需求将持续提升。我们判断，中国 IDC 产业 链将迈入新一轮的景气周期。从业绩传导链来看，最先受益的将会是 IT 硬件和基础设施，其次才是 IDC 运营服务商。目前，市场上重要的 IDC 运营服务商、服务器供应商、交换机供应商的股价走势已经充分反应了投 资机构对其基本面的预期； 我

6、们认为， 对于这几类投资标的需要进行观望， 只有当其基本面发生边际变化时，才具备投资的价值。因此，从投资顺序 来看，我们建议需要关注目前关注度相对较低的几个细分板块，主要有： 1、具备国产替代机会的配电设备板块；2、具备转型 IDC 运营服务的钢铁 企业；3、锚定大客户需求的国内 IDC 运营服务供应商；4、锚定海外云计 算服务需求的光模块制造商。 证 券 研 究 报 告 通信行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 60 风险提示风险提示 1、互联网公司资本开支执行不及预期会使 IDC 整体市场增长

7、不及预期。 2、政策监管的严格程度会影响 IDC 运营服务市场规模。 3、行业出现激烈的价格战会影响 IDC 运营服务市场规模。 4、新冠疫情持续时间过长会使相关硬件类公司业绩增长不及预期。 5、行业出现激烈的价格战使相关硬件类公司业绩增长不及预期。 6、国内 Reits 政策细则落地不及预期的风险。 名称名称 代码代码 收盘价收盘价 （元）（元） EPSEPS（元）（元） PEPE 评级评级 20192019 年年 20202020 年年 E E 20212021 年年 E E 20192019 年年 20202020 年年 E E 20212021 年年 E E 良信电器 002706.S

8、Z 26.10 0.35 0.46 0.62 75 56 42 推荐 浪潮信息 000977.SZ 30.91 0.72 0.94 1.33 43 33 23 推荐 紫光股份 000938.SZ 27.92 0.64 0.73 0.93 43 38 30 推荐 天孚通信 300394.SZ 58.22 0.84 1.29 1.75 69 45 33 推荐 杭钢股份 600126.SH 6.75 0.27 0.27 0.29 25 25 23 未评级 沙钢股份 002075.SZ 11.88 0.24 0.33 0.45 50 36 26 未评级 韶钢松山 000717.SZ 4.20 0.75

9、 0.72 0.77 6 6 5 未评级 重庆钢铁 601005.SH 1.54 0.10 0.04 0.05 15 39 31 未评级 说明：收盘价截止2020年 9月 16日，未评级报告盈利预测来自于 wind 一致预期。 rQoRsNqMoQnRqMrMoMtNrO9P9R9PoMoOmOmMlOmMwPfQmNxP9PrRuNMYmMpMNZpPqN 通信行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 60 正文目录正文目录 一、一、 为什么要投资互联网数据中心？为什么要投资互联网数据中心？ .8

10、1.1 互联网数据中心产业链结构 . 9 1.2 计算力需求驱动互联网数据中心规模快速扩张 . 10 1.3 互联网公司开启新一轮资本开支扩张周期 . 11 1.4 我国互联网数据中心规模仍有较大增长潜力 . 13 二、二、 云计算和互联网公司主导互联网数据中心行业需求云计算和互联网公司主导互联网数据中心行业需求 .15 2.1 阿里巴巴：满足核心商业板块、企业服务以及客户海外布局等方面的需求 . 16 2.2 腾讯公司：支撑内部核心业务需求，支持行业客户上云以及重点客户出海 . 19 2.3 字节跳动：满足自身业务发展和监管需求，海外数据中心布局将提速 . 20 2.4 2020 年-202

11、2 年中国互联网数据中心增量机柜数量将达 108 万个. 21 三、三、 中国互联网数据中心运营商市场分析中国互联网数据中心运营商市场分析 .22 3.1 第三方运营商正在崛起 . 24 3.2 一线城市供不应求，需求将向周边区域溢出 . 25 3.3 自建+批发+零售将成为互联网数据中心运营行业的主流模式. 29 3.4 预计 2022 年市场规模将达到 2465 亿元. 31 四、四、 中国互联网数据中心中国互联网数据中心 IT硬件和基础设施市场分析硬件和基础设施市场分析 .32 4.1 服务器市场：中国 X86 服务器市场将持续增长 . 32 4.2 交换机市场：100G 出货量将保持稳

12、定，ODM 将成为市场趋势 . 34 4.3 光模块市场：中国厂商逐步崛起，400G 光模块开始规模出货 . 37 4.4 UPS 和配电设备：国产品牌在配电设备领域突破在即 . 40 五、五、 钢厂转型专题钢厂转型专题 .46 5.1 杭钢股份：收购控股股东云计算公司，正式进军 IDC 产业. 46 5.2 沙钢股份：间接控股 GS，逐步转型“特钢+数据中心”双主业 . 46 5.3 马钢股份：参股公司计划进入 IDC 产业 . 47 六、六、 互联网数据中心互联网数据中心 Reits 专题专题 .50 6.1 REITs 价值多样，助 IDC 由“重”转“轻”. 50 6.2 国内 REI

13、Ts 开启，行业龙头率先受益 . 54 七、七、 投资建议投资建议 .57 八、八、 风险提示风险提示 .58 通信行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 60 图表目录 图表 1 互联网数据中心在通信网络中的位置 . 8 图表 2 2014 年-2019 年通信行业上游资本开支结构 . 8 图表 3 全球通信运营商和互联网公司资本开支情况（单位：亿美元） . 8 图表 4 互联网公司将成为网络的中心 . 9 图表 5 互联网数据中心产业链结构 . 9 图表 6 脑模拟对计算力资源的需求 . 10

14、图表 7 高性能计算机发展史 . 11 图表 8 全球云计算市场（IaaS）规模情况 . 11 图表 9 美国主要互联网公司资本开支情况 . 12 图表 10 中国主要互联网公司资本开支情况 . 12 图表 11 2019 年 Q1-2020 年 Q2 全球头部互联网公司资本开支规模情况 . 12 图表 12 全球超大规模数据中心情况 . 13 图表 13 全球超大规模数据中心区域分布 . 13 图表 14 2016 年-2019 年中国互联网数据中心机柜规模 . 13 图表 15 中国互联网数据中心类型结构. 14 图表 16 中国互联网数据中心区域结构. 14 图表 17 中国 X86 服

15、务器出货量在全球整体出货量中的占比. 14 图表 18 中国 UPS 市场客户结构. 15 图表 19 万国数据客户分类情况. 16 图表 20 万国数据大客户租用的数据中心数量. 16 图表 21 阿里巴巴主要业务布局. 16 图表 22 阿里巴巴历年创建订单峰值（笔/秒）. 17 图表 23 阿里云提供的商业全域营销解决方案. 18 图表 24 阿里云提供的商业全域分析解决方案. 18 图表 25 阿里云全球数据中心布局情况. 18 图表 26 阿里神龙服务器架构硬件体系. 19 图表 27 腾讯业务生态 . 19 图表 28 腾讯全球数据中心分布及开放情况 . 20 图表 29 2018

16、 年 Q1-2020 年 Q2 阿里巴巴、腾讯公司和百度公司资本开支规模 . 21 图表 30 2020 年-2022 年中国互联网数据中心机柜规模 . 22 图表 31 2020 年-2023 年新增机柜区域分布 . 22 图表 32 2020 年-2023 年新增机柜行业分布 . 22 图表 33 增值电信业务经营许可证和跨地区增值电信业务经营许可证示例 . 23 图表 34 2015 年-2019 年中国互联网数据中心运营服务市场规模 . 23 通信行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 60

17、 图表 35 一线城市互联网数据中心运营服务市场结构. 24 图表 36 我国数据中心机架分布（左）基本与当地经济发展水平（右）相匹配 . 25 图表 37 网络时延要求与距离关系 . 26 图表 38 中国运营商网络核心节点 . 26 图表 39 2018 年我国骨干网节点及数据中心机架数（单位：万） . 27 图表 40 数据中心耗电量占比预估 . 27 图表 41 一线城市互联网数据中心相关政策 . 28 图表 42 互联网数据中心总体拥有成本构成 . 29 图表 43 互联网数据中心的建设模式分类 . 29 图表 44 4kW 的标准机架建设成本构成. 30 图表 45 不同建设模式的

18、运维费用明细（1 个 4kW 标准机架） . 30 图表 46 互联网数据中心的销售模式分类 . 30 图表 47 自建+零售模式 . 31 图表 48 自建+批发模式 . 31 图表 49 租用+零售模式 . 31 图表 50 租用+批发模式 . 31 图表 51 2020 年-2022 年互联网数据中心机柜增量区域分布情况（单位：万个）. 32 图表 52 2020 年-2022 年中国互联网数据中心运营市场的增量规模（单位：亿元） . 32 图表 53 2020 年-2022 年中国互联网数据中心运营服务市场规模 . 32 图表 54 2018 年 Q1-2020 年 Q1 中国服务器出

19、货量情况 . 33 图表 55 2020 年 Q1 我国 X86 服务器市场各厂商份额. 33 图表 56 2020 年 Q1 全球 X86 服务器市场各厂商份额. 33 图表 57 2020 年 Q1-2020 年 Q2 浪潮信息营收增长情况 . 34 图表 58 2020 年 Q1-2020 年 Q2 紫光股份营收增长情况 . 34 图表 59 2020 年-2023 年中国 X86 服务器市场出货量预测 . 34 图表 60 2016 年-2020 年 Q1 全球数据中心交换机销售额 . 35 图表 61 2016 年-2020 年 Q1 全球数据中心交换机出货量 . 35 图表 62

20、2016 年-2020 年 Q1 交换机出货量端口构成 . 35 图表 63 数据中心网络架构示意图 . 35 图表 64 2016 年-2019 年高速率交换机销售单价 . 36 图表 65 2019 年 Q1-2020 年 Q1 高速率交换机销售单价 . 36 图表 66 高速率数据中心交换机市场结构（厂商维度） . 36 图表 67 数据中心交换机市场结构（ODM/OEM） . 36 图表 68 全球数据中心交换机出货量预测 . 37 图表 69 全球数据中心交换机（100G 速率）出货量预测 . 37 图表 70 光模块分解图 . 37 通信行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报

21、告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 60 图表 71 全球光模块市场规模 . 38 图表 72 2019 年全球光模块市场份额情况. 38 图表 73 光通信器件市场地位对比 . 38 图表 74 光模块和芯片国产化率. 38 图表 75 数据中心网络结构示意图 . 39 图表 76 数据中心网络架构 . 39 图表 77 数据中心光模块演进路线 . 40 图表 78 2019 年-2022 年高速数通光模块市场规模 . 40 图表 79 2019 年-2022 年高速数通光模块出货量 . 40 图表 80 数据中心分级标准及对配电系统的

22、要求 . 41 图表 81 数据中心配电系统框图. 41 图表 82 数据中心配电系统主要架构 . 41 图表 83 数据中心对低压电器和 UPS 的需求规模测算. 42 图表 84 塔式一体化 UPS 和模块化 UPS 性能比较 . 43 图表 85 伊顿大型 UPS 的市电直供技术. 43 图表 86 施耐德应用于数据中心的 EcoStruxure 系统. 43 图表 87 数据中心 10kV 侧电源自动投切配电方案. 44 图表 88 中压整体式与组合式电源投切方案比较 . 44 图表 89 良信电器数据中心解决方案 . 45 图表 90 一线城市对数据中心 PUE 值的限制政策 . 4

23、8 图表 91 环一线及部分中西部地区政策支持 IDC 产业发展 . 48 图表 92 拥有闲置土地资源的钢厂清单. 49 图表 93 拥有较强的资金实力和融资能力的钢铁行业企业清单 . 49 图表 94 REITs 简介 . 51 图表 95 REITs 分类 . 51 图表 96 Equinix 转为公司型 REITs 后股价呈上升趋势 . 52 图表 97 2015 年以来 Equinix 筹资现金流入显著增加. 52 图表 98 2015 年以来 Equinix 负债率逐步下滑. 52 图表 99 2015 年以来 Equinix 资本开支大幅增加 . 52 图表 100 2015 年以来 Equinix 资本开支大幅增加 . 53 图表 101 2015 年以来 EquinixIDC 与机柜数持续增加. 53 图表 102 2015 年以来 Equinix 主要收并购项目.